عقود الكاكاو الآجلة تسجل مكاسب معتدلة مع تنقل السوق بين تقاطعات العرض والطلب

حركة السعر والاتجاه السوقي الأولي

تحركت أسواق العقود الآجلة للكاكاو بشكل طفيف أعلى يوم الأربعاء، حيث سجلت عقود مارس على ICE NY زيادة بمقدار +2 نقطة (+0.03%)، في حين تقدم الكاكاو على ICE لندن لشهر مارس +11 نقطة (+0.25%). يعكس الارتفاع نشاط التوحيد بدلاً من عمليات الشراء المدفوعة بالاقتناع، حيث لا يزال السوق مرتبطًا بين نطاقات التداول الأخيرة. وقد عُزي أداء لندن المتفوق جزئيًا إلى ضعف الجنيه الإسترليني، حيث وصل الجنيه البريطاني إلى أدنى مستوى له خلال أسبوع، مما جعل سعر الكاكاو المقوم بالجنيه أكثر جاذبية من حيث النسبة المئوية.

تضييق العرض في المقدمة

لا تزال الخلفية الأساسية التي تدفع عقود الكاكاو الآجلة تركز على العرض. تراجع وصول الكاكاو إلى موانئ ساحل العاج، مما أثار مخاوف جديدة بشأن كفاية العرض العالمي. للأسبوع المنتهي في 28 ديسمبر، سلم مزارعو ساحل العاج 59,708 طن متري من الكاكاو إلى الموانئ — بانخفاض قدره 27% مقارنة بالفترة ذاتها من العام السابق. وعلى أساس تراكمى، بلغت شحنات الكاكاو من أكبر منتج في أفريقيا 1.029 مليون طن متري حتى 28 ديسمبر من موسم التسويق الحالي (ابتداءً من 1 أكتوبر)، بانخفاض 2.0% عن 1.050 مليون طن متري في الفترة المقابلة من عام 2023. وتؤكد هذه البيانات التحدي المستمر في الحفاظ على مستويات العرض قبل الجائحة.

تعزز ديناميكيات التخزين أيضًا رواية التضييق. انخفض مخزون الكاكاو الذي تراقبه ICE في الموانئ الأمريكية إلى 1,626,105 أكياس يوم الجمعة الماضي، مسجلًا أدنى مستوى له خلال 9.5 شهر، مما يشير إلى تقليل توفر المخزون الاحتياطي للمستخدمين النهائيين والمتداولين في السلع.

شمول المؤشر وإمكانات الشراء الهيكلي

يأتي دعم مهم لعقود الكاكاو الآجلة من إضافة عقود الكاكاو إلى مؤشر بلومبرج للسلع (BCOM) اعتبارًا من يناير. وفقًا لأبحاث Citigroup، قد يؤدي هذا الإدراج إلى تحفيز حوالي $2 مليار دولار من عمليات شراء العقود الآجلة المخصصة للكاكاو، مما يوفر دعمًا مستدامًا للأسعار مستقلًا عن التطورات الأساسية. وقد وفرت تدفقات الأموال المرتبطة بالمؤشر تاريخيًا دعمًا هيكليًا للسلع التي تم إضافتها حديثًا.

الطقس وتطور المحاصيل يقدمان إشارات مختلطة

تُظهر الظروف المناخية الزراعية المواتية في غرب أفريقيا صورة معقدة للعرض. يذكر المزارعون في ساحل العاج أن الأمطار المتقطعة مع أشعة الشمس تدعم تزهير أشجار الكاكاو وتطوير الثمار. وبالمثل، تشير تقارير الزراعة في غانا إلى أن الأمطار المستمرة تدعم نمو النباتات قبل موسم الريح الحرامتان. وقد انعكس هذا الطقس المواتي في أعداد الثمار، التي كشفت عنها شركة Mondelez بأنها تتجاوز المتوسط ​​خمس سنوات بنسبة 7% وأعلى بشكل ملموس من حصاد العام السابق.

وفي الوقت نفسه، بدأت حصاد المحصول الرئيسي في ساحل العاج، مع تحول مزاج المزارعين إلى التفاؤل بشأن توقعات الإنتاج والجودة. ومع ذلك، فإن هذا التوقع الإيجابي للإنتاج يتناقض مع مخاوف الامتصاص العرضي على المدى القريب.

توقعات العرض العالمية المعدلة تشير إلى إعادة توازن هيكلية

شهدت توقعات العرض إعادة معايرة كبيرة. في 28 نوفمبر، خفضت منظمة الكاكاو الدولية (ICCO) تقديرات فائض الكاكاو العالمي لعام 2024/25 إلى 49,000 طن متري من 142,000 طن متري سابقًا — بانخفاض حاد بنسبة 65%. والأكثر إثارة للدهشة، خفضت ICCO توقعاتها لإنتاج الكاكاو العالمي لعام 2024/25 إلى 4.69 مليون طن متري من 4.84 مليون طن متري، مما يعكس انخفاضًا في الإنتاج مقارنة بالتوقعات الأولية. ويُعد هذا التعديل التنازلي تحولًا في توقعات ICCO إلى توقع أول فائض في الكاكاو خلال أربع سنوات بعد العجز القياسي لعام 2023/24 البالغ -494,000 طن متري (أسوأ من أكثر من 60 عامًا)، عندما انهار الإنتاج بنسبة 12.9% ليصل إلى 4.368 مليون طن متري.

أكد تحديث رابوبنك في ديسمبر مخاوف التضييق في العرض، حيث خفض تقديره لفائض الكاكاو لعام 2025/26 إلى 250,000 طن متري من توقعات نوفمبر البالغة 328,000 طن متري، مما يشير إلى استمرار الاختلالات الهيكلية في توازن العرض والطلب العالمي.

عدم اليقين التنظيمي: تأجيل EUDR

في 26 نوفمبر، وافق البرلمان الأوروبي على تأجيل لمدة سنة واحدة لتنفيذ تنظيم إزالة الغابات في الاتحاد الأوروبي (EUDR)، الذي كان مصممًا للحد من واردات الكاكاو وفول الصويا من المناطق التي تشهد إزالة غابات نشطة. ويمتد هذا التأجيل الحالة الراهنة، مما يسمح لدول الاتحاد الأوروبي بمواصلة استيراد السلع الزراعية من مناطق أفريقيا وإندونيسيا وأمريكا الجنوبية دون ضغط الامتثال الفوري. وبينما يدعم ذلك توفر إمدادات الكاكاو على المدى القصير، فإنه يرسل أيضًا إشارة إلى غموض تنظيمي قد يؤثر على حوافز الإنتاج والاستثمار في أفريقيا على المدى الطويل.

تراجع الطلب يخفف من حماسة الأسعار

خيب تكرير الكاكاو العالمي الآمال بشكل كبير. انخفضت عمليات طحن الكاكاو في آسيا في الربع الثالث بنسبة 17% على أساس سنوي إلى 183,413 طن متري — وهو أضعف أداء للربع الثالث خلال تسع سنوات. كما انخفضت عمليات طحن الكاكاو في أوروبا بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 337,353 طن متري، مسجلة أدنى نتيجة للربع الثالث خلال عقد من الزمن. وارتفعت عمليات طحن الكاكاو في أمريكا الشمالية بنسبة 3.2% على أساس سنوي إلى 112,784 طن متري، على الرغم من أن هذا الرقم تأثر بإضافة كيانات تقارير جديدة، مما يوحي بأن ضعف الطلب الأساسي مخفي وراء التعديلات الإحصائية.

تشير بيانات الطحن هذه إلى أن مصنعي الشوكولاتة والمستخدمين النهائيين يديرون المخزون الحالي بدلاً من بناء مراكز جديدة، مما يحد من الطلب على العقود الآجلة للكاكاو الفورية والمستقبلية على الرغم من المؤشرات الفنية الإيجابية للأسعار.

تحديات إنتاج نيجيريا تعوض جزءًا من العرض

تواجه نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، توقعات بانخفاض الإنتاج. تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن يكون إنتاج 2025/26 عند 305,000 طن متري، بانخفاض قدره 11% على أساس سنوي من التوقع البالغ 344,000 طن متري لعام 2024/25. وظل حجم صادرات الكاكاو في سبتمبر ثابتًا عند 14,511 طن متري على أساس سنوي، مما يشير إلى توقف زخم التصدير. وتُعوض هذه التحديات جزئيًا التطورات الإيجابية في محصول ساحل العاج وغانا، مما يخلق صورة عالمية غير متجانسة للعرض.

توقعات السوق وتوجيه مراكز عقود الكاكاو

تواجه عقود الكاكاو الآجلة قوى اتجاهية متنافسة. تدفقات رأس المال المرتبطة بالمؤشر الناتجة عن إدراج BCOM، جنبًا إلى جنب مع انخفاض المخزون الهيكلي وتوقعات الإنتاج المنخفضة المعدلة، توفر دعمًا فنيًا وأساسيًا. وعلى العكس، فإن ضعف عمليات الطحن العالمية، والتأجيلات التنظيمية التي تعزز توفر الإمدادات، وظروف المحاصيل المتفائلة في غرب أفريقيا، تمثل عوائق أمام استمرار ارتفاع الأسعار. ويُظهر التسوية السعرية المعتدلة يوم الأربعاء أن المشاركين في السوق يبتلعون هذه التيارات المتضاربة دون الالتزام باتجاه حاسم، مما يترك عقود الكاكاو الآجلة في وضعية استمرار التوحيد حتى تظهر قناعة بانتعاش الطلب العالمي أو حدوث صدمات في العرض.