أزمة وانتعاش العقود الآجلة الدائمة: عام 2025 الذي غير سوق المشتقات المشفرة

المصدر: CryptoNewsNet العنوان الأصلي: أزمة وانتعاش المقايضات الدائمة: عام 2025 الذي غير سوق المشتقات الرقمية الرابط الأصلي: https://cryptonews.net/news/analytics/32245890/ سيُذكر عام 2025 كعام شهد أعمق أزمة هيكلية في سوق المقايضات الدائمة للعملات الرقمية، مما شكل نقطة تحول محورية لقطاع المشتقات الرقمية بأكمله.

يوفر تقرير “حالة المقايضات الدائمة للعملات الرقمية 2025” الأخير تحليلاً تفصيليًا لاثني عشر شهرًا سادت فيها موجات التصفية، وانهيار معدلات التمويل، وأزمة ثقة، وتحولات عميقة في نماذج أعمال منصات التداول. فترة كشفت عن نقاط ضعف نظامية وأعادت تعريف قواعد اللعبة، مفصلةً الأسواق القوية حقًا عن تلك التي كانت مقدرةً على الانهيار.

أزمة أكتوبر ADL: فشل هيكلي، وليس مشكلة سعر

انهيار 11 أكتوبر ونهاية استراتيجيات دلتا-محايدة

كانت النقطة الفاصلة الحقيقية لعام 2025 هي الانهيار في 11 أكتوبر، الذي أدى إلى موجة تصفية غير مسبوقة: تم محو حوالي 20 مليار دولار خلال ساعات قليلة، مما شكل أكبر موجة تصفية في تاريخ العملات الرقمية. على عكس الانهيارات السابقة، التي أثرت بشكل رئيسي على المتداولين الأفراد، دفع الثمن الأعلى هذه المرة من قبل صانعي السوق المحترفين.

آلية الإلغاء التلقائي للرفع (ADL)، المصممة لحماية النظام، بدلاً من ذلك أدت إلى تأثير دومينو مدمر: استراتيجيات دلتا-محايدة — التي كانت تعتبر آمنة تاريخيًا — تم تفكيكها بواسطة محركات المخاطر الخاصة بالمنصات. وجد صانعو السوق أنفسهم مكشوفين لمراكز السوق الهابطة، مجبرين على سحب السيولة وترك دفاتر الأوامر بأضعف مستوياتها منذ 2022.

التداعيات النظامية وسحب السيولة

لقد قوضت هذه الأزمة الثقة في هياكل إدارة المخاطر في البورصات، مما أجبر كبار مزودي السيولة على تقليل حضورهم بشكل كبير. النتيجة؟ سوق غير سائل فجأة، حيث انخفض عمق الأوامر إلى أدنى المستويات التاريخية، مما يثير تساؤلات حول متانة منصات التداول ذاتها.

تشبع الأرباح من الفروق التمويلية: نهاية عصر العوائد السهلة

من ذهب Ethena إلى ضغط العائدات

إذا شهد عام 2024 بروز منتجات مثل Ethena (USDe)، القادرة على تحويل الأرباح من الفروق التمويلية إلى مصدر عائدات مزدوجة الأرقام، فإن عام 2025 وضع نهاية لهذا العصر. تبني المؤسسات واعتماد الأصول ذات الهامش الأصلي من قبل البورصات الكبرى — مثل منصات المستوى الأول ونسخها — أدى إلى تشبع السوق بمراكز قصيرة آلية.

عرض المراكز القصيرة تجاوز الطلب العضوي على المراكز الطويلة بكثير، مما ضغط على معدلات التمويل إلى مستويات أدنى بكثير من المستويات التاريخية. لأول مرة في دورة صاعدة، انخفضت العوائد بشكل ثابت إلى أقل من 0.01% كل 8 ساعات ( تقريبًا 11% سنويًا)، ووصلت إلى 4% في منتصف العام، وغالبًا أقل من سندات الخزانة الأمريكية.

نهاية “المال المجاني” والمنافسة الجديدة

أوضح نتيجة لذلك هو اختفاء العوائد السلبية ذات الرقمين على العملات المستقرة: تم “إغلاق” الأرباح من خلال مشاركة واسعة للمستثمرين المؤسساتيين ودمجها على مستوى البورصة. أصبح سوق المشتقات الرقمية أكثر كفاءة، لكنه أيضًا أكثر تنافسية وأقل سخاءً لمن يبحث عن أرباح سهلة.

أزمة الثقة والنماذج المفترسة: أين وكيف يهم التداول

الفجوة بين البورصات الشفافة وB-Books المفترسة

سلط عام 2025 الضوء أيضًا على انقسام واضح بين البورصات التي تعمل بنظام مطابقة شفاف وتلك التي تعتمد نماذج B-Book. استغل العديد من المشغلين بنود “التداول غير الطبيعي” لإلغاء الصفقات المربحة، مما سرق بشكل فعال أرباح المستخدمين. أظهرت حالات ضغط المقايضات على أصول ذات سيولة منخفضة كيف أن بعض المنصات تربح مباشرة من خسائر المتداولين.

في هذا السيناريو، أصبحت الشفافية والعدالة في آليات المطابقة عناصر تمييز أساسية. بدأ المتداولون الأكثر تطورًا يفضلون الأماكن من نظير إلى نظير حيث يقل خطر التلاعب.

صعود DEX المقايضات الدائمة والثغرات الجديدة

اللامركزية: فرص غير مسبوقة ومخاطر

كان نمو منصات المقايضات الدائمة اللامركزية (Perp DEX) أحد أكثر الاتجاهات إثارة للاهتمام هذا العام. ومع ذلك، أدت زيادة الشفافية إلى إدخال مسارات هجوم جديدة: الرؤية العامة لمستويات التصفية مكنت من هجمات مستهدفة، خاصة على رموز قبل TGE ذات أوثاق ضعيفة. أظهرت عدة حوادث أن اللامركزية وحدها لا تلغي مخاطر المنصة؛ لا تزال الحاجة إلى مساءلة قوية وضوابط للمخاطر ضرورية.

الابتكار في المشتقات: المقايضات على الأسهم والتداول على معدلات التمويل

التقارب بين سوق العملات الرقمية والأسواق التقليدية

مع تراجع الاستراتيجيات التقليدية، حول المتداولون تركيزهم إلى منتجات مشتقة جديدة. مكنت المقايضات الدائمة على الأسهم من التداول على مدار الساعة لمؤشرات الأسهم الكبرى وأسهم التكنولوجيا، بينما أصبحت معدلات التمويل أدوات قابلة للتداول ذاتها. تمثل هذه الابتكارات تقاربًا متزايدًا بين عالم العملات الرقمية والقطاع المالي التقليدي، مع بنية تحتية للمشتقات تخدم كلا النظامين بشكل متزايد.

مستقبل المشتقات الرقمية: النزاهة والمرونة كمعايير جديدة

شهد عام 2025 نضوج سوق المشتقات الرقمية. لم تعد الشفافية والعدالة والبنى التحتية المرنة خيارات اختيارية، بل أصبحت متطلبات أساسية للبقاء والنمو. مع نهاية الإفراط في المضاربة، لن تتمكن إلا البورصات التي تعطي أولوية لنزاهة السوق من قيادة المرحلة التالية من تطور القطاع.