لماذا يبدو انتعاش أمازون في عام 2026 وكأنه عودة تستحق المشاهدة

خيب أمازون آمال المستثمرين في عام 2025، حيث حققت عائدًا بسيطًا بنسبة 6% بينما ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 18%. هذا الأداء الضعيف خلق ديناميكية فريدة مع دخول عام 2026—حيث يبدو تقييم عملاق التكنولوجيا أخيرًا جذابًا مقارنةً بالأقران، مما قد يمهد الطريق لتحقيق ارتفاعات معنوية.

إيرادات الإعلانات: محرك الربح المخفي

لا تزال قسم الإعلانات في أمازون هو أسرع قطاعات أعمالها نموًا، حيث سجل نموًا بنسبة 24% على أساس سنوي في الربع الثالث. هذا ليس مجرد توسع في الإيرادات العليا. مع سيطرة الأعمال الإعلانية النموذجية على هوامش تشغيلية تتراوح بين 30-40%، من المحتمل أن تكون إيرادات الإعلانات البالغة 17.7 مليار دولار قد حققت أرباحًا تشغيلية تقارب 5.3 مليار دولار خلال الربع—وهو ما يعادل تقريبًا $6 مليار دولار من الأرباح من التجارة في أمريكا الشمالية وخارجها مجتمعة.

هذا يروي قصة مهمة: أصبحت خدمات الإعلانات محرك الهوامش الذي يخفي أعمال التجزئة ذات الهوامش المنخفضة لأمازون. مع استمرار هذا القطاع في التسارع، فإنه يعزز ربحية الشركة بغض النظر عن أداء التجزئة.

زخم AWS يعود من جديد

المحفز الحقيقي لعودة أمازون المحتملة يركز على خدمات الويب من أمازون (AWS). بعد سنوات من النمو المعتدل، سجلت AWS توسعًا في الإيرادات بنسبة 20% على أساس سنوي في الربع الثالث—وهو أسرع معدل خلال عدة سنوات. هذا التسارع مهم لأن AWS أنتجت 66% من أرباح التشغيل للشركة بينما تمثل فقط جزءًا من إجمالي الإيرادات.

هناك عاملان رئيسيان يدفعان هذا الانتعاش. أولاً، الانتقال المستمر للمؤسسات إلى البنية التحتية السحابية يزيل الحاجة إلى خوادم وشبكات مكلفة في الموقع. ثانيًا، الطلب على الذكاء الاصطناعي يجبر الشركات على استئجار قدرات الحوسبة بدلاً من بناء مراكز بيانات مملوكة. AWS تتربع على قمة هذه الموجة بحجم لا مثيل له.

إعادة تقييم القيمة تخلق مسارًا لأداء السهم

قبل 2025، كانت مضاعفات تداول أمازون تتداول بعلاوة مقارنةً مع أقرانها من شركات التكنولوجيا الكبرى. اليوم، تتداول بما يتماشى مع الشركات المماثلة—مما يعني أن مكاسب الأسهم ستنتقل مباشرة إلى المساهمين بدلاً من أن تتضخم ضد تقييم مرتفع.

تتوقع وول ستريت أن تنمو مبيعات أمازون بنسبة 11% في 2026، وهو توسع تقريبي بمعدل السوق. السؤال الحقيقي هو: كم بسرعة يمكن أن تتوسع الأرباح التشغيلية؟ إذا استمرت AWS والإعلانات في تسجيل معدلات نمو تزيد عن 20% بينما يثبت قطاع التجارة، فإن الرافعة التشغيلية ستقود نمو الأرباح بشكل يتجاوز نمو الإيرادات.

هذا التسارع في الأرباح التشغيلية هو ما يميز سنة ثابتة عن انتعاش حقيقي. هناك إعداد. التنفيذ هو الذي سيحدد ما إذا كان عام 2026 سيصبح نقطة التحول التي ينتظرها المستثمرون.