回看上一轮真正改变生产力结构的周期——

👉 1996–2003 年的纳斯达克（蓝线），在泡沫见顶之前的最后 6 个月，涨了整整 100%。

لاحظ أن هذا ليس بداية الفقاعة، بل هو المرحلة التي تثبت فيها الفقاعة ذاتها.

أما الآن، فإن مؤشر ناسداك (الخط الأبيض) يسير على مسار مألوف جدًا.

من حيث الاتجاه، لقد دخل بالفعل في النطاق التراكبي بين 1998 و2000؛
من حيث السرد، يعتمد أيضًا على ثورة حقيقية في الإنتاجية؛
ومن حيث المشاعر، تتلاشى الاختلافات — القليل من المشككين يتبقى، والجميع يتجه نحو الاعتياد على صحة التوقعات.

فهل نحن الآن في عام 1998، أم في عام 2000؟

إذا كنا في 1998، فهذا يعني أن هناك فترة أخرى من الأداء الممتع، والأصعب في رفضه، والأكثر عرضة لتدمير قواعد المخاطر.

وإذا كنا في 2000، فهذه هي الدرس الأخير الذي قدمته الفقاعة للسوق.