كيف يتم إنفاق إيرادات البروتوكول؟ بلوك ووركس: الأولوية للنمو، والتخلي عن عمليات الشراء مرة أخرى

قام مسؤول الاستشارات في Blockworks، ديفيد، بنشر رأيه مؤخرًا على X، معتقدًا أن بروتوكولات التشفير يجب أن تركز أولاً على استثمار الإيرادات في نمو الأعمال بدلاً من عمليات إعادة شراء الرموز. يعكس هذا الموقف تفكيرًا عميقًا حول وضع المنافسة في الصناعة والتطوير طويل الأمد للبروتوكولات. أشار ديفيد إلى أنه لا يوجد بروتوكول يمكن أن ينجو من تأثير المنافسة، وأن الحفاظ على الوضع الراهن بعيد جدًا عن الكفاية، بل يتطلب الأمر استثمارًا مستمرًا في التوسع وجذب العملاء لبناء ميزة تنافسية دائمة.

لماذا نعارض إعادة شراء الرموز

يعتمد رأي ديفيد على حكم أساسي: المنافسة في صناعة التشفير الحالية شديدة جدًا، حتى البروتوكولات الرائدة مثل Hyperliquid تواجه ضغطًا كبيرًا. في تحليله، أشار إلى أن عمليات إعادة شراء الرموز غالبًا ما ترسل إشارات غير صحية:

• نقص ضغط المنافسة على البروتوكول، وثقة مفرطة في مكانته السوقية
• اعتقاد البروتوكول أن الإيرادات لا يمكن استخدامها لتعزيز الميزة التنافسية على المدى الطويل

هاتان الإشارتان تعكسان موقفًا استراتيجيًا سلبيًا وقصير النظر. بالمقابل، فإن استثمار الإيرادات في التوسع الرأسي (تعميق الوظائف الحالية)، والتوسع الأفقي (فتح أسواق جديدة)، وجذب العملاء هو المسار الصحيح لمواجهة المنافسة وبناء ميزة تنافسية.

الموقف التاريخي لديفيد

هذه ليست المرة الأولى التي يعبر فيها ديفيد عن رأيه بشأن اقتصاد الرموز. لقد وفرق فريق استشارات Blockworks كتبوا مرارًا وتكرارًا ضد عمليات إعادة شراء الرموز، بما في ذلك:

• كان هو المعارض الوحيد في خطة نموذج اقتصاد رموز Aave
• لديه موقف معارض مماثل لنموذج اقتصاد رموز Jit
• دائمًا ما يروج لتوزيع رأس المال والإيرادات على النمو بدلاً من عوائد المساهمين

هذا التوافق في الموقف يدل على أن هذا ليس رأيًا مؤقتًا، بل هو فهم عميق لقوانين تطور الصناعة.

خلفية الصناعة: فهم جديد للاستراتيجية المالية

ظهور هذا الرأي ليس عزلًا. وفقًا لأحدث المعلومات، ذكر مايكل إيبوليتو، أحد مؤسسي Blockworks، في توقعات الصناعة لعام 2026 أن مناقشة “السرد المالي” تتجه من مجرد النمو إلى “الاستدامة” و"الجودة". هذا يدل على أن الصناعة تعيد تقييم استراتيجيات التمويل للبروتوكولات — لم تعد تركز فقط على الإيرادات بحد ذاتها، بل على مدى قدرتها على دعم القدرة التنافسية على المدى الطويل.

تتوافق وجهة نظر ديفيد تمامًا مع هذا الاتجاه. في إطار هذا الفهم الجديد، لم تعد طرق توزيع الإيرادات قرارًا ماليًا بسيطًا، بل خيارًا استراتيجيًا يعكس فهم جوهر المنافسة والصورة طويلة الأمد للصناعة.

التطلعات المستقبلية

استنادًا إلى هذا المنطق، يمكن توقع عدة اتجاهات تطويرية:

• قد تعيد المزيد من البروتوكولات تقييم سياسات إعادة الشراء الخاصة بها، متجهة نحو استثمارات أكثر نشاطًا في النمو
• ستصبح مراجعة المستثمرين والمجتمع لقرارات التمويل أكثر صرامة، مع طلب رؤية استراتيجيات واضحة للمنافسة
• ستتحسن شفافية التمويل للبروتوكولات، وسيصبح الاستخدام المحدد للإيرادات محورًا رئيسيًا للحكم والتقييم
• قد تواجه البروتوكولات التي تلتزم بإعادة الشراء انتقادات من السوق والمجتمع

الخلاصة

يلمس رأي ديفيد مسألة جوهرية: كيف يجب أن تنظر البروتوكولات إلى مكانتها التنافسية وتطويرها طويل الأمد. جوابه واضح — لا يمكن الاعتماد على الوضع الراهن، بل يجب الاستثمار المستمر في التوسع والنمو. هذه ليست مسألة استراتيجية مالية فحسب، بل فهم جوهر المنافسة في الصناعة. في صناعة تتطور بسرعة، فإن مجرد القدرة على توليد الإيرادات غير كافٍ، والأهم هو كيفية استثمار هذه الإيرادات بشكل فعال لبناء ميزة تنافسية يصعب تكرارها. من هذا المنظور، تبدو عمليات إعادة شراء الرموز وكأنها استغلال استراتيجي لتحقيق أداء سوقي قصير الأمد، وهو ما يعارضه ديفيد تمامًا.