VAN مقابل TIR: أيهما أفضل لقرارات استثمارك؟

عند تقييم مشروع استثماري، من المحتمل أن تطرح على نفسك سؤالًا: ما هو الربح الحقيقي الذي سأحققه؟ هنا يأتي دور مقياسين أساسيين: القيمة الحالية الصافية (VAN) ومعدل العائد الداخلي (TIR). على الرغم من أن كلاهما يقيس الربحية، إلا أنهما يفعلان ذلك بطرق مختلفة. من الشائع أن تظهر الأدواتتان نتائج متناقضة: قد يبدو المشروع جذابًا من خلال VAN ولكنه أقل جاذبية من خلال TIR. فهم ما هو VAN وTIR، بالإضافة إلى اختلافاتهما، ضروري لاتخاذ قرارات مالية أكثر ذكاءً.

الفروقات الرئيسية بين VAN و TIR

على الرغم من أن العديد من المستثمرين يستخدمون VAN و TIR كمصطلحين مترادفين، إلا أن الواقع هو أنهما يجيبان على أسئلة مختلفة:

VAN (القيمة الحالية الصافية): يجيب على سؤال كم من المال سأربحه من حيث القيمة الحاضرة؟

TIR (معدل العائد الداخلي): يجيب على سؤال ما هو نسبة الربحية السنوية التي سأحققها؟

الفرق الأساسي هو أن VAN يعطيك قيمة مطلقة بالدولار، بينما TIR يوفر لك نسبة مئوية. عندما تكون التدفقات النقدية موحدة والمشروع بسيط، تتطابق كلتا المقياسين. لكن في الاستثمارات المعقدة أو ذات أنماط التدفق غير المنتظمة، قد تتناقض النتائج.

ما هو القيمة الحالية الصافية (VAN)؟

القيمة الحالية الصافية هي قيمة جميع التدفقات النقدية المستقبلية التي ستتلقاها، معبرًا عنها بقيمة اليوم. منطقها بسيط: المال في الحاضر يساوي أكثر من المال في المستقبل بسبب التضخم وتكلفة الفرصة البديلة.

لحسابها، تأخذ الإيرادات المتوقعة لكل سنة، وتخصمها بمعدل فائدة معين، وتطرح الاستثمار الأولي. النتيجة تخبرك إذا كانت الاستثمارات ستولد أرباحًا أو خسائر صافية.

VAN إيجابي يعني أنك ستسترد استثمارك وتحقق أرباحًا إضافية. VAN سلبي يدل على خسارة المال.

حساب VAN

الصيغة هي:

VAN = (تدفق السنة 1 / ((1 + معدل الخصم)¹) + )تدفق السنة 2 / ((1 + معدل الخصم)²( + … - الاستثمار الأولي

مثال عملي مع VAN إيجابي:

تستثمر 10,000 دولار في مشروع سيولد 4,000 دولار سنويًا لمدة 5 سنوات، بمعدل خصم 10%:

• السنة 1: 4,000 / 1.10 = 3,636.36 دولار
• السنة 2: 4,000 / 1.21 = 3,305.79 دولار
• السنة 3: 4,000 / 1.331 = 3,005.26 دولار
• السنة 4: 4,000 / 1.464 = 2,732.06 دولار
• السنة 5: 4,000 / 1.610 = 2,483.02 دولار

VAN = 15,162.49 - 10,000 = 5,162.49 دولار

بما أنه إيجابي، فإن المشروع قابل للتنفيذ.

مثال على VAN سلبي:

تستثمر 5,000 دولار في شهادة إيداع ستدفع 6,000 دولار بعد 3 سنوات، بمعدل 8%:

VP = 6,000 / )1.08)³ = 4,774.84 دولار

VAN = 4,774.84 - 5,000 = -225.16 دولار

VAN سلبي يدل على أن المشروع غير مربح.

ما هو معدل العائد الداخلي (TIR)؟

TIR هو نسبة العائد السنوي التي ستحصل عليها من استثمارك. هو معدل الخصم الذي يجعل VAN يساوي صفرًا تمامًا. بمعنى آخر، هو نقطة التوازن حيث تتساوى الأرباح مع الاستثمار.

يُعبّر عن TIR كنسبة مئوية ويتيح لك مقارنة ربحية مشاريع مختلفة بدون النظر إلى حجمها. إذا كانت TIR أكبر من معدل السوق المرجعي (مثل، على سبيل المثال، معدل سندات الخزانة)، فإن المشروع يكون مربحًا.

لماذا قد تتناقض VAN و TIR؟

تخيل أنك تقارن مشروعين:

• المشروع أ: VAN = 50,000 دولار لكن TIR = 12%
• المشروع ب: VAN = 30,000 دولار لكن TIR = 25%

أي منهما تختار؟ الإجابة تعتمد على ملفك الاستثماري وأهدافك.

الاختلافات تحدث بشكل رئيسي بسبب:

1. حجم المشروع: مشروع كبير قد يكون له VAN أعلى لكن TIR أقل من مشروع أصغر.
2. توقيت التدفقات: إذا كانت الإيرادات تأتي متأخرة جدًا، قد تكون TIR منخفضة رغم أن VAN جذاب.
3. معدل الخصم المستخدم: معدل مرتفع جدًا يقلل VAN لكنه لا يؤثر على TIR بنفس الطريقة.

عند مواجهة تناقض، يُنصح بمراجعة الافتراضات حول معدلات الخصم وتوقعات التدفقات. أحيانًا، تعديل معدل الخصم يعكس المخاطر الحقيقية للمشروع بشكل أدق.

قيود VAN

VAN لديه نقاط ضعف مهمة:

• يعتمد على تقديرات ذاتية: معدل الخصم هو رقم تختاره أنت. قد يستخدم مستثمرون معدلات مختلفة ويصلون إلى استنتاجات مختلفة.
• يتجاهل المخاطر: يفترض أن توقعاتك دقيقة 100%، متجاهلاً تقلبات السوق الحقيقية.
• غير مرن: يفترض أنك ستتخذ جميع القرارات في بداية المشروع.
• لا يقارن بشكل جيد بين مشاريع بأحجام مختلفة: مشروع بمليون دولار قد يكون VAN أكبر من واحد بمليون، لكنه أقل كفاءة.
• يغفل التضخم: لا يعالج دائمًا بشكل مناسب تأثير التضخم المستقبلي على التدفقات النقدية.

على الرغم من ذلك، يظل VAN أحد الأدوات الأكثر استخدامًا لأنه سهل الفهم ويوفر قيمة نقدية ملموسة.

قيود TIR

أيضًا، TIR لها فخاخها:

• حلول متعددة: في الاستثمارات ذات التدفقات غير التقليدية (تغير بين موجبات وسالبيات)، قد توجد عدة TIR، مما يربك التقييم.
• يفترض إعادة الاستثمار عند TIR: يفترض أنك ستعيد استثمار التدفقات الإيجابية بنفس معدل TIR، وهو غالبًا غير واقعي.
• لا يعمل مع التدفقات غير المنتظمة: إذا كانت لديك مصاريف كبيرة في سنوات لاحقة، قد تكون TIR مضللة.
• يعتمد على معدل الخصم: رغم أن TIR يُحسب بشكل مستقل، فإن اختيار معدل خصم للمقارنة يؤثر على قرارك.

TIR مفيد بشكل خاص للمشاريع ذات التدفقات المنتظمة والمتوقعة، لكنه يفشل في السيناريوهات المعقدة.

VAN و TIR: هل تستخدمهما معًا أم بشكل منفصل؟

الإجابة: معًا.

VAN يخبرك كم من المال ستربح بشكل مطلق. TIR يخبرك بنسبة الربحية. عند استخدامهما معًا، تحصل على رؤية كاملة:

• مشروع ذو VAN عالي لكن TIR منخفض قد يكون جيدًا إذا كانت لديك رؤوس أموال وفيرة.
• مشروع ذو TIR عالية لكن VAN منخفض قد يكون مثاليًا إذا كنت تبحث عن كفاءة مع رأس مال قليل.

مؤشرات أخرى تكمل تحليلك:

• **ROI $1 عائد الاستثمار$100 **: يقيس نسبة الربح الصافي.
• فترة الاسترداد: كم من الوقت تستغرق لاسترداد استثمارك الأولي.
• مؤشر الربحية (IR): يقارن القيمة الحالية للإيرادات مقابل الاستثمار الأولي.
• تكلفة رأس المال المرجحة (COST): أدنى معدل عائد تطلبه شركتك.

الأسئلة الشائعة

كيف أختار معدل الخصم الصحيح؟

خذ بعين الاعتبار ثلاثة عوامل: تكلفة الفرصة البديلة (ما ستربحه من استثمار آخر مماثل)، معدل الخالي من المخاطر (مثل، على سبيل المثال، سندات الخزانة)، والتحليل المقارن للقطاع. خبرتك وحدسك أيضًا مهمان.

ماذا لو كانت VAN إيجابية لكن TIR منخفضة جدًا؟

يعني أنك ستسترد رأس مالك لكن بعائد متواضع. تحقق من وجود استثمار بديل أفضل قبل اتخاذ القرار.

هل يؤثر معدل الخصم على كلتا المقياسين؟

يؤثر مباشرة على VAN: معدلات أعلى تقلل VAN. TIR يُحسب بشكل مستقل، لكن اختيار معدل للمقارنة يؤثر على قرارك النهائي.

هل أستطيع الاعتماد فقط على VAN و TIR؟

لا. كلاهما يعتمد على توقعات مستقبلية ويحتوي على قدر من عدم اليقين. استكمل التحليل بدراسة المخاطر، التنويع، الأهداف الشخصية، والوضع المالي العام.

الخلاصة

القيمة الحالية الصافية (VAN) ومعدل العائد الداخلي (TIR) هما أدوات مكملة، وليسا متنافسين. كل واحد يجيب على سؤال مختلف حول استثمارك. VAN يقيس الربح بشكل مطلق، وTIR يقيس الربحية بالنسبة المئوية.

عندما تتوافق الأدواتان، تكون قراراتك واضحة. وعندما تختلف، فكر مجددًا في افتراضاتك واعتبارات المخاطر. تذكر أن كلا المقياسين يعتمد على تقديرات مستقبلية، لذا فهي ليست تنبؤات مضمونة، وإنما أدوات لتقليل عدم اليقين واتخاذ قرارات أكثر استنارة في استراتيجيتك الاستثمارية.