الاستثمار يجب قراءته: دليل اختيار الأسهم بناءً على العائد على حقوق الملكية وتطبيق المؤشرات المالية

لماذا يجب الانتباه إلى ROE؟

إذا كنت تريد العثور على شركات مربحة حقًا، فهناك مؤشر لابد من فهمه — وهو العائد على حقوق الملكية، المعروف أيضًا بـROE. قال وارن بافيت إنه إذا اضطر لاختيار مؤشر واحد لاختيار الأسهم، فسيختار بلا تردد ROE. الشركات التي تستطيع أن تحافظ على معدل ثابت فوق 20% سنويًا غالبًا ما تكون من الشركات التي يستحق المستثمرون التركيز عليها. لكن المشكلة أن الكثير من الناس لا يفهمون ROE إلا من السطح، بل يعتقد بعضهم أن كلما كان ROE أعلى كان أفضل. في الواقع، هناك مفاهيم خاطئة كبيرة حول هذا الأمر.

ما هو ROE بالضبط؟

معدل العائد على حقوق الملكية (Return on Equity، اختصارًا ROE) هو المعنى الأساسي له: نسبة صافي الربح بعد الضرائب إلى حقوق الملكية، وتُعطى كنسبة مئوية. بمعنى آخر، هذا المؤشر يعكس كم من الربح يمكن أن يحققه كل يوان من استثمار المساهمين.

الصيغة بسيطة جدًا: معدل العائد على حقوق الملكية = صافي الربح ÷ حقوق الملكية

ويشمل صافي الربح كل من الربح بعد الضرائب وتوزيعات الأرباح، بينما حقوق الملكية تشمل حقوق المالكين بالإضافة إلى حقوق الأقلية. في الحالات العادية، يمكن تبسيطها إلى: صافي الربح بعد الضرائب ÷ حقوق المالكين.

كمثال، شركة A لديها حقوق ملكية بقيمة 1000 يوان، وصافي الربح بعد الضرائب 200 يوان، إذن ROE هو 20%. بينما شركة B لديها حقوق ملكية بقيمة 10000 يوان، وصافي الربح 500 يوان، إذن ROE هو 5%. بالمقارنة، فإن شركة A أكثر كفاءة في توليد العائد من رأس مالها.

حساب ROE المرجح في سوق الأسهم

الحساب الحقيقي في سوق الأسهم يكون أكثر تعقيدًا قليلاً. الشركات المدرجة تستخدم متوسط ​​مرجح لمعدل العائد على حقوق الملكية، مع مراعاة التغيرات خلال فترة التقرير. الصيغة تكون كالتالي:

ROE = P ÷ (E0 + NP ÷ 2 + Ei × Mi ÷ M0 - Ej × Mj ÷ M0)

حيث P تمثل أرباح الفترة، E0 هو حقوق الملكية في بداية الفترة، Ei و Ej تمثلان التغيرات في حقوق الملكية (إضافة أو نقصان)، و M0، Mi، Mj تمثل عدد الأشهر ذات الصلة. هذه الصيغة تعطي صورة أدق عن كفاءة الشركة في تحقيق الأرباح خلال الفترة.

ما الفرق بين ROE و ROA و ROI؟

غالبًا ما يخلط المستثمرون بين هذه المؤشرات الثلاثة، لذا من المهم فهم الاختلافات الجوهرية بينها.

ROA (معدل العائد على الأصول) يقيس كم من الربح الصافي يمكن أن يحققه كل وحدة من الأصول، ويحسب كصافي الدخل ÷ إجمالي الأصول. يركز هذا المؤشر على كفاءة إدارة الأصول بشكل عام، بما يشمل التمويل الذاتي والاقتراض.

ROE (معدل العائد على حقوق الملكية) يركز فقط على العائد الناتج من رأس مال المساهمين أنفسهم، ولا يأخذ في الاعتبار التمويل بالاقتراض.

ROI (معدل العائد على الاستثمار) هو مفهوم أوسع، ويُستخدم لأي نوع من أنواع الاستثمارات. يُحسب كربح السنة ÷ إجمالي الاستثمار. ميزة ROI هو سهولته، لكن عيبه أنه لا يأخذ في الاعتبار قيمة الوقت، وقد يبالغ في تقدير قيمة الاستثمار.

باختصار، ROA يركز على كفاءة الأصول، ROE على كفاءة رأس المال الخاص، وROI على عائد الاستثمار بشكل عام. كل واحد منهم ينظر من زاوية مختلفة ويُستخدم في سياقات مختلفة.

العلاقة الخفية بين ROE و PE و PB

هناك تحويل رياضي مثير للاهتمام: ROE = صافي الربح ÷ حقوق الملكية = (القيمة السوقية ÷ حقوق الملكية) ÷ (القيمة السوقية ÷ صافي الربح) = PB ÷ PE

بمعنى آخر، ROE هو ببساطة PB (نسبة السعر إلى القيمة الدفترية) مقسومًا على PE (نسبة السعر إلى الأرباح). هذا يكشف عن حقيقة مهمة.

عادةً، يُعتبر PE بين 20-30 مرة نطاقًا معقولًا. وإذا أردت رفع ROE بشكل كبير، فسيكون ذلك فقط من خلال ارتفاع PB بشكل كبير. لكن عندما يكون PB مرتفعًا جدًا، فهذا يدل على أن سعر السهم مبالغ فيه، أو أن هناك فقاعة. إذا كانت شركة ذات PE منخفض و PB مرتفع، فإن ذلك يعكس عادةً ROE مرتفع جدًا، لكن هذا العائد المرتفع غالبًا لا يمكن أن يستمر طويلًا.

البيانات التاريخية تظهر أن الأسهم التي تحافظ على ROE حوالي 15% على المدى الطويل نادرة جدًا. عندما يكون PE 10 مرات و PB 2 مرة، يكون ROE 20%. وإذا كان PE 10 مرات و PB 5 مرات، فإن ROE يصبح 50% — وهذه المستويات غير مستدامة على المدى الطويل.

ارتفاع ROE المفرط هو أيضًا خطر

عندما يكون ROE مرتفعًا بشكل غير طبيعي، يجذب ذلك الكثير من رؤوس الأموال إلى القطاع، مما يزيد من حدة المنافسة. الشركات التي تفتقر إلى ميزة تنافسية قوية تكون عرضة للاستبدال من قبل منافسين جدد. بالإضافة إلى ذلك، فإن ROE المرتفع جدًا يعني أن هناك مساحة محدودة للتحسين في المستقبل — فزيادة ROE من 2% إلى 4% أسهل بكثير من زيادته من 20% إلى 40%، لأن بيئة الصناعة تختلف تمامًا.

لذا، عند مراقبة ROE، يجب على المستثمرين التركيز على الأداء على المدى الطويل، وليس على القمم القصيرة. الأفضل هو أن يكون ROE في نطاق 15%-25%، مع اتجاه تدريجي نحو الارتفاع. من المهم جدًا مراجعة البيانات خلال آخر 5 سنوات، فبالرغم من أن التاريخ لا يضمن المستقبل، إلا أنه يعكس مدى استقرار قدرة الشركة على تحقيق الأرباح.

كيف تستخدم ROE لاختيار الأسهم؟

مبدأ اختيار الأسهم بناءً على ROE هو الاعتدال. ليس من الضروري أن يكون أعلى ROE هو الأفضل، بل يجب البحث عن الشركات التي تتميز بالاستقرار والنمو المحتمل. يُنصح بأن يكون نطاق ROE بين 15%-25%، مع متابعة الاتجاه خلال السنوات الخمس الماضية.

إذا استطاعت شركة أن تحافظ على ROE ضمن هذا النطاق لسنوات، مع وجود اتجاه تدريجي نحو الارتفاع، فهذا يدل على أن الشركة تعمل على تحسين كفاءتها الربحية. أما إذا كانت تقلبات ROE كبيرة أو ارتفعت بشكل مفاجئ، فذلك قد يكون علامة تحذير.

علاوة على ذلك، من المفيد تحليل مؤشرات أخرى مثل PE، ونسبة الدين، والتدفقات النقدية، للحصول على تقييم أدق. التفكير المستقل، والتمسك بمنطقك الخاص، والحفاظ على استقرار النفس، كلها مفاتيح للاستثمار الناجح.

أدوات وموارد فحص ROE

لمعرفة ROE لأي سهم معين، يمكنك استخدام منصات مجانية مثل Google Finance، Yahoo Finance، أو زيارة مواقع شركات الوساطة المحلية.

وإذا رغبت في تصفية الأسهم ذات أعلى ROE، يمكنك زيارة مواقع فحص الأسهم المتخصصة، وترتيبها حسب السوق وROE. معظم المواقع توفر خيارات للبحث في سوق الأسهم الأمريكية، والهونغ كونغ، وتايوان، وغيرها، ويمكن للمستثمر ضبط معايير التصفية حسب الحاجة.

أمثلة على الأسهم ذات ROE مرتفع في 2023

الأسهم التايوانية ذات ROE مرتفع (حتى أغسطس 2023)

الأسهم الأمريكية ذات ROE مرتفع (حتى أغسطس 2023)

الأسهم في هونغ كونغ ذات ROE مرتفع (حتى أغسطس 2023)

البيانات محدثة لأحدث سنة مالية، حتى 8 أغسطس 2023

الخلاصة

يُعد ROE من أهم المؤشرات المالية التي تساعد في اتخاذ قرارات الاستثمار، لكنه يتطلب فهمًا عميقًا لطبيعته، وتجنب السعي وراء الأرقام العالية بشكل أعمى. أفضل استراتيجيات اختيار الأسهم بناءً على ROE هي الشركات ذات العائد المعتدل إلى العالي، المستقرة، والتي تظهر اتجاهًا تصاعديًا على المدى الطويل. مع دمج مؤشرات مالية أخرى، يمكن للمستثمر أن يتخذ قرارات أكثر ذكاءً ووعيًا.