مسار الذهب نحو 2026: هل تنتظره قمم جديدة أم تصحيح حتمي؟

شهد المعدن الأصفر عام 2025 نقطة تحول كبيرة، فقد حقق قفزات تاريخية وصلت إلى 4300 دولار للأوقية في أكتوبر، ثم عاد للتراجع نحو 4000 دولار بحلول نوفمبر، ما أطلق موجة من التساؤلات حول مسار أسعار الذهب خلال 2026، وما إذا كانت توقعات سعر الذهب 2026 ستشهد اختراقات أعمق نحو 5000 دولار أم سيواجه تصحيحات قوية.

الواضح أن هذه التحركات جاءت على خلفية عوامل معقدة: قلق من تباطؤ النمو العالمي، عودة البنوك المركزية للسياسات التيسيرية تدريجياً، وتزايد الطلب على الأصول الآمنة وسط عدم اليقين حول الديون السيادية. لكن فهم توقعات سعر الذهب 2026 يتطلب فهماً عميقاً لتفاعل هذه المتغيرات في الأشهر القادمة.

العرض والطلب: هل تتسع الفجوة؟

بيانات مجلس الذهب العالمي تروي قصة متناقضة تماماً. في النصف الأول من 2025، وصل إجمالي الطلب إلى 1249 طنًا في الربع الثاني وحده، بارتفاع 3% سنوياً، بينما ارتفعت القيمة إلى 132 مليار دولار، أي بقفزة 45%. صناديق الذهب المتداولة في البورصات امتصت تدفقات ضخمة، مما رفع أصولها المُدارة إلى 472 مليار دولار وحيازات بلغت 3838 طنًا، أي بارتفاع 6% عن الربع السابق، قاربت من ذروة تاريخية عند 3929 طن.

المشكلة أن جانب العرض لم يواكب هذا الزخم الطلب. إنتاجية المناجم بلغت 856 طنًا فقط في الربع الأول بزيادة طفيفة بنسبة 1% سنوياً. إضافة إلى ذلك، تراجع الذهب المعاد تدويره بنسبة 1% لأن ملاكه اختاروا الاحتفاظ به توقعاً لارتفاعات جديدة، مما عمّق فجوة العرض والطلب بشكل كبير.

تكاليف التعدين ارتفعت أيضاً، حيث وصل متوسط تكلفة الاستخراج العالمية إلى 1470 دولارًا للأوقية في منتصف 2025، الأعلى منذ عقد كامل، وهذا يحد من توسع الإنتاج ويدعم الأسعار الأعلى. هذه الفجوة المتسعة بين العرض والطلب هي أحد أقوى المؤشرات على أن توقعات سعر الذهب 2026 قد تميل نحو الصعود المستمر، لا الهبوط.

البنوك المركزية: الشاري الأكبر لم يتوقف بعد

لم تكن حركة البنوك المركزية عشوائية. خلال الربع الأول من 2025 وحده، أضافت البنوك المركزية 244 طنًا من الذهب، أي بزيادة 24% عن المتوسط الفصلي للخمس سنوات الماضية. الصين، في صدارة المشترين، أضافت أكثر من 65 طنًا في النصف الأول وحدها، مستمرة في هذا المسار للشهر الثاني والعشرين على التوالي. تركيا رفعت احتياطاتها إلى أكثر من 600 طن، والهند لم تتخلف.

الأهم أن 44% من البنوك المركزية حول العالم تدير احتياطيات ذهبية الآن، مقارنة بـ 37% في 2024. هذا يعكس تحولاً استراتيجياً حقيقياً نحو تنويع الأصول بعيداً عن الدولار الأمريكي وسط قلق متنام من الديون السيادية.

توقع مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية ستظل العامل الأساسي في دعم الطلب حتى نهاية 2026، خاصة في الأسواق الناشئة (الصين وتركيا والهند) التي تحتاج لحماية عملاتها المحلية. هذا يدعم بقوة توقعات سعر الذهب الصاعدة في 2026.

السياسات النقدية العالمية: نقطة الالتقاء الحرجة

لا يمكن فصل توقعات سعر الذهب 2026 عن توجهات البنوك المركزية الكبرى. خفّض الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة في أكتوبر 2025 بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.75-4.00%، ثاني خفض منذ ديسمبر 2024. الأسواق تسعر حالياً خفضاً ثالثاً قدره 25 نقطة أساس في اجتماع ديسمبر القادم.

بعض مسؤولي الفيدرالي، مثل ميشيل باومان، توقعوا خفضين إضافيين قبل نهاية 2025 مدفوعين بضعف سوق العمل. تقارير بلاك روك تشير إلى أن الفيدرالي قد يستهدف معدل فائدة يصل إلى 3.4% بحلول نهاية 2026 في السيناريو المعتدل.

هذا تراجع في العوائد الحقيقية للسندات سيقلل تكلفة الفرصة على الذهب كأصل لا يدرّ فائدة، مما يعزز جاذبيته كأداة تحوّط استثنائية. لكن الحذر ضروري: هذه التوقعات تعتمد على استقرار التضخم واستجابة سوق العمل، وهما عاملان غير مضمونين.

البنك المركزي الأوروبي وبنك اليابان اتجها نحو سياسات تيسيرية أيضاً، مما يضعف العملات المحلية وينخفض العوائد الحقيقية، وكل ذلك يصب في صالح الذهب كملاذ آمن عالمي.

المؤشرات الجيوسياسية والعملة: قوة الدفع الخفية

لا تُقلل المؤشرات من أهمية الجانب الجيوسياسي. توترات الشرق الأوسط والنزاعات التجارية بين الولايات المتحدة والصين رفعت الطلب على الذهب بمقدار 7% سنوياً في 2025 وفقاً لرويترز. عندما تصاعدت التوترات حول تايوان وتزايدت مخاوف إمدادات الطاقة، قفزت الأسعار الفورية فوق 3400 دولار في يوليو، ثم تجاوزت 4300 دولار بعد شهور قليلة.

من جانب آخر، تراجع مؤشر الدولار بنحو 7.64% من ذروته في بداية 2025 وحتى 21 نوفمبر، مدفوعاً بتوقعات خفض الفائدة. انخفضت عوائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات من 4.6% في الربع الأول إلى 4.07% في 21 نوفمبر. هذا التراجع المزدوج في الدولار والعوائد ساهم مباشرة في دعم الطلب المؤسسي على الذهب.

محللو بنك أوف أمريكا يرون أن استمرار هذا الاتجاه قد يدعم توقعات أسعار الذهب 2026 مع استقرار العوائد الحقيقية قرب 1.2% واستمرار الضغط على الدولار، ما قد يضع الذهب في نطاق صعودي مستدام.

أين ستستقر أسعار الذهب في 2026؟

توقعات المحللين الكبار تشكل خارطة طريق واضحة، وإن كانت متفاوتة:

بنك HSBC توقّع أن يندفع الذهب نحو 5000 دولار للأوقية في النصف الأول من 2026 بمتوسط سنوي عند 4600 دولار، مقابل 3455 دولار متوسط 2025.

بنك أوف أمريكا رفع توقعاته إلى 5000 دولار كذروة محتملة بمتوسط 4400 دولار، مع تنبيه إلى احتمال تصحيحات قصيرة الأجل إذا بدأ المستثمرون جني الأرباح.

غولدمان ساكس عدّلت توقعها لـ 4900 دولار للأوقية، متوقعة تدفقاً أقوى لصناديق الذهب المتداولة واستمرار شراء البنوك المركزية.

بنك جيه بي مورغان توقّع وصول الذهب إلى 5055 دولاراً بحلول منتصف 2026، رغم أن السعر تجاوز مستهدفات 2025 بالفعل في الربع الرابع.

النطاق الأكثر تكراراً بين كبار المحللين يمتد بين 4800 و5000 دولار كذروة محتملة، ومتوسط يتراوح بين 4200 و4800 دولار للعام بأكمله.

السيناريو الهابط: هل يكسر الذهب دعومه؟

لكن لا يجب تجاهل التحذيرات. بنك HSBC نفسه حذّر من أن الزخم الصاعد قد يفقد قوته في النصف الثاني من 2026، مع احتمال تصحيح نحو 4200 دولار إذا لجأ المستثمرون إلى جني الأرباح، لكنه استبعد هبوطاً دون 3800 دولار ما لم تحدث صدمة اقتصادية حقيقية.

غولدمان ساكس نبّهت من أن استمرار الأسعار فوق 4800 دولار قد يضع السوق أمام “اختبار المصداقية السعرية” أي اختبار قدرة الذهب على الحفاظ على مستوياته العالية وسط ضعف الطلب الصناعي.

لكن محللي بنك جيه بي مورغان ودويتشه بنك اتفقوا على أن الذهب دخل منطقة سعرية جديدة يصعب كسرها نحو الأسفل، بفضل تحول استراتيجي في نظرة المستثمرين إليه كأصل طويل الأجل وليس مجرد أداة مضاربة قصيرة.

ماذا يقول التحليل الفني؟

بناءً على التحليل الفني للإطار اليومي، أغلق الذهب تعاملات 21 نوفمبر 2025 عند 4065.01 دولار، بعد أن لامس ذروته عند 4381.44 دولار في 20 أكتوبر. كسر السعر خط القناة الصاعدة على الإطار اليومي، لكنه لا يزال يتمسك بخط الاتجاه الصاعد الرئيسي على المدى القصير إلى المتوسط حول 4050 دولار.

المستويات الحرجة:

• الدعم الأول: 4000 دولار (فاصل لتحديد استمرار التصحيح)
• الدعم الثاني: 3800 دولار (50% من تصحيح فيبوناتشي)
• المقاومة الأولى: 4200 دولار
• المقاومة الثانية: 4400 دولار
• المقاومة الثالثة: 4680 دولار

مؤشر القوة النسبية (RSI) يستقر عند 50، مشيراً إلى حياد كامل في السوق. خط MACD يبقى فوق الصفر، مؤكداً أن الاتجاه العام صاعد. التوقع الفني يرجح استمرار التداول داخل نطاق عرضي مائل للصعود بين 4000 و4220 دولار على المدى القريب، مع بقاء الصورة العامة إيجابية طالما ظل السعر فوق خط الاتجاه الرئيسي.

توقعات سعر الذهب 2026 بالعملات المحلية

في مصر، توقعات CoinCodex تشير إلى إمكانية وصول سعر الأوقية إلى حوالي 522,580 جنيهًا مصريًا، بزيادة 158.46% عن الأسعار الحالية.

في السعودية والإمارات، إذا ترجمنا توقع 5000 دولار للأوقية بأسعار صرف مستقرة، قد يصل السعر إلى حوالي 18750 إلى 19000 ريال سعودي (بسعر صرف 3.75-3.80)، و18375 إلى 19000 درهم إماراتي.

لكن من الضروري تذكر أن هذه التوقعات تقريبية وتعتمد على افتراضات مثل استقرار أسعار الصرف واستمرار الطلب العالمي، وعدم حدوث تقلبات اقتصادية حادة.

الخلاصة: مسار غير مؤكد لكن مائل للصعود

توقعات سعر الذهب 2026 تبدو محورية في فهم مسار المعادن الثمينة في السنة القادمة. مع اقتراب نهاية دورة التشديق النقدي ودخول الاقتصاد العالمي مرحلة تباطؤ، قد يشهد السوق صراعاً بين موجات جني أرباح ومشتريات جديدة من البنوك المركزية والمؤسسات.

إذا استمرت العوائد الحقيقية في التراجع وظل الدولار ضعيفاً، فالذهب مرشح لتسجيل قمم تاريخية جديدة بالفعل. لكن إذا عادت الثقة للأسواق المالية وتراجع التضخم بحدة، قد يدخل المعدن مرحلة استقرار طويلة الأجل، مما قد يحول دون تحقيق المستويات المستهدفة عند 5000 دولار.

الأمر ببساطة: الذهب في 2026 لن يكون بلا اتجاه، لكن اتجاهه سيحدده توازن دقيق بين عوامل نقدية وجيوسياسية وطلب استثماري لا تزال تتطور ديناميكياتها.