اللعب المعاكس: كيف وضع مايكل بيري نفسه للتعافي في الأسهم المنهارة

من النقد إلى الاقتناع: التحول الاستراتيجي لبوري

مايكل بوري، المستثمر الأسطوري الذي كانت رهاناته الدقيقة ضد سوق الإسكان خالدة في The Big Short، فعلها مرة أخرى. بعد أن تصدر العناوين من خلال تقريبا تصفية كامل محفظة إدارة أصول سايون في الربع الأول—خطوة أثبتت توقيتها بشكل ملحوظ قبل اضطرابات السوق في أبريل—غير بوري مساره بشكل دراماتيكي في الربع الثاني. السؤال الذي يطرحه المستثمرون الآن: كم ربح مايكل بوري من هذا التحول التكتيكي، وما الذي يدفعه إلى التوجه الصعودي المفاجئ؟

خروج بوري في الربع الأول، الذي تميز بمراكز قصيرة على شركات تكنولوجيا وذكاء اصطناعي كبرى مثل نفيديا، proved أن توقيته كان صحيحًا عندما انهارت الأسواق. لكن الانتعاش اللاحق أشعل تغييرًا كاملًا في الاستراتيجية. كشفت تقارير الربع الثاني عن تراكم عدواني لأصول مخفضة السعر بشكل كبير، مما يشير إلى ثقة بوري بأن السوق قد تصحح بشكل مبالغ فيه على أسماء معينة. هذا النمط يعكس استراتيجيته في سوق الإسكان—تحديد اللحظات التي يطغى فيها الخوف على الأساسيات.

فرصة UnitedHealth: عندما تتعثر العمالقة

UnitedHealth Group (NYSE: UNH)، المزود الرائد للتأمين الصحي في أمريكا، شهد عامًا قاسيًا. على الرغم من انتعاشه الأخير القوي، لا تزال الأسهم منخفضة تقريبًا بنسبة 41% منذ بداية العام حتى أغسطس 2025.

الضرر نجم عن عوامل مركبة متعددة. إدارة الشركة قللت بشكل كبير من تقديرات التكاليف الطبية لعام 2025، متوقعة عجزًا بقيمة 6.5 مليار دولار. مما اضطر الشركة إلى خفض توقعات ربحية السهم للعام كامل إلى 16 دولارًا، وهو انعكاس حاد عن النطاق المبدئي البالغ 29.50-$30 . أضف إلى ذلك تحقيق وزارة العدل في ممارسات الفوترة المتعلقة بـ Medicare Advantage، ويصبح هبوط السهم مفهومًا.

عندما انهارت التقييمات إلى مثل هذه الحدود القصوى، تدفقت رؤوس الأموال المؤسسية. استحوذ بوري على حوالي 20,000 سهم مباشر، وفي الوقت نفسه اشترى 350,000 سهم عبر خيارات شراء طويلة الأمد—تحوط استراتيجي يحد من الخسائر المحتملة ويستفيد من الانتعاش. قام وارن بافيت من شركة بيركشاير هاثاوي وديفيد تيبر من شركة أبالوسا مانجمنت بعمليات مماثلة، مما يوحي بتنسيق في الثقة بين المستثمرين المتقدمين.

على الرغم من التحديات قصيرة الأمد، لا تزال الصورة الأساسية لشركة UnitedHealth سليمة. تولد الشركة تدفقًا نقديًا تشغيليًا كافيًا لخدمة ديونها، مع عائد تدفق نقدي حر يتجاوز 9% على مدى الاثني عشر شهرًا الماضية. ويزيد عائد الأرباح الموزعة بنسبة 3% من جاذبية المخاطرة والعائد للمستثمرين الصبورين. وباعتبارها شبه احتكار في سوق التأمين الصحي في الولايات المتحدة، تظل الشركة تمتلك قوة تسعير كبيرة تمكنها من التعامل مع التحديات الحالية.

لولوليمون: علامة تجارية فاخرة في سوق حذر

واجهت علامة الملابس الرياضية الفاخرة Lululemon (NASDAQ: LULU) انخفاضًا أكبر، حيث تراجعت حوالي 47% منذ بداية العام. العوامل المعاكسة موثقة جيدًا: تصاعد الضغط التنافسي، ارتفاع تكاليف الرسوم الجمركية، تردد المستهلكين بشأن الإنفاق الترفي الفاخر، وتطبيع اتجاهات اللياقة التي ارتفعت خلال الجائحة.

لكن فريق بوري رأى فرصة حيث رأى الآخرون خطرًا. اشترت سايون 50,000 سهم مباشر، بالإضافة إلى 400,000 سهم عبر خيارات شراء طويلة الأمد في الربع الثاني—بنسب مماثلة لموقف UnitedHealth، مما يوحي بالثقة في سيناريو التعافي.

تروي أداء لولوليمون التشغيلي قصة أكثر تعقيدًا من حركة سعر السهم فقط. في الربع المالي المنتهي في 4 مايو، حققت الشركة أرباحًا وتوقعات إيرادات فوق التوقعات، مع نمو سنوي. خفضت الإدارة توقعاتها لاحقًا إلى 14.58-14.78 دولارًا للسهم ( من 14.95-15.15 دولارًا، وهو انعكاس للحذر الكلي أكثر من تدهور الأعمال الأساسية.

تتمتع الميزانية العمومية للشركة—بـ 1.3 مليار دولار نقدًا وبدون ديون—بمخزون من الوسائل لمواجهة الضغوط قصيرة الأمد والاستثمار في مبادرات النمو. أبدت الإدارة نية لزيادة الأسعار بشكل انتقائي لمواجهة التحديات الجمركية، مما يظهر انضباطًا في التسعير.

عند 13.5 مرة أرباح متوقعة، تشير تقييمات لولوليمون إلى أن السوق قد قدر معظم التحديات المحتملة. يبدو أن بوري يراهن على أن التشاؤم الجماعي قد تجاوز الحد، وأن الحصن التنافسي للعلامة التجارية مع المرونة المالية يضعها في موقع جيد لانعطاف الدورة.

فرضية الاستثمار: عندما يتحول الخوف إلى فرصة

يعكس موقف بوري في الربع الثاني عبر كلا الاسمين نهجًا فلسفيًا ثابتًا: تحديد العلامات التجارية عالية الجودة التي تم بيعها بشكل عشوائي بسبب الخوف الكلي من الاقتصاد الكلي بدلاً من تدهور الأساسيات. تمتلك كل من UnitedHealth وLululemon مزايا تنافسية دائمة، وميزانيات عمومية قوية، وتوليد نقدي يوفر حماية من الهبوط.

استخدام خيارات الشراء عبر كلا المركزين يشير إلى أن بوري مرتاح للتعرض بمخاطر محددة، مع الحفاظ على استغلال غير متناسب للجانب الصاعد—وهو وضعية تقليدية لصناديق التحوط التي تؤتي ثمارها بشكل كبير إذا تحقق التعافي ضمن أطر زمنية معقولة.

سواء كنت تقيّم اختيارات بوري الخاصة بالأسهم أو إطاره الاستراتيجي الأوسع، فإن المبدأ الأساسي يظل ثابتًا: غالبًا ما تظهر العوائد الاستثنائية من مواقف معاكسة عندما يستسلم السوق على الأصول ذات الجودة خلال اضطرابات مؤقتة.