لماذا أدت عمليات الإغلاق في التمويل إلى خسارة مليارات الدولارات لاثنين من أغنياء وول ستريت خلال يومين؟ تحليل شامل لمخاطر الرافعة المالية

200 مليار دولار أمريكي تحذير من الدمار الشامل

في مارس 2021، تحولت الأزمة المالية التي حدثت إلى دروس نهائية في التمويل، حيث أن ثروة بيل هوان التي جمعها على مدى 10 سنوات بقيمة 200 مليار دولار أمريكي اختفت خلال 48 ساعة فقط. قصة هذا المدير المالي من وول ستريت هي في الحقيقة درس نهائي عن الانهيارات التمويلية.

منطق استثماره بسيط وقاسي: العثور على شركة جيدة، ثم استخدام رافعة مالية كبيرة لتعظيم الأرباح. هذا الأسلوب كان ناجحًا في سوق الثيران — حيث ارتفعت الأصول من 2.2 مليون دولار إلى 200 مليار. لكن عندما يطرق البجعة السوداء الباب، تتحول الرافعة المالية إلى قنبلة توقيت.

قصته تعلمنا حقيقة قاسية: ما مدى خطورة التمويل لشراء الأسهم.

ما هو الانهيار التمويل؟ ولماذا يحدث الانفجار في الحساب؟

الانهيار التمويل هو ببساطة انفجار الحساب. عندما تشتري الأسهم بقرض من الوسيط، وإذا انخفض سعر السهم إلى حد معين، يطالبك الوسيط بتوفير هامش ضمان. وإذا لم تستطع، يقوم الوسيط ببيع أسهمك مباشرة لتسوية الحساب — وهذا هو ما يُعرف بالانهيار.

مثال عملي: أنت متفائل بسهم معين لكن لديك نقص في التمويل، فتقوم بالتمويل. في سوق الأسهم التايواني، عادةً تدفع 40% من قيمة الشراء، والوسيط يدفع 60%. عندما يكون سعر السهم 100 ين، فإن نسبة الصيانة هي 167% (100 ÷ 60).

عندما ينخفض السعر إلى حوالي 78 ين، وتنخفض نسبة الصيانة إلى أقل من 130%، يقوم الوسيط بإبلاغك: حان وقت توفير الهامش. يُطلق على هذا الإجراء “متابعة التمويل”. إذا لم يكن لديك مال لتوفير الهامش، فإن الوسيط لا يصبر — ويقوم ببيع الأسهم قسرًا، عند السعر الحالي في السوق.

من وجهة نظرك، هذا هو الانهيار التمويل؛ ومن وجهة نظر الوسيط، هو إدارة المخاطر.

كيف يؤدي الانهيار التمويل إلى هبوط كبير في سعر السهم؟

متى يحدث ذلك؟ عندما يواجه عدد كبير من المستثمرين الانهيار التمويل في نفس الوقت، ماذا يحدث؟

السقوط المتسلسل. المستثمرون العاديون عادةً يترددون عند خسارة المال، لكن الوسيطين لا يفعلون — هم فقط يريدون استرداد أموالهم المقترضة، لذلك يبيعون مباشرة بالسعر السوقي، دون اعتبار لمشاعر المستثمرين. النتيجة أن سهمًا معينًا يُضرب إلى سعر أقل بكثير من القيمة العادلة.

هذا الانخفاض المفرط بدوره يثير موجة جديدة من الانهيارات التمويلية، ويستمر سعر السهم في الانخفاض الحر. بيل هوان وقع في هذا الدوامة. حجم الأسهم التي يملكها كان كبيرًا جدًا، وبمجرد أن بدأ البيع، لم يكن هناك طلب كافٍ من السوق لاستيعاب البيع. عمليات التسوية الخاصة به لم تؤد فقط إلى انخفاض أسهمه، بل أثرت أيضًا على الأسهم الأخرى ذات الصلة التي تواجه خطر الانهيار، مما أدى إلى تأثير الدومينو.

حتى بعض الأسهم التي لم تكن بها مشكلة أصلاً اضطرت إلى التسوية للحفاظ على نسبة الهامش. في النهاية، انخفضت جميع الأسهم التي استثمر فيها خلال فترة قصيرة بشكل كبير.

لماذا لا يجرؤ أحد على شراء الأسهم بعد الانهيار التمويل؟

الانهيار التمويل لا يضر فقط بسعر السهم، بل يغير أيضًا هيكل الملكية.

الأسهم التي كانت مملوكة بشكل مستقر (الإدارة، صناديق التقاعد، شركات التأمين) تتفكك. الأسهم التي يبيعها الوسيط تتدفق بكميات كبيرة إلى أيدي المستثمرين الأفراد. وخصائص المستثمرين الأفراد هي النظر إلى المدى القصير — يبيعون عند أول ارتفاع بسيط، مما يزيد من تقلبات السعر. وهكذا، يتجنب المستثمرون الكبار السوق، وتدخل الأسهم في فترة ضعف طويلة، إلا إذا كانت هناك أخبار إيجابية كبيرة تجذب الأموال مرة أخرى.

لذا، بعد الانهيار التمويل، غالبًا ما يُترك السهم في السوق لفترة، ويكون الانخفاض الحاد في المدى القصير هو الحالة الطبيعية.

كيف يستخدم المستثمر الذكي التمويل لشراء الأسهم دون الوقوع في فخ الانهيار؟

رغم أن المخاطر عالية، إلا أن التمويل ليس عديم الفائدة. المهم هو كيفية استخدامه.

الاستراتيجية الأولى: استخدام التمويل لتنويع المراكز بشكل تدريجي. إذا كنت متفائلًا بسهم معين لكن لديك رأس مال محدود، يمكنك شراء جزء منه بالتمويل. وإذا انخفض السعر، لا تزال لديك القدرة على الشراء عند الانخفاض، وتقليل متوسط التكلفة. وإذا ارتفع السعر، تستفيد من الأرباح المضاعفة.

الدرس الثاني: شراء الأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة فقط. قصة بيل هوان تثبت أنه بمجرد أن يتعرض المستثمر الكبير للانهيار التمويل، فإن الأسهم ذات السيولة الضعيفة تتعرض لضربات أشد. يجب اختيار الأسهم ذات السيولة الكافية، وكلما زادت القيمة السوقية، كانت أكثر أمانًا.

الدرس الثالث: حساب تكلفة التمويل. التمويل يتطلب دفع فائدة للوسيط. إذا كانت عائدات الأرباح السنوية للسهم تساوي تقريبًا تكلفة الفائدة على التمويل، فذلك لا معنى له. يجب أن تتأكد من أن العائد المحتمل أعلى بكثير من تكلفة التمويل.

الدرس الرابع: الالتزام بمناطق الضغط والدعم في التداول. عندما لا يستطيع السهم اختراق منطقة ضغط، فإن استخدام التمويل للمقاومة سيكون مؤلمًا — عليك دفع الفوائد مع مراقبة تماسك السعر. في هذه الحالة، من الأفضل إيقاف الربح. وعلى العكس، إذا انخفض السهم دون مستوى الدعم، فإن احتمالية الارتداد قصيرة، ويجب أن تتوقف عن الخسارة مباشرة.

الانضباط في التداول هو سر النجاح على المدى الطويل في السوق.

الخلاصة: الرافعة المالية سيف ذو حدين

قصص الانهيار التمويل تتكرر يوميًا. الرافعة المالية يمكن أن تسرع تراكم الثروة، كما يمكن أن تسرع الخسائر. بيل هوان خلال يومين علم وول ستريت درسًا — اللعب بالتمويل دون استعداد كافٍ قد يكلفك أكثر مما تتصور.

قبل الاستثمار، يجب أن تجهز نفسك جيدًا، خاصة عند استخدام استراتيجيات عالية المخاطر مثل التمويل. حتى تتجنب تعريض نفسك لمخاطر البجعة السوداء غير المتوقعة.