الكثير من الأشخاص عند اختيار الاحتفاظ بمشروع على المدى الطويل، غالبًا ما ينجذبون إلى السوق على المدى القصير، ويتجاهلون تلك التفاصيل الصغيرة التي تبدو غير مهمة في نموذج اقتصاد الرموز. لقد قمت بالاستثمار في العملات المشفرة لسنوات، وأشعر بشكل متزايد أن ما يحدد قيمة المشروع على المدى الطويل هو تلك الشروط الاقتصادية التي يتم التقليل من شأنها عمدًا أو التي لا يدرسها معظم الناس بعناية.

لنأخذ UNI كمثال، الكثيرون يقتصر فهمهم له على أنه "رمز الحوكمة لبورصة رئيسية"، ولكن إذا قمت بقراءة الورقة البيضاء، ستكتشف آلية رئيسية غالبًا ما يتم تجاوزها — وهي حق التوزيع الإضافي السنوي.

لنوضح النقاط الأساسية أولاً: في تصميم UNI، يُذكر بوضوح أن الفريق يمكنه إصدار ما يصل إلى 2% من الرموز سنويًا. قد تتساءل الآن، لماذا لم نرَ أي عمليات إصدار إضافي حتى الآن؟ الجواب بسيط جدًا — المشروع لا يعاني من نقص في التمويل حاليًا. التدفق النقدي الحالي يكفي لدعم تشغيل النظام البيئي واستثمار التطوير، لذلك لا حاجة لاستخدام هذا "الحق" في الوقت الحالي.

لكن هنا تكمن المشكلة. هذا ليس قيدًا ثابتًا محفورًا على الحجر، بل هو بند "حسب المزاج". طالما رأى الفريق أن ذلك ضروري، يمكنه تفعيل آلية الإصدار الإضافي في أي وقت، مما يؤدي إلى زيادة إجمالي الرموز، وبالتالي فإن نسبة حيازتك ستتقلص بشكل طبيعي. هذا الخطر ليس مضمونًا أن يحدث، لكنه شيء يجب على المستثمرين أن يكونوا على وعي به مسبقًا.

الإصدار الإضافي شائع جدًا في مجال العملات المشفرة، لكن منطق كل مشروع يختلف بشكل كبير. بعض الشبكات العامة، لأنها تحتاج لتحفيز عقد الشبكة على الحفاظ على أمانها، تصمم نسب إصدار ثابتة، وهذا متوقع؛ بعض مشاريع DeFi، لتعزيز حوافز تعدين السيولة، لديها خطط إصدار شفافة. المشكلة أن ليس كل عمليات الإصدار الإضافي شفافة، وبعض المشاريع تفتقر إلى قيود فعالة على صلاحية الإصدار.

بالنسبة لحالة UNI، فإن الحد الأقصى البالغ 2% من الإصدار الإضافي السنوي يُعتبر تصميمًا مقيدًا نسبيًا في الصناعة. لكن بين "القدرة على القيام" و"القيام فعليًا"، هناك قرار من قبل الفريق وتوازن مع المجتمع. إذا واجه المشروع ضغطًا ماليًا، أو ارتفعت تكاليف التشغيل فجأة، قد يتم تفعيل هذا الحق. وعندها، حتى لو كانت الإعلانات شفافة، فإن المساهمين سيكونون مضطرين لقبول التخفيف بشكل سلبي.

لهذا السبب أؤكد دائمًا أن اختيار المشروع لا يجب أن يقتصر على سعر الرمز وحجم التداول، بل يجب فهم نموذج الاقتصاد الخاص بالرمز بشكل كامل. خاصة تلك الآليات التي تُكتب في الشروط ولكن لا يُذكر عنها كثيرًا، فهي غالبًا ما تخفي أكبر المتغيرات. بالنسبة للأصدقاء الجدد في السوق، هذه درس حقيقي في الاستثمار — فهم المخاطر بشكل نشط دائمًا أفضل بكثير من تحملها بشكل سلبي.