Fusaka بعد التحديث، زيادة عناوين إيثيريوم الجديدة بنسبة 110٪، لكن المالكين على المدى المتوسط أصبحوا قنابل موقوتة

منذ ترقية Fusaka في 3 ديسمبر، شهدت نشاطات شبكة إيثريوم انتعاشًا ملحوظًا. زاد عدد العناوين الجديدة بنسبة حوالي 110%، حاليًا يتم إضافة حوالي 292,000 عنوان يوميًا. قد تبدو هذه الأرقام مذهلة، لكن عند فحص هيكلية المالكين، نكتشف مخاطر مخفية: أصحاب المراكز الوسيطة الذين دخلوا السوق بعد منتصف يوليو لا زالوا في حالة خسارة، في حين أن المستثمرين الذين حققوا أرباحًا يتطلعون للسيطرة على السوق. نتائج الترقية وضغوط جني الأرباح من قبل المالكين، تخلق مشهد “الثلج والنار”.

ظاهرة نمو المستخدمين المدفوعة بالترقية

المعنى الحقيقي لنمو العناوين الجديدة

نمو العناوين الجديدة بنسبة 110% قد يبدو مذهلاً، لكن لفهم الدافع وراءه، نحتاج إلى النظر إلى سببين رئيسيين: أولاً، الاختراقات التقنية الناتجة عن ترقية Fusaka، وثانيًا، العوامل الموسمية المتراكمة.

الميزة الأساسية للترقية تكمن في إدخال تقنية PeerDAS — التي خفضت بشكل كبير تكاليف بيانات L2، مما أدى إلى انخفاض رسوم المعاملات على إيثريوم L2 من المستويات السابقة. ماذا يعني ذلك؟ يعني أن المستثمرين الأفراد والمتداولين الصغار الذين كانوا يُبعدون بسبب ارتفاع رسوم الغاز، الآن لديهم فرصة لإعادة الدخول إلى النظام البيئي. إضافة 292,000 عنوان جديد يوميًا، يرجع بشكل كبير إلى هؤلاء المستخدمين الذين تم دفعهم للخروج بسبب “رسوم الغاز”.

أسباب تسريع اعتماد المستخدمين من ناحية الهيكلية

تشير التحليلات إلى أن هذا النمو يعكس تأثير العوامل الموسمية والترقية الهيكلية معًا. بالتفصيل:

• على المستوى التقني: انخفاض كبير في تكاليف معاملات L2، وتقليل عتبة الاستخدام
• على مستوى النظام البيئي: تطبيق رموز الأصول الواقعية (RWA) على إيثريوم، مما جذب المؤسسات والمشاركين في التمويل التقليدي
• على مستوى السوق: عودة مشاعر السوق في نهاية العام، وزيادة حماس المستخدمين الجدد للدخول

هذه العوامل الثلاثة تضافرت لتسبب في انفجار العناوين الجديدة. لكن من المهم أن نلاحظ أن العناوين الجديدة ليست بالضرورة مستخدمين نشطين جدد، وليست بالضرورة حاملي مراكز جديدة. فالكثير من العناوين قد تكون مجرد معاملات قصيرة ثم تختفي.

تغيرات هيكلية في المالكين: ضغوط البيع المحتملة

مخاطر مؤشر HODL Waves

المعطيات الأساسية تأتي من مؤشر HODL Waves. زيادة عدد المالكين المتوسطين الذين يحتفظون بإيثريوم من 3 إلى 6 أشهر، كان من المفترض أن يكون إشارة إيجابية، لكن المشكلة تكمن في توقيت التراكم.

ماذا يعني هذا الهيكل؟ يعني أن هناك مجموعة كبيرة من المالكين الذين رأوا حساباتهم خضراء، وفي سوق التشفير، لا شيء يحفز على البيع أكثر من “تحقيق الأرباح”.

رد فعل محتمل مع ارتفاع السعر

وفقًا للتحليلات الأخيرة، ارتفاع السعر قد يؤدي إلى بيع هؤلاء المالكين. المنطق بسيط:

• تكلفة دخول المستثمرين في بداية يوليو قد تكون بين 2000 و2500 دولار
• السعر الحالي 3185 دولار، مما يعني أنهم حققوا أرباحًا تتراوح بين 30-50%
• مع استمرار ارتفاع السعر، تتسع مساحة الأرباح، ويزداد دافع البيع

أما المستثمرون الذين دخلوا بعد منتصف يوليو ولا زالوا في خسارة، فحتى لو لم يبيعوا الآن، فإن عودة السعر إلى مستوى تكاليفهم ستجعلهم “مراكز فك الارتباط”. هاتان المجموعتان من ضغوط البيع قد تتراكمان، وتكون قادرة على الضغط على السعر.

توازن نتائج الترقية وضغوط السوق

التحسن في الأساسيات حقيقي

لا يمكن إنكار أن ترقية Fusaka حسنت بشكل ملموس أساسيات إيثريوم:

• تحسين تكاليف معاملات L2 بشكل أكبر
• خفض عتبة دخول المستخدمين الجدد
• زيادة النشاط في النظام البيئي
• زيادة مشاركة المؤسسات (مثل بيرلايد وغيرها)

كلها أخبار إيجابية ملموسة. الأسبوع الماضي، ارتفع ETH بنسبة 5.94%، وهو انعكاس لاعتراف السوق بهذه التحسينات.

لكن الضغوط الهيكلية لا يمكن تجاهلها

وفي الوقت نفسه، التغير في هيكلية المالكين يخلق ضغوطًا حقيقية:

• حجم أرباح المراكز الوسيطة ليس بسيطًا
• كل ارتفاع في السعر يعزز دافع البيع
• من بين المستخدمين الجدد، من سيظل طويل الأمد غير واضح

هذا يشبه ميزانًا، جهة واحدة هي التحسينات الأساسية المدفوعة بالترقية، والجهة الأخرى هي ضغوط جني الأرباح من قبل المالكين. في المدى القصير، كيف يميل هذا الميزان يعتمد على أداء السعر.

الاتجاهات المستقبلية للمراقبة

المستقبل يتطلب مراقبة عدة مؤشرات رئيسية:

1. نشاط العناوين الجديدة: هل سيستمر هؤلاء المستخدمون في البقاء؟
2. وتيرة بيع المالكين: هل سيبيع المالكين المتوسطين دفعة واحدة، أم على دفعات؟
3. أداء حجم معاملات L2: هل ستستمر مزايا الترقية في تحويلها إلى نشاط تجاري؟
4. تحركات الأموال المؤسساتية: هل ستجذب تقدم رموز الأصول الواقعية المزيد من المؤسسات؟

الخلاصة

ترقية Fusaka أضفت حياة جديدة على إيثريوم، وزيادة 29,200 عنوان جديد يوميًا دليل على ذلك. لكن الجانب الآخر من القصة هو أن السوق قد تشكلت فيه مراكز أرباح كبيرة. تدفق المستخدمين الجدد وضغوط جني الأرباح من قبل المالكين، يخوضون معركة صامتة.

نتائج الترقية حقيقية، لكن هذا لا يعني أن السعر سيكون سلسًا دائمًا. المهم هو من سيفوز في المعركة القادمة. للمستثمرين، عليهم أن يروا القيمة طويلة الأمد للترقية، وأن يكونوا حذرين من الضغوط الهيكلية قصيرة الأمد. هذه ليست مسألة صعود أو هبوط، بل فهم المعركة المعقدة التي يمر بها السوق.