تقلبات حادة في الين الياباني: رفع البنك المركزي لأسعار الفائدة يصعب تلبية توقعات السوق المتشددة

بعد إعلان قرار البنك المركزي الياباني في 19 ديسمبر، شهدت الأسواق المالية عدم توازن في إدارة التوقعات. رفع البنك المركزي أسعار الفائدة كما هو متوقع بمقدار 25 نقطة أساس، ليصل سعر الفائدة الرسمي إلى 0.75%، محققاً أعلى مستوى منذ عام 1995. ومع ذلك، لم يؤدِ هذا القرار إلى رفع قيمة الين الياباني كما كان يتوقع السوق، بل شهد الدولار الأمريكي مقابل الين تقوياً.

إشارات غامضة من قرار رفع أسعار الفائدة

أشار محافظ البنك أويدا في البيان إلى أنه إذا تحققت التوقعات الاقتصادية والسعرية كما هو متوقع، سيستمر البنك في عملية رفع أسعار الفائدة. لكن في المؤتمر الصحفي اللاحق، حافظ على غموض بشأن توقيت الرفع التالي، ولم يقدم التوجيه الواضح الذي يتوقعه السوق. وبشكل خاص بشأن مستوى سعر الفائدة المحايد، احتفظ البنك المركزي بتقدير واسع يتراوح بين 1.0% و 2.5%، وأشار إلى أنه سيجري التعديلات في الوقت المناسب.

هذا الأسلوب الحذر في التعبير جعل السوق يشكك في عزم البنك المركزي الياباني على رفع الأسعار. أشار إستراتيجي البنك الأسترالي والنيوزيلندي Felix Ryan إلى أنه على الرغم من بدء عملية رفع الأسعار، فإن تقوية سعر الدولار مقابل الين تعكس اعتقاد السوق بأن وتيرة الرفع اللاحقة للبنك المركزي قد تفتقر إلى القوة. يتوقع البنك أن يصل سعر الدولار مقابل الين إلى 153 بحلول نهاية عام 2026.

عوامل متعددة تكبح أداء الين

الين الياباني تحت الضغط بعد رفع الأسعار، وهناك أسباب متعددة وراء ذلك. حلل إستراتيجي شركة State Street Global Advisors ماساهيكو لو أن الاحتياطي الفيدرالي حافظ على موقف سياسي نسبياً متساهلاً، وهذا يشكل تبايناً واضحاً مع رفع البنك المركزي الياباني للأسعار، مما جعل فارق أسعار الفائدة الياباني الأمريكي لا يزال غير موات للين. بالإضافة إلى ذلك، إجراء مؤسسات الاستثمار اليابانية لرفع نسب التحوط بالعملات الأجنبية من مستويات تاريخية منخفضة، يدعم أيضاً أداء الدولار.

تحافظ الشركة على هدفها متوسط الأجل للدولار/الين بين 135 و 140 دون تغيير، مما يعني أنه حتى مع الأخذ في الاعتبار تقدم البنك المركزي في رفع الأسعار، سيكون من الصعب على الين شهود فرصة ارتفاع واضحة على المدى القصير.

الفجوة بين توقعات السوق والواقع

وفقاً لبيانات مقايضة المؤشرات الليلية، يتوقع السوق حالياً أن يرفع البنك المركزي الياباني أسعار الفائدة إلى 1.00% في الربع الثالث من عام 2026. تشير نوموراست للأوراق المالية إلى أنه فقط عندما يصدر البنك المركزي إشارات بأن الرفع التالي قد يكون أبكر من المتوقع (على سبيل المثال قبل أبريل 2026)، سيصنف السوق ذلك كموقف متشدد، مما يثير مشتريات الين.

بعبارة أخرى، التعبير المحافظ للمحافظ أويدا في هذا القرار، تم تفسيره فعلياً من قبل السوق إلى حد ما كموقف حمامي. في غياب رفع كبير لتقديرات سعر الفائدة المحايد، يبدو أن إقناع السوق من قبل محافظ البنك بأن سعر الفائدة النهائي سيرتفع أكثر أصبح أصعب بشكل متزايد.

آفاق حركة الين

تطلعاً إلى الأمام، ستعتمد آفاق ارتفاع وانخفاض الين على استراتيجية التواصل اللاحقة للبنك المركزي والتقدم الفعلي في رفع الأسعار. إذا كان بإمكان البنك المركزي تقديم خريطة طريق أكثر وضوحاً لرفع الأسعار في عام 2026، فقد يكون للين فرصة لعكس وضعيته النسبية الضعيفة. وإلا، في سياق استمرار فارق أسعار الفائدة غير الموات، سيستمر الين في الأداء الضعيف بين عملات مجموعة العشرة.