مأزق استراتيجية الـ 670,000 بيتكوين: خسائر بمليارات الدولارات في الربع الرابع، والأرباح الدفترية تختفي بين ليلة وضحاها

وفقًا لأحدث الأخبار، من المحتمل أن تكشف شركة Strategy عن خسائر بمليارات الدولارات في تقريرها المالي للربع الرابع من عام 2025. كانت هذه الشركة، التي كانت في السابق شركة برمجيات ذكاء الأعمال، قد تحولت إلى شركة إدارة أصول بيتكوين، لكنها تواجه أزمة دفترية بسبب انخفاض سعر البيتكوين بنسبة 24% — حيث قد يُمحى أرباح الربع الثالث البالغة 2.8 مليار دولار تمامًا. وما يعكسه ذلك هو: عندما يراهن الشركات بكل أوراقها على أصل واحد، فإن تقلبات السعر لا تؤدي فقط إلى تغييرات رقمية، بل تفرض ضغطًا على بقائها.

المأزق وراء الأرقام

حجم الخسائر المحدد

تمتلك Strategy حوالي 60 مليار دولار من أصول البيتكوين، وفي ظل انخفاض سعر البيتكوين بنسبة 24% في الربع الرابع من عام 2025، تواجه الشركة خسائر دفترية بمليارات الدولارات. ماذا يعني ذلك؟ وفقًا للمعلومات ذات الصلة، فإن Strategy قد امتلكت ما يقرب من 672,000 بيتكوين، وهو ما يمثل 3.2% من إجمالي المعروض العالمي، باستثمار إجمالي يقارب 50.44 مليار دولار، ومتوسط تكلفة حيازة يبلغ 74,997 دولارًا لكل بيتكوين.

أما السعر الحالي للبيتكوين فهو 91,313.76 دولارًا. من حيث التكلفة، لا تزال Strategy في وضع ربحي على الورق. لكن المشكلة تكمن في أن تقلبات السعر في الربع الرابع قد تؤدي إلى خسائر دفترية تكفي لمحو جميع أرباح الربع الثالث.

إشارة خطرة على قيمة الشركة

الأمر الأكثر قلقًا هو أن قيمة شركة Strategy أصبحت على وشك أن تنخفض إلى ما دون قيمة حيازتها من البيتكوين. هذا يعني أن السوق قد قلل بشكل كبير من تقييم الشركة نفسها، وأن المستثمرين لم يعودوا يثقون في قيمتها كشركة، بل ينظرون فقط إلى أصول البيتكوين التي تمتلكها. وهذه إشارة خطرة، وغالبًا ما تشير إلى تشاؤم شديد من السوق تجاه مستقبل الشركة.

مخاوف السوق الرئيسية

احتمالية بيع البيتكوين

عندما تصبح قيمة الشركة على وشك أن تنخفض إلى ما دون قيمة حيازتها، يبدأ السوق في القلق: هل ستضطر Strategy إلى بيع البيتكوين للحفاظ على عملياتها أو تلبية توقعات المستثمرين؟ البيع الجماعي الكبير قد يضغط أكثر على سعر البيتكوين، مما يخلق حلقة مفرغة من الانخفاض.

ضغط السيولة

لتخفيف هذه المخاوف، قامت Strategy في 1 ديسمبر بإنشاء احتياطي نقدي من خلال بيع الأسهم العادية. وفقًا للمعلومات ذات الصلة، فإن هذا الاحتياطي يكفي لدعم عمليات الشركة حتى أغسطس 2028. وهذه خطوة دفاعية حكيمة، تظهر أن الإدارة أدركت المخاطر وتتصدى لها بشكل نشط.

لكنها تثير أيضًا سؤالًا آخر: إن تخفيف الأسهم للحصول على السيولة هو ضغط على المساهمين بحد ذاته.

تقييم فعالية التدابير المتخذة

تتمثل استراتيجية Strategy في بناء احتياطي نقدي وتجنب البيع القسري للعملات الرقمية. من ناحية، هذا يزيل أكبر مخاوف السوق — ألا وهو أن الشركة ستبيع أصول البيتكوين بسبب ضغوط السيولة.

لكن من ناحية أعمق، فإن ذلك مجرد تأجيل للمشكلة، ولم يعالجها بشكل جذري. وفقًا لتوقعات Strategy السابقة، فإن الأداء التشغيلي السنوي سيكون في نطاق خسارة تتراوح بين 7 مليارات دولار وربح 9.5 مليار دولار، بشرط أن يتراوح سعر البيتكوين بين 85,000 و110,000 دولار. هذا يدل على أن نقطة التعادل للشركة حساسة جدًا — فكل تقلب في سعر البيتكوين يؤثر مباشرة على الأداء المالي.

أهمية الدعم السياسي

من الجدير بالملاحظة أن محللين مثل جي بي مورغان قد رفعوا هدف القيمة العادلة للبيتكوين إلى ما يقرب من 170,000 دولار. وفي الوقت نفسه، تخطط إدارة الرئيس الأمريكي لإصدار أمر تنفيذي لإنشاء احتياطي استراتيجي من البيتكوين. قد يكون لهذه السياسات دعم حاسم لتغيير المشهد.

إذا استقر سعر البيتكوين أو ارتفع، فإن أزمة دفترية Strategy ستُحل تلقائيًا. كما أن اعتراف السياسات بمكانة البيتكوين كأصل احتياطي قد يوفر دعمًا متوسط المدى للسعر. من هذا المنظور، فإن مأزق Strategy لا يعتمد فقط على أداء الشركة، بل يتوقف أيضًا على البيئة السياسية الكلية وأداء سوق البيتكوين.

الخلاصة

يعكس مأزق Strategy مخاطر عميقة: عندما يراهن الشركات بكل أوراقها على أصل واحد، فإن تقلبات القيمة لم تعد مجرد لعبة رقمية، بل اختبار للبقاء. تم محو أرباح الربع الثالث البالغة 2.8 مليار دولار بسرعة مع انخفاض سعر البيتكوين في الربع الرابع، وهذه ليست حالة استثنائية، بل هي خطر منهجي يواجهه كبار الملاك بشكل حتمي.

تُظهر تدابير Strategy (الاحتياطي النقدي، وتجنب البيع) وعيًا بالمخاطر، لكن الحل الجذري لا يزال يعتمد على استقرار سعر البيتكوين ونجاح السياسات في التنفيذ. الأشهر القادمة ستحدد ما إذا كان بإمكان البيتكوين أن يستقر فوق 90,000 دولار، أو يقترب من هدف جي بي مورغان البالغ 170,000 دولار، مما سيؤثر مباشرة على مستقبل الشركة المالي. للمستثمرين الذين يمتلكون أسهم Strategy، فإن الأمر ليس مجرد مقامرة على سعر البيتكوين، بل اختبار لثقة السوق والدعم السياسي.