التضخم وارتفاع عوائد الخزانة: التهديد الحقيقي لأسواق الأسهم في 2026

عندما تلتقي التقييمات بالرياح الاقتصادية المعاكسة

لقد تحدت سوق الأسهم الأمريكية الجاذبية على مدى السنوات الثلاث الماضية، متجاهلة المخاوف وحققت سنوات متتالية من المكاسب الملحوظة التي نادراً ما تحدث إحصائياً. ومع ذلك، يكمن وراء هذا الصمود ضعف أساسي يغفله العديد من المستثمرين—واحد يمكن أن يؤدي إلى الانهيار التالي للسوق بثقة أكبر بكثير من المخاوف الشائعة حول فقاعة الذكاء الاصطناعي.

تتجاوز تقييمات الأسهم الحالية المتوسطات التاريخية، وقد تركت الارتفاعات الممتدة للسوق مساحة قليلة للخطأ. بينما استحوذ هيمنة الذكاء الاصطناعي على العناوين، فإن التهديد الأكثر إلحاحًا لاستقرار المحافظ يأتي من اتجاه مختلف: استمرار التضخم وتأثيراته المتموجة عبر أسواق السندات.

مشكلة التضخم التي لا تختفي

على الرغم من جهود الاحتياطي الفيدرالي العدوانية لمكافحة ضغوط الأسعار منذ عام 2022، عندما بلغ التضخم ذروته بالقرب من 9%، لا تزال أسعار المستهلكين ثابتة. أظهر تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر نوفمبر أن التضخم ظل ثابتًا عند حوالي 2.7%—وهو أعلى بشكل ملحوظ من منطقة الراحة البالغة 2% التي يحددها الاحتياطي الفيدرالي. يجادل العديد من الاقتصاديين بأن الرقم الحقيقي أعلى حتى، نظرًا لتحديات القياس الناتجة عن الاضطرابات الحكومية الأخيرة.

تضيف الرسوم الجمركية المقترحة من قبل الرئيس ترامب طبقة أخرى من عدم اليقين. إذا تم نقل هذه السياسات بالكامل إلى المستهلكين، فقد نرى ضغطًا تصاعديًا متجددًا على الأسعار. تكشف المحادثات مع الأمريكيين العاديين عن شعور واسع بأن النفقات اليومية—من البقالة إلى الإيجار—لا تزال تبدو مكلفة بشكل مؤلم، مما يشير إلى أن مخاوف التضخم الأساسية لا تزال قائمة على الرغم من الإحصائيات الرسمية.

سيناريو الركود التضخمي وتبعات السوق

يخلق تزامن ارتفاع البطالة مع التضخم المستمر كابوسًا سياسيًا للمصارف المركزية. هذا الديناميكيات من الركود التضخمي تحبس الاحتياطي الفيدرالي في موقف مستحيل: خفض المعدلات قد يعيد إشعال التضخم، في حين أن رفع المعدلات قد يدمر التوظيف والنمو الاقتصادي. كل مسار يحمل عواقب وخيمة.

ما يجعل هذا السيناريو خطيرًا بشكل خاص على الأسهم هو كيف يؤثر على أسواق السندات. حاليًا، عائد سند الخزانة لمدة 10 سنوات حوالي 4.12%، لكن بيانات السوق تظهر ضعفًا واضحًا عندما يقترب هذا المستوى من 4.5% إلى 5%. ارتفاع مفاجئ في العوائد—خصوصًا أثناء استمرار دورة التيسير من قبل الاحتياطي الفيدرالي—سيمهد الطريق لإعادة تشكيل المشهد الاستثماري بأكمله.

ارتفاع عوائد السندات يهدد تقييمات الأسهم بطريقتين: فهو يزيد من العائد المطلوب على الاستثمارات في الأسهم، مما يجعل الأسهم ذات الأسعار المرتفعة بالفعل أقل جاذبية، ويزيد من تكاليف الاقتراض لكل من المستهلكين والحكومة. عندما ترتفع عوائد سندات الخزانة، يتحول رأس المال إلى السندات، مما يضغط على الأسهم التي تتداول بالفعل عند مضاعفات مرتفعة.

ما تراقبه بنوك وول ستريت

بدأت المؤسسات المالية الكبرى في إظهار قلقها بشأن عام 2026. يتوقع خبراء جي بي مورغان تشيس أن يتجاوز التضخم 3% خلال عام 2026 قبل أن يهدأ إلى 2.4% بحلول نهاية العام. تتوقع فريق أبحاث بنك أوف أمريكا مسارًا مشابهًا، مع ذروة تضخمية عند 3.1% واستقرار عند 2.8% بحلول ديسمبر.

تفترض هذه المسارات أن التضخم يتباطأ بشكل كبير بعد ذروته في منتصف العام. ومع ذلك، إذا استمرت ضغوط الأسعار مرتفعة أو تسارعت، فإن السرد يتغير بشكل دراماتيكي. تظهر التاريخ الاقتصادي أن بمجرد أن تتجذر توقعات التضخم في سلوك المستهلك، يصبح المشكلة ذاتية التعزيز—تبقى الأسعار مرتفعة، وكسر هذه الدورة يتطلب تشديدًا مستمرًا للسياسة عادة ما يضر بالنمو.

الاستعداد لتقلبات السوق القادمة

لا تزال التنبؤات الدقيقة بموعد الانهيار التالي للسوق غير مجدية بطبيعتها، ومحاولة توقيت الأسواق بشكل مستمر تدمر العوائد على المدى الطويل. ومع ذلك، فإن فهم نقاط الضعف المحددة التي تواجه الأسهم يسمح للمستثمرين بتوجيه المحافظ بشكل أكثر دفاعية.

يعتمد سيناريو المخاطر لعام 2026 على ما إذا كانت التضخم وعوائد السندات سترتفعان معًا دون أن تتراجع. إذا تحقق هذا الديناميكيات من “الركود التضخمي مع ارتفاع المعدلات”، جنبًا إلى جنب مع تقييمات الأسهم الممتدة بالفعل فوق المعايير التاريخية، فقد تواجه الأسواق تصحيحًا كبيرًا. إن الجمع الحالي بين مضاعفات مرتفعة، وأسئلة مستمرة حول التضخم، وتقلبات العوائد يخلق ظروفًا تكون فيها هشاشة السوق غير متوازنة—هناك مساحة أقل للمفاجآت الإيجابية مقارنةً بالسلبية.

يجب على المستثمرين مراقبة تقارير مؤشر أسعار المستهلك، وتحركات عوائد سندات الخزانة، واتصالات الاحتياطي الفيدرالي عن كثب طوال عام 2026 لقياس ما إذا كان هذا السيناريو المحدد للمخاطر يت unfolding.