إشارات تصحيح السوق تتلقى رسائل متباينة: هل ستواجه الأسهم مزيدًا من الانخفاض؟

الأداء الأخير يثير التساؤلات

لقد اختبرت الأسابيع القليلة الماضية صبر المستثمرين مع دخول مؤشرات الأسهم الأمريكية الرئيسية منطقة التصحيح. بين منتصف فبراير ومنتصف مارس 2025، شهد مؤشر S&P 500 تراجعًا يزيد عن 10%، في حين أن مؤشر ناسداك، الذي يركز بشكل كبير على شركات التكنولوجيا، سجل خسائر تقترب من 14%. هذا الانخفاض الحاد تزامن مع تدهور ثقة المستثمرين—وتظهر أحدث الاستطلاعات أن 22% فقط من حاملي الأسهم الأمريكيين يحتفظون بمشاعر صعودية، وهو انعكاس واضح عن نسبة 53% المسجلة قبل ثمانية أشهر فقط.

ومع ذلك، يبقى السؤال الحاسم: هل يشير هذا الانخفاض إلى بداية سوق هابطة طويلة الأمد، أم مجرد تعثر مؤقت في مسيرة صعود قوية بشكل عام؟ تقدم التاريخ بعض الأدلة، رغم أنها متناقضة إلى حد ما.

إشارة الحذر من منحنى العائد

واحدة من أكثر مؤشرات الركود التي يتم تدقيقها في السوق هي ديناميكية منحنى العائد—وتحديدًا العلاقة بين أدوات الخزانة الأمريكية ذات الأمد الأطول والأمد الأقصر. عندما تنخفض عوائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات تحت معدلات سندات الخزانة لمدة 3 أشهر، يحدث انعكاس. هذا الظاهرة سبق أن سبقت فترات تباطؤ اقتصادي، لأنها غالبًا ما تعكس مخاوف المستثمرين بشأن الظروف قصيرة الأمد وتفضيلهم لتثبيت معدلات طويلة الأمد.

حاليًا، الفارق بين هذين الأداتين يقف عند 0.07% فقط—ضيق بشكل خطير. الحساسية مبررة، خاصة أن انعكاسًا مماثلاً ظهر في 2022 واستمر طوال معظم 2024، وخلال تلك الفترة توقع العديد من المعلقين ركودًا وشيكًا. على الرغم من هذه التحذيرات، لم يتحقق انكماش اقتصادي. تبرز هذه القصة التحذيرية لماذا يجب أن نكون حذرين من الاعتماد على مؤشر واحد فقط.

مقاييس التقييم تصدر إنذارًا من ارتفاع مفرط

مؤشر بوفيت—الذي يقارن إجمالي رأس مال السوق الأمريكي بالناتج المحلي الإجمالي—يعطي صورة تحذيرية مختلفة. حاليًا، يقرأ عند 191%، مما يشير إلى أن الأسهم مبالغ فيها بالنسبة للأسس الاقتصادية الأساسية. عبّر المستثمر الأسطوري نفسه عن هذا الإطار قبل عقود: عندما يقترب هذا النسبة من 200%، “أنت تلعب بالنار.” وأضاف أن النطاق بين 70% و80% يمثل نقاط دخول جذابة حقًا لرأس المال.

المشكلة؟ لم يسجل هذا المقياس عند المستوى المثالي لبوفِت منذ عام 2011. ومع ذلك، ارتفع مؤشر S&P 500 بنحو 359% منذ ذلك الحين. قيّم الشركات، خاصة في قطاعات التكنولوجيا، توسعت بشكل كبير—سواء كان ذلك مبررًا بمكاسب الإنتاجية أو بحماسة مضاربة، لا يزال موضوع نقاش. المستثمرون الذين انتظروا تقييمات “آمنة” قد ضحوا بعوائد هائلة.

الفرصة في ظل التقلبات

بدلاً من الشلل، تخلق اضطرابات السوق مزايا استراتيجية للمستثمرين المنضبطين. فأسواق الصعود الممتدة تضخم التقييمات إلى مستويات غير مستدامة، مما يجعل شراء الأسهم أكثر تكلفة تدريجيًا. تصحيح السوق يعكس هذا الديناميكية، ويقدم فرصًا لاقتناء شركات ذات جودة بأسعار منخفضة.

الفرق الرئيسي يكمن في الانضباط في الاختيار. الشركات ذات الأسس القوية—التي تمتلك ميزانيات عمومية قوية، وخنادق تنافسية، ونماذج أعمال مستدامة—عادةً ما تتعافى بشكل أكثر اكتمالاً من الانخفاضات. على الرغم من أن الألم على المدى القصير لا مفر منه، فإن هذه الحيازات تضع المستثمرين في مسار لتحقيق ارتفاعات كبيرة أثناء فترات التعافي.

هذه المبادئ تتماشى مع الحكمة الخالدة لبوفِت من 2008: “لا أستطيع التنبؤ بحركات سوق الأسهم على المدى القصير. ما هو محتمل، مع ذلك، هو أن السوق سيرتفع، وربما بشكل كبير، قبل أن يتحول المزاج أو الاقتصاد.”

التعامل مع عدم اليقين الحالي

التضارب بين مؤشرات التحذير يسلط الضوء على حقيقة حاسمة: لا توفر أي مقياس واحد رؤية مستقبلية مثالية. لقد تم التشكيك في موثوقية منحنى العائد مؤخرًا، رغم تاريخه الطويل في التنبؤ. نماذج التقييم، رغم أنها من الناحية النظرية سليمة، قد لا تأخذ في الاعتبار التغيرات الهيكلية في الاقتصاد أو مكاسب الإنتاجية المدفوعة بالتكنولوجيا.

بدلاً من الانشغال بما إذا كان السوق سينهار على الفور، ينبغي على المستثمرين الحكيمين التركيز على بناء مراكز ذات جودة عبر مراحل السوق المختلفة. هل سينهار السوق قريبًا؟ ربما، وربما لا. لكن التاريخ يثبت بشكل قاطع أن المستثمرين المنهجيين الذين يحافظون على الانضباط خلال فترات الانخفاض يجمعون في النهاية ثروات هائلة. التصحيح القادم، متى ما حدث، لا يمثل كارثة بل فرصة لأولئك المستعدين للتحرك.