توقعات خفض سعر الفائدة الفيدرالي تؤثر على الدولار مع ضعف الين الذي يضيف تعقيدًا

أداء الدولار والضغوط الأساسية

ارتفع مؤشر الدولار بنسبة 0.15% يوم الجمعة، مدفوعًا بانخفاض اليورو والين اللذين وصلا إلى أدنى مستوى لهما خلال 1.5 أسبوع مقابل الدولار. دعم ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية ميزة سعر الفائدة للدولار، على الرغم من أن المكاسب كانت محدودة حيث قلل قوة سوق الأسهم من الطلب على الأصول الآمنة. جاء مؤشر النشاط التصنيعي لشهر ديسمبر عند 51.8، مطابقًا تمامًا لتوقعات الإجماع.

يكشف مشهد العملة عن مقاومات هيكلية أعمق تواجه الثيران على الدولار. الآن، يعكس تسعير السوق احتمالًا بنسبة 15% فقط لخفض سعر الفائدة بمقدار -25 نقطة أساس عندما يجتمع الاحتياطي الفيدرالي في 27-28 يناير. وبالنظر إلى عام 2026، تظهر التوقعات أن الاحتياطي الفيدرالي قد يخفض بمقدار حوالي -50 نقطة أساس، في حين من المتوقع أن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة بمقدار +25 نقطة أساس أخرى، ومن المتوقع أن يحافظ البنك المركزي الأوروبي على موقفه الحالي. هذا التباين مهم بشكل كبير عند النظر إلى أزواج العملات الرئيسية مثل سعر صرف 100 مليار ين مقابل الدولار الأمريكي، بالإضافة إلى ديناميكيات الأسواق الناشئة الأوسع.

مخاوف من قيادة دوجية في الاحتياطي الفيدرالي

ينبع قلق متزايد بشأن قوة الدولار من التكهنات بأن الرئيس ترامب سيعين دوجًا في السياسة النقدية لقيادة الاحتياطي الفيدرالي في أوائل 2026. وفقًا لتقارير بلومبرج، يُعد مدير المجلس الاقتصادي الوطني كيفن هاسيت هو المرشح الأوفر حظًا لهذا المنصب، ويُنظر إليه على نطاق واسع في الأسواق المالية على أنه الأكثر مرونة. مثل هذا التعيين من المحتمل أن يقوض جاذبية الدولار على المدى الطويل.

تفاقم هذه الضغوط، حيث بدأ الاحتياطي الفيدرالي برنامج شراء سندات خزانة بقيمة $40 مليار شهريًا في منتصف ديسمبر، مما عزز بشكل فعال سيولة النظام المالي. يتناقض هذا التسهيل بشكل حاد مع ظروف السياسة النقدية الأكثر تشددًا في أماكن أخرى على مستوى العالم.

اليورو تحت ضغط من إشارات مختلطة

تراجع اليورو مقابل الدولار إلى أدنى مستوى له خلال 1.5 أسبوع يوم الجمعة، منهياً بانخفاض قدره -0.22% وسط تجدد قوة الدولار. خيبت بيانات التصنيع في منطقة اليورو لشهر ديسمبر الآمال، حيث تم تعديل مؤشر مديري المشتريات نزولًا بمقدار -0.4 نقطة إلى 48.4 من 49.2 المبلغ عنها سابقًا. في الوقت نفسه، توسع عرض النقود M3 لشهر نوفمبر بنسبة +3.0% على أساس سنوي، متجاوزًا التوقعات البالغة +2.7%، وهو أعلى معدل خلال أربعة أشهر. حاليًا، تسعر أسواق المشتقات احتمالية صفر لرفع سعر الفائدة من البنك المركزي الأوروبي عندما يجتمع المسؤولون في 5 فبراير.

الين الياباني يتراجع رغم التداول الضعيف

انخفض الين الياباني إلى أدنى مستوى له خلال 1.5 أسبوع مقابل الدولار يوم الجمعة، حيث عمل ارتفاع عوائد سندات الخزانة على العمل ضد العملة. أدت إغلاقات العطلات في اليابان إلى انخفاض أحجام التداول دون المتوسط. تضع الأسواق احتمالات معدومة لزيادة سعر الفائدة من بنك اليابان في الاجتماع القادم في 23 يناير.

المعادن الثمينة عالقة بين قوى متنافسة

عرضت أسواق العقود الآجلة زخمًا متباينًا يوم الجمعة، حيث استقر الذهب في فبراير عند -11.50 نقطة (-0.26%)، بينما ارتفعت الفضة في مارس بمقدار +0.412 (+0.58%). شملت العوامل المعاكسة قوة الدولار وارتفاع مستويات عوائد السندات العالمية، وكلاهما سلبي تقليديًا على المعادن الثمينة. كما أن هناك قيدًا إضافيًا يتمثل في زيادة متطلبات الهامش — حيث رفعت CME هامش المعادن الثمينة للمرة الثانية خلال سبعة أيام، مما أجبر المتداولين على تخصيص رأس مال إضافي وأدى إلى بعض عمليات التصريف القسري.

لا تزال العوامل الداعمة قوية. تواصل أنشطة تراكم البنوك المركزية تقديم دعم، خاصة بنك الشعب الصيني، الذي زاد احتياطياته من الذهب بمقدار +30,000 أوقية إلى 74.1 مليون أوقية تروية في نوفمبر — وهو الزيادة الشهرية الثالثة عشرة على التوالي. بلغت مشتريات البنوك المركزية العالمية من الذهب خلال الربع الثالث 220 طنًا متريًا، بزيادة +28% عن الربع الثاني، وفقًا لبيانات مجلس الذهب العالمي.

لا تزال تدفقات الاستثمار إيجابية، حيث وصلت مراكز الذهب في صناديق المؤشرات المتداولة إلى أعلى مستوى لها خلال 3.25 سنة يوم الثلاثاء، وارتفعت ممتلكات صناديق الفضة إلى ذروة خلال 3.5 سنة في نفس اليوم. يظل عدم اليقين الجيوسياسي المرتبط بسياسة التعريفات والتوترات الإقليمية في أوكرانيا والشرق الأوسط وفنزويلا داعمًا للطلب على الأصول الآمنة. بالإضافة إلى ذلك، فإن التوقعات بتسهيل السياسة النقدية من قبل قيادة محتملة دوجية في الاحتياطي الفيدرالي تواصل دعم قطاع المعادن الثمينة كمخزن للقيمة، خاصة مع عمليات ضخ السيولة الأخيرة من الاحتياطي الفيدرالي.