أحدثت وول ستريت ضجة كبيرة مؤخرًا. خطة شراء السندات الحكومية قصيرة الأجل بمقدار 400 مليار دولار شهريًا التي أعلن عنها الاحتياطي الفيدرالي تبدو في ظاهرها مجرد عملية "إدارة احتياطية" روتينية، لكنها في الواقع دفعت جميع بنوك الاستثمار إلى إعادة تقييم نماذج التوقعات لعام بشكل شامل.

الأمر على النحو التالي: في ديسمبر من هذا العام، أطلق الاحتياطي الفيدرالي خطة الشراء هذه، وكان حجمها وسرعتها يفوقان توقعات السوق. قامت بنك باركليز مباشرة برفع توقعاتها لشراء السندات حتى عام 2026 من 3450 مليار دولار إلى 5250 مليار دولار، وتوقعات جي بي مورغان أيضًا وصلت إلى 4900 مليار دولار. كم كانت نسبة التعديل؟ تقريبًا جميع بنوك الاستثمار الكبرى أعادت ترتيب استراتيجيات إصدار الديون في نفس الوقت.

ابتداءً من 12 ديسمبر، بدأ الاحتياطي الفيدرالي بشراء 82 مليار دولار من السندات قصيرة الأجل كاحتياطي، ثم تابع خلال الشهر التالي خطة بقيمة 400 مليار دولار. الهدف واضح جدًا: إعادة بناء مستوى الاحتياطيات في النظام المالي.

والنقطة المهمة هنا — المسؤولون في الاحتياطي الفيدرالي أكدوا دائمًا أن هذه عملية تقنية، لا علاقة لها مباشرة بالتخفيف الكمي أو التحفيز الاقتصادي. لكن في الواقع، أصبحت احتياطيات النظام في موقف محرج. البيانات تتحدث: سعر التمويل الليلي بضمان من الاحتياطي الفيدرالي (SOFR) الآن عند 3.77%، وهو أعلى بـ12 نقطة أساس من معدل الاحتياطي الفيدرالي على الرصيد الاحتياطي. هذا يدل على أن تكلفة التمويل القصير الأجل بدأت في الارتفاع.

لذا، فإن هذه الخطوة من الاحتياطي الفيدرالي، بدلاً من أن تكون تفعيلًا للتخفيف الكمي، فهي بمثابة تصليح لنظام التمويل. لكن بالنسبة للسوق، هذه الإشارة قوية بما يكفي — إن نمط سوق السندات يتغير بشكل خفي.