وراء إنجازات لوسيد في التسليم: لماذا تظل وول ستريت متشككة على الرغم من المكاسب الفصلية المتتالية

مفارقة النمو بدون ربحية

لفهم موقف شركة Lucid Motors اليوم، فكر فيما شهده مستثمرو تسلا الأوائل: استثمار بقيمة 10,000 دولار في تسلا عند طرحها العام الأولي كان ليصبح حوالي 2.9 مليون دولار اليوم—عائد يفوق بكثير الـ66,000 دولار التي ستجنيها من نفس الرهان على مؤشر S&P 500. هذا الارتفاع الهائل هو بالضبط السبب في استمرار المستثمرين المؤسساتيين والتجزئة في مراقبة شركات السيارات الناشئة مثل Lucid، على الرغم من تقلباتها. ومع ذلك، إليك الحقيقة غير المريحة: سجلات التسليم المتتالية لا تترجم تلقائيًا إلى ارتفاع في سعر السهم.

سبعة أرباع متتالية من الطلب المتسارع

الأرقام الرئيسية من Lucid تبدو لا تقبل الجدال. الشركة سلمت أكثر من 4,000 مركبة في الربع الثالث فقط—وهو سابع ربع على التوالي يتجاوز فيه النتائج السابقة. ويمثل ذلك زيادة بنسبة 23% من الربع الثاني وارتفاعًا بنسبة 46% على أساس سنوي. للسياق، مثل هذا الزخم في شركة سيارات ناشئة يجب أن يشير إلى قوة سوق لا يمكن إيقافها.

لقد برزت سيارة Gravity SUV كركيزة لهذا التسارع. كانت متوقعة في البداية كحلم بعيد، لكن زيادة الإنتاج تنقلت عبر اضطرابات سلسلة التوريد—لا سيما نقص المغناطيسات الصينية التي قيدت شركات التصنيع في الصناعة بأكملها خلال شهور الربيع. بالإضافة إلى ذلك، واجهت الشركة ضغوط الرسوم الجمركية وانتهاء حافز الضرائب الفيدرالي على السيارات الكهربائية بقيمة 7,500 دولار. ومع ذلك، على الرغم من هذه التحديات التشغيلية، استقر إنتاج Gravity ودخل مرحلة حاسمة.

رهان مارك وينترهوف على قطاع Touring

رئيس مجلس الإدارة المؤقت مارك وينترهوف وضع مصداقية كبيرة على توسيع السوق القابل للاستهداف لشركة Lucid. فسيارة Gravity تتمتع بقاعدة عملاء محتملة ستة أضعاف قاعدة عملاء سيارة Air الفاخرة من Lucid—وهو واقع رياضي يجب أن يدعم زخم التسليم لسنوات.

استراتيجية إطلاق الشركة متعددة المستويات—التي بدأت بنماذج Grand Touring وDream Edition ذات الهوامش العالية—قد تغيرت الآن. النموذج الأساسي Gravity Touring الذي تم تقديمه مؤخرًا يحقق أخيرًا سعرًا بقيمة 80,000 دولار، متفوقًا على المنافسين المميزين مع الحفاظ على 560 حصانًا وتسارع من 0-60 أقل من 4 ثوانٍ. قال مارك وينترهوف: “يُطلق Gravity Touring جمهورًا جديدًا لعلامة Lucid”، مؤكدًا على مدى مدى السيارة وكثافة أدائها في فئتها.

أزمة السيولة تحت أرقام التسليم المتزايدة

لكن هنا تتكسر السردية. على الرغم من أرقام التسليم القياسية، انخفضت قيمة أسهم Lucid بنسبة 52% خلال ثلاثة أشهر. السبب ليس ضعف الطلب—إنه مشكلة حرق نقدي هيكلية مصحوبة بتوجيهات مالية مخيبة للآمال.

خفضت الشركة توقعاتها للإنتاج السنوي إلى 18,000-20,000 وحدة، واستقرت في الحد الأدنى. والأهم من ذلك، أن Lucid فشلت في تلبية توقعات وول ستريت للإيرادات والأرباح في الربع الثالث. الشركة لا تزال تنزف نقدًا بمعدل غير مستدام لمصنع قبل تحقيق الربحية.

ولمعالجة قيود السيولة الفورية، وسعت Lucid خط ائتمان قرض طويل الأجل من $750 مليون إلى $2 مليار. وفي الوقت نفسه، جمعت حوالي $975 مليون من خلال سندات كبار قابلة للتحويل تستحق في 2031، مع عائدات مخصصة بشكل رئيسي لإعادة تمويل السندات الكبيرة المستحقة في 2026. هذه التحركات وفرت مرونة مالية قصيرة الأجل مع تقليل التخفيف من حصة المساهمين—لكنها تشير إلى اعتماد مستمر على رأس المال.

التحدي غير المحلول: التوسع بدون ربحية

هنا يكمن dilemma المستثمر. لقد حققت Lucid زخمًا تشغيليًا مثيرًا للإعجاب على صعيد التسليم. ومع ذلك، تواجه الشركة انتقالًا وجوديًا: توسيع الإنتاج مع تقليل تكاليف الوحدة في الوقت ذاته للوصول إلى الربحية. معظم شركات السيارات الناضجة تكافح مع هذا التوازن؛ بالنسبة لشركة ناشئة محدودة رأس المال، الأمر لا يزال شديد الخطورة.

سجلات التسليم، بمفردها، تعتبر مؤشرات تافهة. الحكم القاسي للسوق—الذي ينعكس في تدهور السهم—يحدد بشكل صحيح أن Lucid قد قامت بتحسين الحجم على حساب الاستدامة المالية. حتى تظهر الشركة طرقًا موثوقة لتحقيق تدفق نقدي إيجابي وتوسيع الهوامش، من المحتمل أن تفشل السجلات الربعية المتتالية في إقناع المستثمرين المنضبطين الباحثين عن عوائد معدل المخاطر.