المعادن الثمينة تتعرض لضربة قوية مع هيمنة ارتفاع الدولار على تداولات نهاية العام

الذهب والفضة تعرضا لضربة قوية يوم الأربعاء حيث هبط ذهب COMEX لشهر فبراير بنسبة 1.03% وانخفض فضة COMEX لشهر مارس بنسبة 9.39%. لم يكن الانهيار عشوائيًا—فعدة عوامل تآمرت لخفض أسعار المعادن إلى أدنى مستوياتها الأخيرة (وصل الذهب إلى أدنى مستوى له خلال 2.5 أسبوع، وانخفضت الفضة إلى أدنى مستوى لها خلال أسبوع).

ما الذي أدى إلى انهيار المعدن؟

المسبب الرئيسي كان زيادة الهامش التي أعلنت عنها CME على المعادن الثمينة—الزيادة الثانية هذا الأسبوع. عندما ترتفع الهوامش، يتعين على المتداولين إيداع المزيد من النقود للحفاظ على مراكزهم، مما يفرض موجات تصفية تتدحرج للأسفل. بالإضافة إلى ذلك، ارتفاع مؤشر الدولار إلى أعلى مستوى له خلال أسبوع (+0.07%)، ولديك وصفة لمجزرة المعادن.

عوامل أخرى ساهمت في ذلك هي ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية كالسكاكين الثالثة: فهي تجعل الذهب والفضة غير ذات عائد أقل جاذبية مقارنة بعوائد السندات. جاء ارتفاع العائدات من انخفاض غير متوقع في مطالبات البطالة الأسبوعية في الولايات المتحدة، التي انخفضت إلى أدنى مستوى لها خلال شهر عند 199,000 (وتوقعات السوق ارتفاعها إلى 218,000). عادةً، يشير هذا إلى موقف متشدد من الاحتياطي الفيدرالي، مما يدعم قوة الدولار.

لماذا زاد الدولار؟

قوة الدولار كانت لها محركات متعددة تتجاوز بيانات سوق العمل. ضعف سوق الأسهم يوم الأربعاء أدى إلى طلب ملاذ آمن على الدولار. ومع ذلك، لا تزال هناك معوقات تواجه الدولار: توقعات بخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي (بنحو -50 نقطة أساس في 2026)، مع توقع تعيين رئيس جديد متساهل تحت تأثير إدارة ترامب، تضع ضغوطًا على آفاق الدولار على المدى الطويل. تركيز الإدارة على احتمالية تغييرات في رئيس الاحتياطي الفيدرالي (مع شائعات عن كيفن هاسيت كمرشح أكثر تساهلاً) يضيف عدم اليقين السياسي.

ارتفع زوج USD/JPY بنسبة 0.21% مع ضعف الين إلى أدنى مستوى له خلال أسبوع، على الرغم من أن التداول ظل محدودًا مع إغلاق الأسواق اليابانية لعطلة مصرفية. انخفض سعر اليورو مقابل الدولار بنسبة 0.03% مع بقاء الدولار في الصدارة، في حين أن أسواق ألمانيا المغلقة لعطلة رأس السنة الجديدة حافظت على تداول اليورو بشكل ضعيف.

الأمل لمشجعي المعادن

على الرغم من مذبحة الأربعاء، لا تزال الدعائم الهيكلية سليمة. تواصل البنوك المركزية تراكم الذهب بشكل مكثف—أضافت بنك الشعب الصيني 30,000 أونصة في نوفمبر فقط (الآن عند 74.1 مليون أونصة تروية)، مما يمثل الشهر الثالث عشر على التوالي من زيادات الاحتياطيات. اشترت البنوك المركزية العالمية مجتمعة 220 طن من الذهب في الربع الثالث، بزيادة قدرها 28% عن الربع الثاني.

كما يدعم وضع الصناديق المركزية سوق المعادن: ارتفعت حيازات صناديق الذهب ETF إلى أعلى مستوى لها خلال 3.25 سنة يوم الثلاثاء، بينما وصلت حيازات صناديق الفضة ETF إلى أعلى مستوى لها خلال 3.5 سنة. برنامج شراء سندات الخزانة الشهرية بمليارات الدولارات الذي أطلقه الاحتياطي الفيدرالي في منتصف ديسمبر $40 يضيف سيولة إلى النظام المالي، مما يوفر دعمًا أساسيًا للأصول البديلة.

المخاطر الجيوسياسية—أوكرانيا، التوترات في الشرق الأوسط، عدم اليقين في فنزويلا—بالإضافة إلى تزايد المخاوف بشأن الرسوم الجمركية في إدارة ترامب، تحافظ على الطلب على الملاذات الآمنة للمعادن الثمينة. مع ميل سياسة الاحتياطي الفيدرالي نحو التيسير واستمرار عدم اليقين بشأن التعيينات القيادية، قد تجد المعادن موطئ قدم لها على الرغم من التقلبات قصيرة الأمد.