سيصدر محكمة العليا الأمريكية حكمها هذا الأسبوع بشأن سياسة الرسوم الجمركية الشاملة التي أطلقها ترامب في أبريل من العام الماضي، وفتح هذا الباب القضائي يعني اهتزازات كبيرة في سوق الأسهم الأمريكية والسندات الأمريكية.

لنراجع وضع السوق الحالي. لقد كانت موجة الارتفاع في سوق الأسهم قوية جدًا، حيث سجل مؤشر S&P 500 أعلى مستوى له على الإطلاق، مرتفعًا حوالي 40% منذ أدنى مستوى في أبريل. وراء هذا الارتفاع، أحد العوامل هو موجة الذكاء الاصطناعي، والعامل الآخر هو التوقعات بأن ترامب سيقلل من بعض الرسوم الجمركية الصارمة. وفي الوقت نفسه، نظرًا لمراهنة المتداولين على أن الاحتياطي الفيدرالي سيواصل خفض الفائدة مع تباطؤ الاقتصاد، انخفض عائد السندات الأمريكية من ذروته في منتصف عام 2025 بشكل كبير.

لكن المشكلة تكمن في ماذا لو حكمت المحكمة العليا أن سياسة الرسوم الجمركية العالمية التي اتبعها ترامب تجاوزت صلاحياتها؟ عندها ستكون المشكلة أكبر. قد تلجأ إدارة البيت الأبيض إلى استناد قانوني آخر لإعادة فرض إجراءات الضرائب المشابهة، مما يعني أن عدم اليقين طويل الأمد لم يتلاشى بعد.

من منظور السوق، يمكن توقع رد الفعل المباشر: إذا ألغت المحكمة الرسوم الجمركية، فإن هوامش أرباح الشركات ستتحسن، وسيخفف العبء عن المستهلكين، وبالتالي ستستفيد سوق الأسهم بشكل طبيعي. لكن على جانب السندات الأمريكية، يجب أن نكون حذرين — فإلغاء الرسوم الجمركية قد يحفز الاقتصاد، مما سيعقد خطط خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وقد يزيد من عجز الميزانية الحكومية، ويضغط على سوق السندات.

قد تحصل وول ستريت على الإجابة هذا الأسبوع. حددت المحكمة العليا يوم الجمعة كموعد لنشر الرأي، وهذا ليس فقط آخر فرصة لهذا الأسبوع، بل يرمز إلى أن النافذة الحاسمة قد فتحت بالفعل. وكان كبير استراتيجيي الأسهم في وول ستريت، أوسونغ كوان، قد توقع سابقًا رد الفعل المحتمل للسوق.