أكبر فخ للعملات المستقرة: 99% من الشركات التي تصدر العملات الرقمية تكون مجرد "تسلية ذاتية"

المصدر: Artemis Analytics

المؤلف: Mario Stefanidis

العنوان الأصلي: العملات المستقرة هي سكة حديد، وليست علامة تجارية

الترجمة والتنظيم: BitpushNews

تتسلل العملات المستقرة إلى القطاع المالي التقليدي بأساليب متفاوتة ولكن لا جدال فيها.

لقد أطلقت Klarna مؤخرًا عملة KlarnaUSD على شبكة Tempo من Stripe، المصممة خصيصًا للمدفوعات؛ وصدرت PayPal عملة PYUSD على إيثريوم، والتي تضاعف قيمتها السوقية خلال ثلاثة أشهر، وتجاوزت حصة السوق للعملات المستقرة 1%، واقتربت من عرض 40 مليار دولار؛ وبدأت Stripe الآن باستخدام USDC لدفع المدفوعات للتجار؛ ووسعت Cash App خدماتها من البيتكوين إلى العملات المستقرة في أوائل 2026، مما سمح لـ 58 مليون مستخدم بإرسال واستلام العملات المستقرة بسلاسة ضمن أرصدتهم بالعملات الورقية.

على الرغم من اختلاف زوايا دخول كل شركة، إلا أنها جميعًا ترد على نفس الاتجاه: أن العملات المستقرة تجعل تدفق الأموال بسيطًا للغاية.

المصدر: Artemis Analytics

غالبًا ما تتجه السردية السوقية مباشرة إلى “سيصدر الجميع عملاته المستقرة الخاصة”. لكن هذا ليس منطقيًا. عالم يحتوي على عشرات الأنواع من العملات المستقرة واسعة الاستخدام يمكن السيطرة عليه، لكن إذا زاد العدد إلى الآلاف، فسيصبح فوضويًا. المستخدمون لا يرغبون في أن تتشتت دولاراتهم (نعم، الدولار، الذي يتجاوز هيمنته 99%) عبر العديد من الرموز المميزة للعلامات التجارية، كل منها على شبكتها الخاصة، ويملك سيولة مختلفة، ورسوم، ومسارات تحويل مختلفة. يحقق صانعو السوق هامش الربح من الفروقات، وتفرض جسور التبادل عبر السلاسل رسومًا — هذه الحالة من “الاستفادة الجماعية” من الوسطاء، هي بالضبط المشكلة التي تحاول العملات المستقرة حلها.

يجب أن تدرك شركات فورتشن 500 أن العملات المستقرة مفيدة جدًا، لكن إصدارها ليس ضمانًا للنجاح. بعض الشركات المختارة ستتمكن من الاستفادة من قنوات التوزيع، وتقليل التكاليف، وتقوية نظامها البيئي. بينما قد تتحمل العديد من الشركات الأخرى عبء التشغيل دون أن تحصل على عائد واضح.

الميزة التنافسية الحقيقية تأتي من كيفية دمج العملات المستقرة كـ “مسار دفع” في المنتجات، وليس فقط وضع علامة تجارية عليها.

لماذا تحظى العملات المستقرة بشعبية في القطاع المالي التقليدي

حلت العملات المستقرة مشكلة تشغيلية محددة لم تتعامل معها أنظمة الدفع القديمة. هذه الفوائد سهلة الفهم: تكاليف التسوية أقل، والوصول إلى الأموال أسرع، والتغطية عبر الحدود أوسع، والوسائط الوسيطة أقل. عندما يتعامل منصة ما مع مئات الآلاف من المعاملات يوميًا، ويصل إجمالي حجم المعاملات السنوي (TPV) إلى مئات المليارات أو تريليونات الدولارات، فإن التحسينات الصغيرة تتراكم لتولد فوائد اقتصادية ملحوظة.

1. تكاليف تسوية أقل

معظم منصات المستهلكين تقبل الدفع بواسطة البطاقة، وتدفع رسوم تبادل عن كل معاملة. في الولايات المتحدة، قد تمثل هذه الرسوم حوالي 1%-3% من قيمة المعاملة، بالإضافة إلى رسوم ثابتة تتراوح بين 0.10-0.60 دولار لكل معاملة من قبل أكبر ثلاث شبكات بطاقات (أمريكان إكسبريس، فيزا، ماستركارد). إذا تم الدفع على السلسلة، يمكن أن تقلل العملات المستقرة من هذه التكاليف إلى بضعة سنتات فقط. بالنسبة للشركات ذات حجم المعاملات الكبير وهوامش الربح المنخفضة، هذا يمثل رافعة جذابة جدًا. مع ملاحظة أنها لا تحتاج إلى استبدال الدفع بواسطة البطاقة بالكامل بالعملات المستقرة، بل تغطية جزء من حجم المعاملات لتحقيق التوفير.

المصدر: A16z Crypto

بعض الشركات تختار التعاون مع مزودي خدمات مثل Stripe لقبول المدفوعات بالعملات المستقرة بالدولار. رغم أن ذلك ليس ضروريًا، إلا أن معظم الشركات تفضل عدم التقلبات الفورية وتحويل العملة الورقية على الفور. التجار عادةً يفضلون أن تصل الدولارات إلى حساباتهم البنكية، بدلاً من إدارة الحفظ المشفر، أو المفاتيح الخاصة، أو عمليات التسوية. حتى مع فرض Stripe رسوم متغيرة بنسبة 1.5%، فهي أقل بكثير من بدائل بطاقات الائتمان.

يمكن تصور أن الشركات الكبرى قد تبدأ بالتعاون مع حلول معالجة العملات المستقرة، ثم توازن فيما بعد بين استثمار رأس المال في البنية التحتية الثابتة. وفي النهاية، بالنسبة للشركات الصغيرة والمتوسطة التي ترغب في الاحتفاظ بمعظم فوائد الإنتاج، فإن هذا التوازن يصبح منطقيًا.

2. الوصول العالمي

يمكن للعملات المستقرة التحرك عبر الحدود دون الحاجة للتفاوض مع بنوك كل بلد. هذه الميزة جذابة لتطبيقات المستهلكين، ومنصات السوق، ومنصات العمل الحر، ومنتجات التحويل المالي. تتيح العملات المستقرة الوصول إلى المستخدمين في الأسواق التي لم تقم بعد ببناء علاقات مالية.

رسوم صرف العملات الأجنبية (FX) على بطاقات الائتمان عادةً تتراوح بين 1%-3% لكل معاملة، إلا إذا استخدمت بطاقة لا تفرض مثل هذه الرسوم. العملات المستقرة لا تفرض رسوم عبور للحدود، لأن طبقة الدفع لا تتعرف على الحدود؛ إرسال USDC من محفظة نيويورك إلى أوروبا يتم بنفس الطريقة كما لو أرسلته محليًا.

بالنسبة للتجار الأوروبيين، الخطوة الإضافية الوحيدة هي تحديد كيفية التعامل مع الأصول المقيمة بالدولار التي يتلقونها. إذا أرادوا أن تصل إلى حساباتهم اليورو، فعليهم إجراء تحويل. وإذا رغبوا في الاحتفاظ بالدولار على الميزانية العمومية، فلا حاجة للتحويل، وحتى لو تركوا الرصيد غير مستخدم في بورصات مثل Coinbase، فقد يحققون أرباحًا.

3. التسوية الفورية

تتم التسوية بالعملات المستقرة خلال دقائق، وغالبًا في ثوانٍ، بينما قد تستغرق التحويلات التقليدية أيامًا. بالإضافة إلى ذلك، تعمل العملات المستقرة 24/7، ولا تتأثر بعطلات البنوك، أو مواعيد الإغلاق، أو قيود الأنظمة البنكية التقليدية. تزيل العملات المستقرة هذه القيود، وتقلل بشكل كبير من عوائق العمليات في الشركات التي تتطلب دفعًا متكررًا عاليًا أو إدارة دورات رأس مال ضيقة.

كيف يجب أن تتعامل الشركات التقليدية مع العملات المستقرة

تخلق العملات المستقرة فرصًا، لكنها تفرض أيضًا ضغطًا. بعض الشركات يمكنها استغلالها لتوسيع نطاق منتجاتها أو تقليل التكاليف، بينما قد تواجه شركات أخرى فقدان بعض الفوائد الاقتصادية إذا انتقل المستخدمون إلى مسارات أرخص أو أسرع. تعتمد الاستراتيجية الصحيحة على نمط إيرادات الشركة، وتوزيعها الجغرافي، ومدى اعتمادها على البنية التحتية القديمة للمدفوعات.

بعض الشركات تستفيد من إضافة مسارات العملات المستقرة لأنها تعزز منتجاتها الأساسية. المنصات التي تخدم المستخدمين عبر الحدود يمكنها تسوية الأموال بشكل أسرع وتجنب التعقيدات مع البنوك المحلية. إذا كانت تتعامل مع مئات الآلاف من المعاملات، فإن إبقاء المدفوعات على السلسلة يقلل من تكاليف التسوية.

هوامش الربح على المعاملات في العديد من المنصات الكبرى ضئيلة جدًا. إذا سمحت العملات المستقرة للمنصة بتجاوز بعض التكاليف، حتى لو كانت 1-3 نقاط أساس، فإن المبالغ الموفرة ستكون كبيرة جدًا. على سبيل المثال، في إجمالي حجم معاملات سنوي يبلغ تريليون دولار، فإن تقليل التكاليف بنقطة أساس واحدة يساوي 1 مليار دولار. الشركات التي تتخذ نهجًا هجوميًا تشمل الشركات الناشئة في التكنولوجيا المالية، والمدفوعات ذات رأس المال المنخفض، مثل PayPal، Stripe، وCash App.

أما الشركات الأخرى، فتستخدم العملات المستقرة لأنها قد تتيح للمنافسين تجاوز أجزاء من نموذج أعمالها. على سبيل المثال، البنوك ووكالات الحفظ تواجه مخاطر عالية من العملات المستقرة، لأنها قد تسرق حصتها من الودائع التقليدية، مما يقلل من مصادر التمويل منخفضة التكلفة لديها. إصدار ودائع رمزية أو تقديم خدمات الحفظ قد يوفر لها خط دفاع مبكر ضد دخول منافسين جدد.

كما تقلل العملات المستقرة من تكاليف التحويلات عبر الحدود، مما يهدد أعمال التحويل المالي. الدفاعي هنا يعني منع تآكل الإيرادات الحالية، وليس النمو. الشركات التي تتبع هذا النهج متنوعة، من فيزا وماستركارد التي تتقاضى رسوم التبادل وخدمات التسوية، إلى ويسترن يونيون وMoneyGram، والبنوك التي تعتمد على ودائع منخفضة التكلفة.

بالنظر إلى أن التبني البطيء للعملات المستقرة في مجال المدفوعات قد يهدد البقاء، فإن مشكلة الشركات الكبرى تتجه إلى: هل تصدر عملتها المستقرة الخاصة، أم تدمج الرموز الحالية، وأيهما أكثر جدوى؟

المصدر: Artemis Analytics

ليس من المستدام أن تصدر كل شركة عملة مستقرة خاصة بها. المستخدمون يتوقعون تجربة خالية من الاحتكاك، وإذا اضطروا لاختيار عشرات الرموز المميزة في محافظهم، حتى لو كانت جميعها مقيمة بنفس العملة، فإنهم قد يفضلون التحول إلى العملة الورقية.

مسار العرض

يجب أن تفترض الشركات أن جزءًا صغيرًا فقط من العملات المستقرة سيحافظ على عمق السيولة والقبول الواسع. ومع ذلك، فإن هذا لا يعني أن الصناعة ستنتهي بـ “الفائز يأخذ الكل”. على سبيل المثال، USDT من Tether كانت أول عملة مستقرة مدعومة بالعملات الورقية، وظهرت لأول مرة على شبكة Omni الخاصة بالبيتكوين في أكتوبر 2014. على الرغم من وجود منافسين مثل USDC الذي أطلقته Circle في 2018، إلا أن هيمنتها على سوق العملات المستقرة بلغت ذروتها في أوائل 2024، حيث تجاوزت 71%.

حتى ديسمبر 2025، تسيطر USDT على حوالي 60% من إجمالي عرض العملات المستقرة، تليها USDC بنسبة 26%. هذا يعني أن البدائل الأخرى تسيطر على حوالي 14% من إجمالي السوق البالغ حوالي 310 مليار دولار (حوالي 430 مليار دولار). على الرغم من أن هذا الرقم يبدو ضئيلًا مقارنة بأسواق الأسهم أو الدخل الثابت التي تتجاوز تريليونات الدولارات، إلا أن إجمالي عرض العملات المستقرة نما من 26.9 مليار دولار في يناير 2021 إلى 11.5 ضعفًا، بمعدل نمو سنوي مركب قدره 63% خلال السنوات الخمس الماضية.

حتى مع حساب معدل نمو معتدل بنسبة 40% سنويًا، فإن حجم العملات المستقرة سيكون حوالي 1.6 تريليون دولار بحلول 2030، أي أكثر من خمس قيمته الحالية. عام 2025 سيكون عامًا حاسمًا لهذا القطاع، مدعومًا بواضح تنظيمية كبيرة من خلال قانون GENIUS، واعتماد المؤسسات على نطاق واسع بفضل حالات الاستخدام المحددة.

وفي ذلك الوقت، قد تتراجع الهيمنة المشتركة لـ USDT وUSDC. وفقًا لمعدل الانخفاض الحالي بمقدار 50 نقطة أساس لكل ربع سنة، بحلول 2030، قد تسيطر عملات مستقرة أخرى على حوالي 25% من السوق، وفقًا لتوقعاتنا للعرض، أي حوالي 400 مليار دولار. وهو رقم كبير، لكنه غير كافٍ لدعم رموز بقيمة عشرات التريليونات مثل Tether أو USDC.

عندما يكون هناك توافق واضح بين المنتج والسوق، قد يحدث الاعتماد بسرعة، ويستفيد من نمو العرض الأوسع للعملات المستقرة، مع إمكانية الاستيلاء على حصة من القادة الحاليين. وإلا، فإن العملات المستقرة الجديدة قد تضيع في خليط من العملات ذات العرض المنخفض وقصص النمو غير الواضحة.

لاحظ أن من بين 90 عملة مستقرة تتعقبها Artemis حاليًا، هناك فقط 10 منها تتجاوز قيمة عرضها مليار دولار.

دراسة الحالة للشركات

الشركات التي تجرب العملات المستقرة ليست كلها تتبع نفس السيناريو. كل شركة تستجيب لنقاط الألم الخاصة بأعمالها، وهذه الاختلافات أكثر أهمية من التشابهات.

PayPal: الدفاع عن الأعمال الأساسية مع اختبار مسارات جديدة

PYUSD هو في المقام الأول منتج دفاعي، يليه منتج نمو. لا تزال الأعمال الأساسية لـ PayPal تعتمد على البطاقات والتحويلات البنكية، وهو مصدر معظم إيراداتها. الرسوم على عمليات الدفع عبر العلامة التجارية والمعاملات العابرة للحدود أعلى بشكل واضح.

تشكّل العملات المستقرة تهديدًا لهذا الهيكل من خلال تقديم تسوية أرخص وأسرع للتحويلات العابرة للحدود. تتيح PYUSD لـ PayPal المشاركة في هذا التحول، مع الحفاظ على السيطرة على علاقات المستخدمين. حتى الربع الثالث من 2025، أعلنت الشركة عن وجود 438 مليون حساب نشط — وهو المستخدمون الذين أجروا معاملات خلال الـ 12 شهرًا الماضية.

تمتلك PayPal بالفعل أرصدة المستخدمين، وتدير الامتثال، وتشغل نظامًا بيئيًا مغلقًا. إصدار عملة مستقرة يتوافق طبيعيًا مع هذا الهيكل. التحدي هو في التبني، لأن PYUSD ينافس USDC وUSDT اللتين تتمتعان بسيولة أعمق وقبول أوسع. ميزة PayPal تكمن في التوزيع، وليس السعر. تعمل PYUSD فقط عندما تتمكن PayPal من دمجها في سير عمل PayPal وVenmo.

المصدر: Artemis Analytics

تشبه PYUSD وVenmo بعضهما البعض، فكلاهما أدوات نمو لـ PayPal، لكنهما ليسا مولدين إيرادات مباشرة. بحلول 2025، ستولد Venmo حوالي 1.7 مليار دولار من الإيرادات، أي حوالي 5% فقط من إجمالي إيرادات الشركة الأم. ومع ذلك، فإن الشركة تحقق الآن من خلال بطاقات الخصم Venmo ومنتج “الدفع باستخدام Venmo”.

تقدم PYUSD حاليًا معدل مكافأة سنوي بنسبة 3.7% للمستخدمين الذين يحتفظون بها في محافظ PayPal أو Venmo، مما يعني أن PayPal من حيث صافي الفائدة (باستخدام سندات الخزانة الأمريكية كضمان للعرض) قد يكون على الحافة بين الربح والخسارة. الفرصة الحقيقية تكمن في تدفقات الأموال، وليس في الأموال المجمعة. إذا قللت PYUSD من اعتماد PayPal على مسارات خارجية، وخفضت تكاليف التسوية لبعض المعاملات، واحتفظت بالمستخدمين داخل النظام البيئي بدلاً من تدفقهم خارجه، فإن PayPal سيكون المستفيد الصافي.

علاوة على ذلك، تدعم PYUSD اقتصادًا دفاعيًا. إن “الابتعاد عن الوسيط” الذي تفرضه العملات المستقرة المفتوحة مثل USDC هو خطر حقيقي، ومن خلال إصدار عملتها المستقرة الخاصة، تقلل PayPal من احتمالية أن يتحول خدمتها إلى طبقة خارجية يجب دفع رسوم عليها أو تتجنبها.

Klarna: تقليل احتكاك الدفع

تركز Klarna على السيطرة والتكاليف عند النظر في العملات المستقرة. كموفر “اشترِ الآن وادفع لاحقًا”، تقع بين التجار والمستهلكين وشبكة البطاقات. تدفع رسوم تبادل ومعالجة على طرفي المعاملة. توفر العملات المستقرة وسيلة لضغط هذه التكاليف وتبسيط التسوية.

تساعد Klarna المستهلكين على تمويل عمليات الشراء قصيرة وطويلة الأمد. بالنسبة لخطط الدفع خلال بضعة أشهر، عادةً ما تتقاضى Klarna رسومًا تتراوح بين 3-6% لكل معاملة بالإضافة إلى حوالي 0.30 دولار. هذا هو المصدر الرئيسي لإيراداتها، كتعويض عن معالجة المدفوعات، وتحمل مخاطر الائتمان، وزيادة مبيعات التجار. كما تقدم خطط تقسيط أطول (مثل 6، 12، 24 شهرًا)، مع فوائد مشابهة لبطاقات الائتمان.

في كلتا الحالتين، تركز Klarna على إدارة التدفقات المالية الداخلية، وليس على أن تكون شبكة دفع. إذا استطاعت Klarna أن تسوي بسرعة وأرخص مع التجار، فستزيد من هامش الربح وتقوي علاقاتها معهم.

الخطر يكمن في التجزئة — إلا إذا كانت رموز Klarna ذات العلامة التجارية مقبولة على نطاق واسع خارج منصتها، فلن يكون من فائدة للمستخدمين الاحتفاظ برصيد رمزي طويل الأمد. باختصار، بالنسبة لـ Klarna، العملات المستقرة أداة، وليست منتجًا.

Stripe: بناء طبقة التسوية، دون إصدار رموز

طريقة Stripe تعتبر الأكثر انضباطًا. فهي تختار عدم إصدار عملة مستقرة خاصة، بل تركز على استخدام العملات المستقرة الموجودة لتنفيذ المدفوعات والتحصيل. هذا الاختلاف مهم، لأن Stripe لا يحتاج إلى جذب السيولة، بل يحتاج إلى جذب التدفقات المالية.

إجمالي معاملات Stripe السنوية في 2024 زاد بنسبة 38% على أساس سنوي، ليصل إلى 1.4 تريليون دولار؛ ومع هذا النمو، على الرغم من تأسيسها قبل أكثر من عقد، قد تتجاوز إيراداتها السنوية 1.8 تريليون دولار التي تحققها PayPal. وتُعكس التقديرات الأخيرة للشركة بقيمة 1067 مليار دولار هذا النمو.

دعم الشركة لمدفوعات العملات المستقرة يعكس طلبًا واضحًا من العملاء. التجار يرغبون في تسوية أسرع، وتقليل القيود البنكية، والتغطية العالمية. حلت العملات المستقرة هذه المشكلات. من خلال دعم أصول مثل USDC، حسنت Stripe منتجاتها دون أن تطلب من التجار إدارة أرصدة أخرى أو تحمل مخاطر الإصدار.

في وقت سابق من هذا العام، استحوذت على Bridge Network مقابل 1.1 مليار دولار لتعزيز هذه الاستراتيجية. تركز Bridge على البنية التحتية الأصلية للمدفوعات بالعملات المستقرة، بما في ذلك قنوات الدخول والخروج، وأدوات الامتثال، ومسارات التسوية العالمية. استحواذ Stripe على Bridge ليس لإصدار رموز — بل لدمج القناة داخليًا. هذا يمنح Stripe مزيدًا من السيطرة على استراتيجيتها للعملات المستقرة، ويحسن تكاملها مع سير عمل التجار الحالي.

المصدر: PolyFlow

تفوز Stripe من خلال أن تكون واجهة للعملات المستقرة. استراتيجيتها تعكس مكانتها في السوق، حيث تتعامل مع مئات المليارات من الدولارات من المعاملات، وتحافظ على معدل نمو سنوي مزدوج الأرقام. بغض النظر عن العملة المهيمنة، تظل Stripe محايدة وتفرض رسومًا على المعاملات. نظرًا لانخفاض تكاليف معاملات العملات المستقرة الأساسية، فإن أي رسوم ثابتة تفرضها Stripe في هذا السوق الجديد ستزيد من أرباحها.

ألم التجار: البساطة هي العدالة

سبب اهتمام التجار بالعملات المستقرة بسيط جدًا: تكاليف التحصيل مرتفعة، وهذه التكاليف واضحة.

في 2024، دفعت الشركات الأمريكية 187.2 مليار دولار كرسوم معالجة مقابل 11.9 تريليون دولار من المدفوعات التي استقبلتها. بالنسبة للعديد من الشركات الصغيرة والمتوسطة، تأتي هذه الرسوم في المرتبة الثالثة بعد العمالة والإيجارات. توفر العملات المستقرة وسيلة لتخفيف هذا العبء في حالات الاستخدام المحددة.

بالإضافة إلى التكاليف المنخفضة، توفر العملات المستقرة تسوية متوقعة وأموالًا تصل بشكل أسرع. توفر المعاملات على السلسلة حسمًا نهائيًا، بينما قد تتعرض حلول الدفع التقليدية لردود أو نزاعات. كما أن التجار لا يرغبون في الاحتفاظ بعملات مشفرة أو إدارة محافظ، ولهذا السبب تبدو التجارب المبكرة وكأنها “العملات المستقرة تدخل، والدولار يخرج”.

وفقًا لأحدث استطلاع أجرته Artemis في أغسطس 2025، تتعامل الشركات حاليًا مع 6.4 مليار دولار من المدفوعات بين الشركات باستخدام العملات المستقرة، وهو عشرة أضعاف حجم المعاملات في ديسمبر 2023.

المصدر: Artemis Analytics

يفسر هذا أيضًا سبب تركيز اعتماد التجار بسرعة. لا يرغب التجار في دعم عشرات الرموز، كل منها يملك سيولة مختلفة، وتكاليف تحويل، وخصائص تشغيلية. كل عملة مستقرة إضافية تضيف تعقيدًا، وتحديات تسوية من قبل صانعي السوق أو الجسور بين السلاسل، مما يضعف القيمة الأساسية للعرض الأولي.

لذا، يفضل التجار العملات المستقرة ذات التوافق الواضح مع السوق. العملات المستقرة التي تفتقر إلى ميزات تجعل المعاملات أسهل من العملة الورقية ستختفي تدريجيًا. من وجهة نظر التجار، قبول عملة مستقرة طويلة الذيل لا يختلف كثيرًا عن عدم قبول أي عملة مستقرة.

يُظهر خريطة العملات المستقرة من Artemis مدى فوضوية المشهد الحالي. التجار لن يضطروا للتعامل مع عشرات قنوات الدخول والخروج، المحافظ، والبنى التحتية فقط لتحويل الإيرادات إلى العملة الورقية.

المصدر: Artemis (stablecoinsmap.com)

يقوم التجار بتعزيز هذا النتيجة من خلال الاعتماد على أصول موحدة وفعالة. يدعم التجار فقط الأصول التي يستخدمها العملاء فعليًا، ومع مرور الوقت، ستتجمع الأنظمة البيئية حول عدد محدود من الرموز التي تستحق التكامل.

لماذا هذا مهم جدًا في الواقع

كل هذه التأثيرات تثير قلقًا كبيرًا على جزء كبير من نظام العملات المستقرة: الصدور فقط ليس نموذج عمل مستدامًا.

شركة تركز بشكل رئيسي على “نحن نصدر العملات المستقرة” تراهن على أن السيولة، والتوزيع، والاستخدام ستنشأ بشكل طبيعي. في الواقع، تظهر هذه الأمور فقط عندما يتم دمج رمز معين في تدفق دفع حقيقي. مبدأ “إذا بنيت، فسوف يأتون” لا ينطبق هنا، لأن المستهلكين يواجهون مئات من المزودين الذين يقدمون عروضًا.

لهذا السبب، من الصعب تفسير المزايا طويلة الأمد لشركات مثل Agora أو M0 التي تقتصر على الإصدار، إلا إذا وسعت أعمالها بشكل كبير إلى ما هو أبعد من الإصدار. إذا لم تتمكن من السيطرة على المحافظ، والتجار، والمنصات، ومسارات التسوية، فهي تقع في الجزء السفلي من سلسلة القيمة التي تحاول الاستفادة منها. إذا كان بإمكان المستخدمين بسهولة الاحتفاظ بـ USDC أو USDT، فلن يكون هناك سبب لتشتت السيولة إلى رموز عملة دولار بعلامات تجارية أخرى.

على النقيض، الشركات التي تسيطر على التوزيع، وتدفقات الأموال، ونقاط التكامل، ستصبح أقوى. يمكن لـ Stripe أن تستفيد دون إصدار عملة مستقرة خاصة؛ فهي تقع مباشرة على مسار تسوية التجار، وأيًا كانت العملة المهيمنة، ستحصل على إيرادات. يمكن لـ PayPal إثبات جدوى PYUSD لأنها تمتلك المحافظ، وعلاقات المستخدمين، وتجربة الدفع. يمكن لـ Cash App دمج العملات المستقرة لأنها تجمع الرصيد وتتحكم في تجربة المستخدم. هذه الشركات تستفيد من النفوذ الناتج عن الاستخدام.

الدرس الحقيقي هو أنه إذا كنت في الجزء العلوي من السلسلة، وتملك رمزًا واحدًا فقط، فأنت في سوق من المتوقع أن يكون متكاملًا بشكل كبير.

العملات المستقرة تكافئ مكانتك في الهيكل، وليس ابتكارك.

الخلاصة

تغير العملات المستقرة طريقة تدفق الأموال، وليس جوهر العملة. قيمتها تأتي من تقليل الاحتكاك في التسوية، وليس من خلق أدوات مالية جديدة. هذا الاختلاف الجوهري يفسر لماذا تنتشر العملات المستقرة داخل المنصات الحالية، وليس جنبًا إلى جنب معها. تستخدم الشركات العملات المستقرة لتحسين عملياتها الحالية، وليس لإحداث ثورة في نماذج أعمالها.

كما يوضح أن إصدار عملة مستقرة لا ينبغي أن يكون الخيار الافتراضي. السيولة، والقبول، والقدرة على التكامل أهم بكثير من العلامة التجارية. إذا كانت هناك غياب لسيناريوهات استخدام مستمرة واحتياجات واضحة، فإن الرموز الجديدة ستزيد فقط من عبء التشغيل بدلاً من إحداث ميزة. بالنسبة لمعظم الشركات، فإن دمج العملات المستقرة الموجودة أكثر قابلية للتوسع من إصدار عملة جديدة — السوق يميل بشكل طبيعي إلى عدد قليل من الأصول التي يمكن استخدامها في جميع الأماكن، وليس إلى العديد من الرموز التي تناسب سيناريوهات محدودة. قبل إصدار عملة مستقرة ستفشل حتمًا، يجب تحديد استراتيجيتها الهجومية أو الدفاعية بوضوح.

سلوك التجار يعزز هذا الاتجاه أكثر. التجار دائمًا يفضلون البساطة والموثوقية. هم فقط سيعتمدون على طرق دفع تقلل التكاليف ولا تزيد التعقيد. العملات المستقرة التي يمكن دمجها بسلاسة في سير العمل الحالي ستُفضل، بينما تلك التي تتطلب عمليات تسوية أو تحويل إضافية أو إدارة محافظ ستُقضى عليها. مع مرور الوقت، ستنتقي الأنظمة البيئية العملات المستقرة ذات التوافق الواضح مع السوق.

في مجال المدفوعات، البساطة هي التي تحدد الانتشار، والعملات المستقرة التي تجعل تدفق الأموال أسهل ستبقى، والباقي سيُنسى.