مشكلة مزدوجة لـ MSTR: كيف يهدد خسارة الربع الرابع ومخاطر MSCI استقرار البيتكوين على المدى القصير

في بداية عام 2026، يبدو أن سوق العملات الرقمية في حالة تعافي، حيث ارتفع سعر البيتكوين إلى حوالي 91,460 دولار، لكن هناك مخاطرة خفية تظهر: شركة ستراتيجي (سابقا مايكرو ستراتيجي، رمز رمز MSTR)، التي تحمل 670,000 بيتكوين، تواجه “ضربة مزدوجة” - خسارة كبيرة في الربع الرابع وخطر إزالة مؤشر MSCI في الوقت نفسه. هذا ليس فقط مأزق الشركة، بل هو أيضا محفز جديد لتقلب البيتكوين قصير الأجل.

حجم الخسائر أمر محسوم، والانحراف في السوق يعكس أزمة ثقة

نشأت مشاكل MSR من تراجع بيتكوين في الربع الرابع. وفقا لأحدث الأخبار، انخفض البيتكوين بحوالي 24٪ في الربع الرابع، مما أدى مباشرة إلى استهلاك أرباح الشركة الدفترية التي بلغت حوالي 2.8 مليار دولار في الربع الثالث. وهذا يعني أن خسائر MSR في الربع الرابع أمر محسوم، ويتوقع السوق عموما خسائر بمليارات الدولارات.

من حيث أداء سعر السهم، انخفض مؤشر MSTR بحوالي 48٪ في عام 2025، أي تراجعا يقارب 70٪ عن أعلى مستوى له في نوفمبر 2024. يعكس هذا الانخفاض الكبير مخاوف عميقة في السوق بشأن أساسيات الشركة. والأهم من ذلك، أن توقعات المحللين لنتائج MSR السنوية الكاملة منقسمة جدا، حيث تتراوح بين خسارة 7 مليارات دولار إلى ربح 9.5 مليار دولار - ويشير امتداد هائل من هذا النطاق المتوقع بحد ذاته إلى أن ثقة السوق تضررت بشكل خطير.

لماذا هذه الخسارة جديرة بالذكر بشكل خاص

خسائر MSR ليست مجرد مسألة أرقام دفاترية، بل تعكس مخاطرة أعمق: استدامة نموذج بيتكوين المعتمد على الرافعة المالية. منطق MSTR هو جمع الأموال من خلال إصدار أسهم جديدة (تمويل الصراف الآلي) والسندات القابلة للتحويل، ثم شراء البيتكوين على نطاق واسع. تعمل هذه العجلة الطائرة بسلاسة خلال صعود البيتكوين، لكنها تصبح مضخما خلال السقوط — حيث يؤدي انخفاض أسعار الأسهم إلى ارتفاع تكاليف التمويل، مما يضعف بدوره قدرة الشركة على الاستمرار في الشراء.

مخاطر إلغاء مؤشر MSCI: من “إشارات إيجابية” إلى “بجع سوداء محتمل”

أكثر إثارة للقلق من خسارة MSR في الربع الرابع هو قرار قادم. وفقا لأحدث المعلومات، يفكر مؤشر MSCI في إزالة MSTR لأن أصوله الرقمية تمثل أكثر من 50٪ من إجمالي الأصول. تشكل أصول MSR من البيتكوين حوالي 77٪-81٪، متجاوزة هذا الحد بكثير. تتوقع MSCI الإعلان عن قرارها النهائي في 15 يناير 2026.

قد يبدو هذا تصحيحا تقنيا أسيا، لكن لا ينبغي التقليل من تأثيره المحتمل.

لماذا يضخم قرار MSCI مخاطر البيتكوين

يعد MSTR مهما ليس فقط لأنه يحتوي على كمية كبيرة من البيتكوين، بل أيضا لأنه رمز لدخول البيتكوين إلى تخصيص الأصول السائدة. عندما تم إدراج MSTR في مؤشر MSCI، رأى السوق أن البيتكوين كان من بين الأصول التقليدية. والإلغاء يعني سحب الاعتراف - وهو ضربة لمشاعر السوق قد تتجاوز الأرقام نفسها بكثير.

والأهم من ذلك، أن MSTR هو قوة شراء كبيرة للبيتكوين. إذا كانت قدرة تمويلها محدودة، فإنها تقلل مباشرة من الأموال الإضافية في السوق. في ظل تجنب السوق الحالي للمخاطر، قد يصبح هذا التدهور في جانب رأس المال القشة التي قصمت ظهر البعير.

نافذة المخاطر قصيرة الأجل قد فتحت

مع دخول عام 2026، بينما توفر التدفقات الواردة من صناديق الاستثمار المتداولة المؤسسية مثل BlackRock IBIT (تدفقات صافية 420 مليون دولار في يوم واحد) بعض الدعم للسوق، إلا أن هذا لا يكفي لتعويض التأثير المحتمل ل MSTR.

سلسلة المخاطر الحالية واضحة:

• أرباح الربع الرابع (غير محددة، لكنها متوقعة في المستقبل القريب) قد تؤكد خسائر بمليارات الدولارات
• القرار النهائي ل MSCI (15 يناير) قد يؤدي إلى تدفقات خارجية سلبية
• قد يؤدي جمع الحدثين إلى زيادة في معنويات السوق، خاصة وأن البيتكوين لا يزال منخفضا بحوالي 25٪ من أعلى مستوى له السابق

وفقا لأحدث المعلومات، انخفض مؤشر MSTR لمدة ستة أشهر متتالية لأول مرة منذ عام 2020 عندما تحول بالكامل إلى استراتيجية البيتكوين، كما أن الوضع الفني أضعف بشكل كبير. هذا يشير إلى أن السوق يسعر بالفعل بهذه السلبيات لكنه لم يحدد بعد مخاطرا بالكامل.

الملخص: النافذة الحرجة على الأبواب

يعكس مأزق MSR بشكل جوهري مشكلة: هشاشة نماذج التموضع البيتكوين ذات الرافعة المالية العالية في ظروف السوق القاسية. قد يشكل مزيج خسائر الربع الرابع ومخاطر MSCI نافذة رئيسية لتحرير المخاطر في منتصف يناير.

بالنسبة للمستثمرين، هناك ثلاث نقاط زمنية يجب الانتباه إليها: إصدار تقرير أرباح الربع الرابع، القرار النهائي لشركة MSCI (15 يناير)، والتأثير الفعلي لهذين الحدثين على معنويات السوق والأموال. أصبح MSTR مؤشرا مهما لمراقبة مخاطر البيتكوين قصيرة الأجل – فكل خطوة من حركته قد تشير إلى الضغط الوشيك على البيتكوين. خلال هذه الفرصة، تستحق هشاشة السوق بالفعل الحذر منها.