PER: البوصلة التي يحتاجها كل مستثمر (لكن قليلون من يعرفون كيفية استخدامها بشكل صحيح)

لماذا تتداول شركتان ذات أرباح مماثلة بأسعار مختلفة تمامًا؟ كيف يعرف المحللون إذا كانت السهم مرتفعة أو منخفضة؟ الجواب يكمن في مقياس يظهر في معظم المنصات المالية: نسبة السعر إلى الأرباح (نسبة السعر/الأرباح). لكن هنا تكمن الحيلة: حساب نسبة السعر إلى الأرباح سهل، ولكن تفسيرها بشكل صحيح هو حيث يفشل معظم الناس.

ما هو حقًا نسبة السعر إلى الأرباح ولماذا يجب أن يهمك الأمر؟

نسبة السعر إلى الأرباح هي النسبة بين سعر السوق للسهم والأرباح التي يحققها بشكل دوري. الاختصارات تأتي من Price/Earnings Ratio. عمليًا، هذا المؤشر يخبرك كم سنة من الأرباح تحتاج شركة لتغطية قيمتها السوقية الحالية.

إذا كانت شركة لديها نسبة PER تساوي 15، فهذا يعني أن أرباحها السنوية ستحتاج إلى 15 سنة لمعادلة قيمتها السوقية الكاملة.

على الرغم من وجود العديد من النسب لتحليل الشركات (BPA، P/VC، EBITDA، ROE، ROA)، فإن نسبة PER لا غنى عنها عندما تريد بسرعة مقارنة ما إذا كانت صفقة جيدة أو فخ. والأهم: أنها تعمل حتى مع الشركات التي لا تدفع أرباحًا، وهو شيء لا تستطيع جميع المقاييس فعله.

الطريقتان لحساب نسبة PER (ولماذا هي بسيطة جدًا)

هناك منهجان متساويان. يمكنك العمل مع مقادير عامة أو مع بيانات لكل سهم:

الطريقة 1 (مستوى الشركة): نسبة PER = القيمة السوقية ÷ صافي الأرباح

الطريقة 2 (مستوى السهم): نسبة PER = سعر السهم ÷ BPA (ربح السهم)

الجميل هو أن كلا الطريقتين تعطي نفس النتيجة، والبيانات اللازمة متوفرة في أي منصة مالية. لست بحاجة لأن تكون محاسبًا للقيام بهذه العملية.

أين تجد نسبة PER وكيف تظهر

في أي موقع مالي موثوق (Yahoo Finance، Infobolsa، TradingView)، تظهر نسبة PER بجانب مؤشرات أخرى مثل القيمة السوقية، مدى 52 أسبوعًا، وعدد الأسهم القائمة.

في الأسواق الأمريكية والبريطانية ستراها كـ P/E، بينما في المنصات الإسبانية يستخدمون PER. البيانات هي نفسها، فقط التسمية تختلف.

مثالان عمليان لفهمها

الحالة أ: شركة تساوي 2,600 مليون دولار وربحت 658 مليون دولار هذا العام. نسبة PER = 2,600 ÷ 658 = 3,95

الحالة ب: سعر السهم 2,78 دولار والأرباح لكل سهم 0,09 دولار. نسبة PER = 2,78 ÷ 0,09 = 30,9

هل ترى الفرق؟ الأول رخيص، والثاني غالي. لكن لا تتسرع: “غالي” لا يعني دائمًا “سيء”.

دليل التفسير (رغم أنه ليس بسيطًا كما يبدو)

هناك جدول كلاسيكي يتداول في كتب الاستثمار:

هنا المشكلة: هذا الجدول مفيد لكنه غير كامل. شركة (Facebook) علمتنا جيدًا. قبل سنوات، كانت نسبة PER تنخفض باستمرار بينما كانت الأسهم ترتفع، مما يدل على أن أرباحها كانت تتزايد سنة بعد أخرى. ثم، في نهاية 2022، تغير كل شيء: استمرت نسبة PER في الانخفاض لكن السهم انهار. السبب؟ رفع الفيدرالي أسعار الفائدة، مما أضر بالتقنيات دون النظر إلى مدى رخصها حسب PER.

الدرس: نسبة PER لا تعمل بمعزل. هي بوصلة، وليست خريطة كاملة.

PER مقابل PER شيلر: من تثق؟

نسبة PER شيلر هي نسخة تحاول حل مشكلة أساسية في PER التقليدي: تقتصر على سنة واحدة من الأرباح.

ما المشكلة؟ سنة واحدة قصيرة جدًا. الأرباح تتقلب. شركة قد تكون لديها سنة سيئة أو سنة مذهلة دون أن يعكس ذلك واقعها على المدى الطويل.

نسبة PER شيلر تأخذ متوسط الأرباح خلال آخر 10 سنوات، مع تعديل التضخم. المنطق هو أنه مع هذا المنظور الأوسع، يمكنك التنبؤ بشكل أفضل بأرباح العشرين سنة القادمة.

لكن حتى شيلر لا ينجو من الانتقادات. بعض المحللين يقولون إن النظر إلى الوراء لمدة 10 سنوات هو النظر في المرآة الخلفية أثناء القيادة نحو المستقبل.

نسبة PER المعدلة: عندما تحتاج إلى النظر أبعد من ذلك

هناك نسخة أكثر تطورًا: نسبة PER المعدلة، التي تعدل المعادلة لتعكس الحالة المالية الحقيقية بشكل أدق.

بدلاً من استخدام صافي الأرباح، تستخدم التدفق النقدي الحر. وبدلاً من القيمة السوقية فقط، تخصم الأصول السائلة وتضيف الديون المالية. هذا المقياس “يقشر البصل” ويظهر لك الجوهر فقط.

المثال الكلاسيكي: عندما اشترى بنك سانتاندير بنك بوبولار مقابل يورو واحد في 2017، اعتقد الكثيرون أنها صفقة جيدة. في الواقع، تحمل ديونًا هائلة لم يرغب بنوك أخرى (مثل بنكيا وBBVA) في التعامل معها. نسبة PER التقليدية كانت ستخدع؛ لكن النسبة المعدلة كانت ستظهر القصة الحقيقية.

هل نسبة PER المنخفضة تعني استثمارًا جيدًا؟ ليس دائمًا

هذه هي فنون الاستثمار الحقيقية. نسبة PER منخفضة مغرية، لكنها قد تكون دليلًا على أن السوق يعرف شيئًا لا تعرفه أنت.

انظر إلى Arcelor Mittal (صناعة المعادن) بنسبة PER 2,58. رخيص. لكن لماذا؟ لأن القطاع دوري وناضج، مع قليل من مفاجآت النمو. قارنها الآن مع Zoom Video، التي وصلت إلى PER 202,49 خلال الجائحة. غالية جدًا، لكنها تعكس توقعات نمو متسارع.

مقارنة Arcelor Mittal مع Zoom باستخدام PER فقط هو مقارنة تفاح مع برتقال. القطاعات التكنولوجية والبيوتكنولوجية عادةً لديها PER أعلى من القطاعات الناضجة مثل البنوك أو الصناعة.

المزايا التي لا يمكنك تجاهلها

• بسيط: الحصول على البيانات وحسابها يستغرق أقل من دقيقة
• مقارن: يعمل بشكل ممتاز لقياس شركات من نفس القطاع
• عالمي: يعمل حتى مع الشركات التي لا تدفع أرباحًا
• محترم: لا يتجاهله أي محلل جاد؛ هو جزء من التحليل الأساسي الأساسي

الفخاخ التي يجب أن تتجنبها

• انظر فقط سنة واحدة: الأرباح قد تكون استثنائية
• لا يعمل في الخسائر: إذا كانت الشركة غير مربحة، فإن PER غير ذي معنى
• ثابت: لا يخبرك عن جودة الإدارة المستقبلية
• كارثي في الشركات الدورية: شركة تعدين أو مصرفي سيكون PER منخفضًا في فترات جيدة ومرتفعًا جدًا في فترات سيئة

لماذا يعشقه مستثمرو القيمة (لكن النمو يتجاهله)

في عالم استثمار القيمة، الهدف هو “إيجاد شركات جيدة بسعر عادل”. نسبة PER هي الأداة المفضلة هنا. صناديق مثل Horos Value Internacional (PER 7,24 مقابل متوسط القطاع 14,55) أو Cobas Internacional (PER 5,46) تبني محافظها على مزيج من الجودة والخصم.

أما مستثمرو النمو، فهم على استعداد لدفع أي سعر اليوم إذا اعتقدوا أن النمو المستقبلي سيبرر ذلك.

دمج نسبة PER مع مقاييس أخرى أو ستفشل

هنا الأهم: لا تستثمر أبدًا بناءً على PER فقط. دمجه مع:

• BPA: لفهم مسار الأرباح
• ROE و ROA: لقياس كفاءة الشركة
• السعر إلى القيمة الدفترية: لرؤية الأصول الأساسية
• التدفق النقدي الحر: لضمان أن الأرباح حقيقية وليست محاسبية

بالإضافة إلى ذلك، خصص وقتًا لدراسة مكونات الأرباح. قد تكون لدى شركة أرباح عالية، لكن إذا كانت تأتي من بيع أصل لمرة واحدة (وليس من النشاط الرئيسي)، فلا تتوقع تكرارها.

الخلاصة التي ربما لا تريد سماعها

نسبة PER أداة رائعة لكنها غير كاملة. هي مفيدة بشكل خاص عند مقارنة شركات من نفس القطاع والجغرافيا، وتحت نفس ظروف السوق.

لكن الاستثمار بناءً على نسبة PER منخفضة فقط هو وصفة للفشل. هناك الكثير من الشركات ذات PER منخفض انهارت لأن إدارتها كانت كارثية. السوق أبقاها رخيصة لسبب: الناس لم يثقوا بها.

الصيغة الفائزة: PER منخفض + قطاع قوي + إدارة كفء + نمو واضح + تحليل أساسي عميق. ليست ضمانة للنجاح، لكنها أفضل بكثير من مجرد النظر إلى رقم واحد.

خصص على الأقل 10 دقائق لدراسة جوهر أي شركة قبل اتخاذ قرار. هذا الجهد الصغير هو الفرق بين استثمار ذكي وكارثة مالية.