هل يتجه سوق الأسهم نحو الانهيار؟ إليك ما تخبرنا به تحركات الاحتياطي الفيدرالي غير المعتادة

شهد سوق الأسهم الأمريكية ارتفاعًا كبيرًا في عام 2025، حيث حقق مؤشر S&P 500 مكاسب تقارب 16% منذ بداية العام—أي تقريبًا ضعف متوسطه التاريخي. ومع ذلك، فإن علامات التحذير تومض باللون الأحمر تحت السطح. فقد تركت تحركات الاحتياطي الفيدرالي الأخيرة المستثمرين يتساءلون عما إذا كان سوق الأسهم على وشك أن يشهد تصحيحًا مؤلمًا في عام 2026.

عندما لا يستطيع صانعو السياسات المركزية الاتفاق، يجب أن يقلق السوق

حدث شيء غير معتاد في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر لم يحدث منذ عقود. عندما صوت المسؤولون على أسعار الفائدة، كانوا منقسمين بشدة. رغم أن خفض السعر بمقدار 25 نقطة أساس تم تمريره، إلا أن ثلاثة من صانعي السياسات اختلفوا—وكانوا يعارضون في الاتجاه المعاكس.

رغبتان في الحفاظ على الأسعار دون تغيير، بحجة أن خفضها أكثر من ذلك سيؤدي إلى زيادة التضخم. وواحد آخر أراد خفضًا أعمق بمقدار 50 نقطة أساس، قلقًا من تباطؤ الاقتصاد. هذا النوع من الانقسام نادر الحدوث. وفقًا لاقتصادي إدارة أبوللو العالمية، كانت آخر مرة اختلف فيها ثلاثة مسؤولين في اجتماع واحد في يونيو 1988—أي منذ أكثر من 35 عامًا.

ما الذي يسبب هذا الانقسام؟ الرسوم الجمركية الشاملة التي فرضها الرئيس ترامب. لقد دفعت هذه السياسات التجارية الضرائب على الواردات إلى أعلى مستوياتها منذ الثلاثينيات، مما يخلق لغزًا اقتصاديًا لا يستطيع صانعو السياسات حله باستخدام الأدوات التقليدية. تؤدي الرسوم الجمركية الأعلى إلى رفع التضخم، لكن رفع الأسعار يخاطر بدفع معدل البطالة إلى الارتفاع. أما خفض الأسعار فيسهل التوظيف لكنه يزيد من ضغط الأسعار. والاحتياطي الفيدرالي عالق بين المطرقة والسندان.

هذا الخلاف هو ما يسميه البعض “تحذيرًا صامتًا”. عندما لا تستطيع أكبر مؤسسة مالية في العالم التوصل إلى توافق حول اتجاه السياسة، فإن ذلك يشير إلى عدم اليقين العميق بشأن مسار الاقتصاد. تاريخيًا، يكره سوق الأسهم الغموض أكثر مما يكره الألم—وهذه الحالة تصرخ بالغموض.

صورة التقييم: التاريخ يشير إلى مشاكل قادمة

إليك الحقيقة غير المريحة: الأسهم مُسعرة بمستويات سبقت انخفاضات كبيرة في الماضي. يتداول S&P 500 عند نسبة سعر إلى الأرباح المعدلة للدورة الاقتصادية (CAPE) تبلغ 39.2—وهي مقياس يعدل الأرباح وفقًا لدورة الأعمال ليعطي صورة أوضح عن القيمة الحقيقية.

هذا المستوى من التقييم مهم لأنه نادرًا ما يُرى. خلال الـ 68 سنة التي تم تتبع هذا المقياس فيها، سجل سوق الأسهم مثل هذه التقييمات العالية حوالي 3% فقط من الوقت. وأحدث فترة مماثلة؟ أواخر عام 2000، خلال فقاعة الدوت كوم التي سبقت انهيارًا بنسبة 49%.

ماذا يحدث للأسهم بعد وصولها إلى مثل هذه التقييمات المرتفعة؟ تقدم التاريخ درسًا مرعبًا. عندما يتداول S&P 500 عند هذه المستويات من نسبة السعر إلى الأرباح، يكون العائد المتوسط خلال السنة التالية خسارة بنسبة 4%. في بعض السنوات، قفزت الأسواق بنسبة 16%. وفي سنوات أخرى، انهارت بما يصل إلى 28%. لكن النتيجة المتوسطة هي الانخفاض.

ببساطة: سوق الأسهم مرتفعة الثمن الآن، والأشياء المرتفعة الثمن تميل إلى أن تصبح أرخص.

لماذا يختلف 2026 عن 2025

عام الماضي، ارتفعت سوق الأسهم على الرغم من عدم اليقين في السياسات. لكن الظروف تتغير. مزيج من التقييمات المرتفعة، وارتباك صانعي السياسات، ومعوقات السياسات التجارية يخلق خلفية تبدو غير مواتية للأسهم.

قد يستمر مؤشر S&P 500 في الارتفاع، لكن على المستثمرين أن يستعدوا نفسيًا لاحتمال حدوث تراجع كبير. الزيادة البالغة 16% في 2025 طويلة جدًا، وغالبًا ما تنتهي الارتفاعات الطويلة بانخفاضات حادة.

بالنسبة لأولئك الذين يمتلكون أسهمًا، الرسالة واضحة: لا تفترض أن الزخم سيستمر. الأساس الذي يقف عليه السوق—وضوح سياسة الاحتياطي الفيدرالي، والتقييمات المعقولة، واليقين الاقتصادي—يبدأ في التصدع. وبينما لا يمكننا التنبؤ بالوقت أو الحجم الدقيق لأي انخفاض محتمل في سوق الأسهم، تشير البيانات إلى أن عام 2026 سيختبر صبر المستثمرين بطرق لم يفعلها عام 2025.