أوهام الاستثمار قبل وبعد توزيع الأرباح: هل انخفاض سعر السهم قدر محتوم؟

القيمة المتمثلة في الأرباح المستقرة مُقدّرة بأقل من قيمتها الحقيقية

سيكتشف المستثمرون الذين يتابعون الشركات المدرجة على المدى الطويل ظاهرة مثيرة للاهتمام: تلك الشركات التي توزع أرباحًا مستقرة لسنوات غالبًا ما تمتلك نماذج أعمال قوية وتدفقات نقدية صحية. في محفظة وارن بافيت، يتم تخصيص أكثر من نصف رأس المال للأسهم ذات العائدات العالية، وهذا ليس صدفة، بل استنادًا إلى اعتراف طويل الأمد بقيمة هذه الشركات.

في السنوات الأخيرة، بدأ المزيد من المستثمرين يعيدون تقييم دور الأسهم ذات العائدات العالية. لم تعد تُعتبر مجرد مرادف للاستثمار المحافظ، بل أصبحت خيارًا أساسيًا للعديد من المستثمرين. ومع ذلك، عند دخول المستثمرين الجدد هذا المجال، غالبًا ما يواجهون مشكلتين رئيسيتين: هل ستنخفض أسعار الأسهم بالتأكيد في يوم توزيع الأرباح؟ هل يجب الدخول قبل أو بعد يوم التوزيع؟

حقيقة تراجع سعر السهم في يوم التوزيع

نظريًا، من المفترض أن ينخفض سعر السهم في يوم التوزيع بسبب خروج النقد من الشركة. لكن الواقع أكثر تعقيدًا بكثير من ما تدرسه الكتب المدرسية.

من البيانات التاريخية، لا يكون انخفاض سعر السهم في يوم التوزيع حتميًا. خاصة تلك الشركات الرائدة التي تتمتع بأداء مستقر وتحظى بثقة السوق، قد تشهد ارتفاعًا في سعر السهم في يوم التوزيع.

لفهم سبب هذه الظاهرة، من الضروري أولًا فهم آلية تأثير التوزيع على سعر السهم:

عندما توزع الشركة أرباحًا نقدية، فإن ذلك يعادل سحب أموال من أصول الشركة. نظريًا، هذا يقلل من قيمة الشركة لكل سهم. على سبيل المثال، إذا كان سعر سهم شركة قبل يوم التوزيع هو 35 دولارًا ويحتوي على 5 دولارات من الاحتياطيات النقدية، وقررت الشركة توزيع 4 دولارات كأرباح خاصة، فسيتم تعديل سعر السهم في يوم التوزيع ليصل إلى 31 دولارًا.

لكن في الواقع، لا يتأثر سعر السهم فقط بعامل التوزيع. مشاعر السوق، أداء الشركة، والبيئة الاقتصادية العامة عوامل متعددة تتفاعل لتحديد اتجاه سعر السهم في يوم التوزيع.

مثال على ذلك، أداء شركة كوكاكولا مقنع جدًا. كشركة ذات تاريخ طويل في توزيع الأرباح، غالبًا ما تشهد انخفاضًا طفيفًا في سعر السهم في أيام التوزيع، لكن في يومي 14 سبتمبر 2023 و30 نوفمبر 2023، ارتفع سعر السهم بدلاً من ذلك. الحالة الأكثر وضوحًا كانت شركة أبل — بسبب الشعبية الكبيرة لأسهم التكنولوجيا في السنوات الأخيرة، ارتفع سعر سهم أبل من 182 دولارًا في يوم التوزيع في 10 نوفمبر 2023 إلى 186 دولارًا، بزيادة قدرها 6.18%. كما أن الشركات الكبرى مثل وول مارت، بيبسي، جونسون آند جونسون غالبًا ما تظهر أداءً صعوديًا في يوم التوزيع.

هذه الأمثلة تشير إلى استنتاج واحد: كمية الأرباح، والمزاج العام للسوق، وقوة الأساسيات المالية للشركة، كلها عوامل رئيسية تحدد اتجاه سعر السهم في يوم التوزيع.

اغتنام فرص الاستثمار في ملء حقوق أو تقليل حقوق

فهم هذين المفهومين ضروري جدًا لوضع استراتيجية استثمارية في يوم التوزيع:

ملء الحقوق (填權息) يشير إلى ظاهرة أن سعر السهم ينخفض مؤقتًا بعد التوزيع، لكنه مع تزايد ثقة المستثمرين في مستقبل الشركة، يعود السعر تدريجيًا إلى مستواه قبل التوزيع. هذا يعكس التفاؤل السوقي بشأن إمكانيات النمو للشركة.

خفض الحقوق (貼權息) يعني أن سعر السهم يظل منخفضًا بعد التوزيع، ولم يستعد لمستواه قبل التوزيع. غالبًا ما يعكس ذلك قلق المستثمرين بشأن أداء الشركة المستقبلي، وقد يكون ناتجًا عن تراجع الأداء أو تدهور البيئة السوقية.

عند اتخاذ قرار الدخول في يوم التوزيع، يحتاج المستثمر إلى تقييم الأمر من ثلاثة أبعاد:

الأول، مراقبة اتجاه سعر السهم قبل يوم التوزيع. إذا كان السعر قد ارتفع إلى مستوى مرتفع قبل التوزيع، فالكثير من المستثمرين الذين يحققون أرباحًا قد يبيعون مبكرًا لتجنب الضرائب أو لتأمين الأرباح. في هذه الحالة، قد يواجه المستثمر الجديد ضغط بيع، مما يجعل الوقت غير مناسب للدخول.

الثاني، مراجعة أداء ملء الحقوق التاريخي للسهم. ليس كل الأسهم ذات العائد المرتفع تستطيع ملء الحقوق بنجاح. للمستثمرين الباحثين عن فرص قصيرة الأجل، يكون خطر انخفاض السعر بعد التوزيع أعلى. ومع ذلك، إذا انخفض السعر إلى مستوى دعم فني وبدأ في الاستقرار، فقد يكون ذلك فرصة استثمارية منخفضة التقييم.

الثالث، تقييم قوة الأساسيات المالية للشركة. بالنسبة للشركات ذات المكانة الرائدة في القطاع، والمالية المتينة، فإن التوزيع هو مجرد حركة تقنية في سعر السهم، وليس خسارة حقيقية في قيمة الشركة. في مثل هذه الحالات، فإن التراجع في السعر بعد التوزيع يوفر فرصة للمستثمرين على المدى الطويل لزيادة حصتهم بأسعار أفضل.

التكاليف الخفية التي غالبًا ما يُغفل عنها في استثمار يوم التوزيع

عند تقييم ما إذا كان الشراء في يوم التوزيع مجديًا، يغفل العديد من المستثمرين التكاليف غير المباشرة.

الضرائب هي العامل الأول. إذا استخدمت حسابات التقاعد (مثل IRA أو 401K) لشراء الأسهم الموزعة، فلن تدفع ضرائب قبل سحب الأموال. لكن في الحسابات العادية، الوضع مختلف. على سبيل المثال، إذا اشتريت السهم بسعر 35 دولارًا وبلغ سعر التوزيع 31 دولارًا، فإن المستثمر يواجه خسارة غير محققة بقيمة 4 دولارات، بالإضافة إلى الضرائب على أرباح الأرباح، مما يقلل بشكل كبير من العائد على الاستثمار.

رسوم التداول تأتي في المرتبة الثانية. على سبيل المثال، في سوق تايوان، يتم حساب الرسوم على أساس سعر السهم مضروبًا في 0.1425% ثم يُضرب في نسبة خصم الوسيط (عادة بين 50% و60%). الضرائب على التداول تختلف حسب نوع السهم — 0.3% للأسهم العادية و0.1% لصناديق المؤشرات المتداولة (ETFs). هذه التكاليف تبدو صغيرة، لكنها تتراكم مع تكرار التداول وتؤثر على الأرباح تدريجيًا.

المستثمرون الذين يتداولون بشكل متكرر في أسهم التوزيع يحتاجون إلى فهم هذه التكاليف الخفية بوضوح لاتخاذ قرارات عقلانية.

إطار عمل لاتخاذ قرارات الاستثمار

بالدمج بين التحليل السابق، يجب أن تتبع قرارات الاستثمار في يوم التوزيع المنطق التالي:

بالنسبة للمستثمرين الذين يمتلكون أسهم شركات ذات جودة عالية، فإن التوزيع لا يشكل سببًا للبيع. على العكس، قد يوفر التوزيع فرصة لشراء الأسهم بأسعار منخفضة، خاصة إذا استطاع السعر ملء الحقوق، حيث يمكن أن تكون العوائد طويلة الأمد جيدة جدًا.

أما للمستثمرين الذين يخططون للتداول على المدى القصير، فيجب أن يكونوا أكثر حذرًا. ارتفاع السعر قبل يوم التوزيع وضغوط البيع بعده يزيدان من مخاطر الخسارة. فقط عندما ينخفض السعر إلى مستوى دعم واضح ويبدأ في الانعكاس، يكون ذلك نقطة دخول أكثر أمانًا.

بغض النظر عن الاستراتيجية، يجب على المستثمرين وضع خطة استثمارية تتناسب مع أهدافهم، وتحمل المخاطر، والإطار الزمني، بدلاً من اتباع الاتجاهات أو الانخداع بالتقلبات قصيرة الأمد. فرص الاستثمار في يوم التوزيع موجودة، والأمر الرئيسي هو القدرة على التعرف عليها بشكل صحيح واستغلالها.