الذهب يتقدم على سياسة التسهيل الكمي قبل أن يبدأ، بينما ينتظر البيتكوين السيولة (2)

null لماذا لم ينجح خفض الفائدة في تعزيز بيتكوين: قنوات السيولة لا تزال مقيدة

لفهم سبب رد فعل بيتكوين البارد تجاه خفض الفائدة، لنبدأ بالذهب. الذهب هو أصل يُحدد سعره عالميًا. على الرغم من أن المستثمرين الأفراد يتداولون عادةً بوحدة الغرام، إلا أن التسعير الدولي يتم بوحدة الأوقية الذهبية والطن. هذا الهيكل السعري العالمي هو الذي يجعل تأثير العوامل الاقتصادية الكلية كبيرًا جدًا.

بيتكوين أيضًا يمتلك هذه الخاصية. بالإضافة إلى ذلك، فإن سعره موحد عالميًا، مما يعني أن أي تحليل جدي يجب أن يبدأ من الحالة الاقتصادية الكلية في الولايات المتحدة.

اللغز واضح. الولايات المتحدة دخلت دورة خفض فائدة جديدة، ومع ذلك لا تزال أسعار بيتكوين تتداول حول 80,000 دولار، بينما أسعار الذهب تستمر في الارتفاع. النظرية التقليدية تقول إن انخفاض الفائدة يجب أن يكون مفيدًا للأسهم والأصول المشفرة ذات المخاطر العالية. ومع ذلك، فإن الأصول الدفاعية ترتفع ضد الاتجاه.

يمكن تفسير هذا التناقض بواسطة عاملين هيكليين.

مشكلة “الطبقة الوسيطة المعطلة”

السوق لا يركز على سعر الفائدة الاسمي، بل على سعر الفائدة الحقيقي. التضخم مرتفع جدًا، وطالما استمر التضخم، فإن حتى مع خفض سعر الفائدة السياساتي، فإن سعر الفائدة الحقيقي يظل من الصعب أن يتجاوز المستويات العالية.

من وجهة نظر الاقتصاد الحقيقي، لم يتحول خفض الفائدة إلى بيئة مالية أكثر تيسيرًا. البنوك لم ترفع معايير الإقراض بشكل جوهري. الشركات لا تزال غير راغبة في الاقتراض. بمعنى آخر، الوسيط بين السياسة وتخصيص رأس المال لا يزال معطلًا.

وفي الوقت نفسه، لا تزال وزارة الخزانة الأمريكية تصدر كميات كبيرة من السندات الجديدة. في النصف الثاني من عام 2025، فإن وتيرة إصدار السندات لإعادة تمويل الديون الحالية تتجاوز السيولة التي يطلقها خفض الفائدة. النتيجة قد تبدو غير منطقية، لكنها مهمة جدًا: السيولة الإجمالية لم تتوسع، بل انكمشت.

لا توجد حالياً “أموال متاحة” كافية لدفع سعر بيتكوين للارتفاع.

هذه دورة خفض فائدة دفاعية، وليست دورة نمو.

هذه الدورة من خفض الفائدة تختلف جوهريًا عن الدورات السابقة التي دفعت السوق الصاعدة. خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي ليس بسبب قوة النمو الاقتصادي، بل بسبب ارتفاع معدل البطالة، وزيادة معدلات التخلف عن السداد، وتكلفة ديون الحكومة التي أصبحت غير مستدامة.

هذه دورة خفض فائدة دفاعية، تتأثر بشكل رئيسي بمخاوف الركود الاقتصادي ومخاطر التضخم الركودي.

في مثل هذا البيئة، يتصرف رأس المال بشكل مختلف. المستثمرون المؤسساتيون يضعون البقاء على قيد الحياة فوق العائد. رد فعلهم الأول ليس追逐 التقلبات، بل تقليل التعرض للمخاطر وبناء احتياطيات نقدية.

على الرغم من أن دورة حياة بيتكوين طويلة، إلا أنه لا يزال أحد الأصول عالية المخاطر ذات السيولة الأقوى في العالم. عندما تزداد الضغوط السوقية، يُنظر إليه كمصدر للسيولة — آلة سحب مالي. التحوط من المخاطر يبدأ في العملات المشفرة، وليس ينتهي عندها.

وهذا يتطابق مع منطق ارتفاع أسعار العملات المشفرة. خلال فترات توسع الأسعار، تتدفق الأموال أخيرًا إلى العملات المشفرة؛ وعندما تزداد عدم اليقينية، تتدفق الأموال أولاً خارج العملات المشفرة.

بالمقابل، المستثمرون ينتظرون انخفاضًا كبيرًا في سعر الفائدة الحقيقي، وتُستخدم الذهب كأداة للتحوط من تدهور قيمة الدولار.

مشكلة أعمق: مأزق ديون الولايات المتحدة الثلاثي

إنفاق الفوائد في الولايات المتحدة تجاوز الآن الإنفاق على الدفاع، وأصبح ثالث أكبر بند في نفقات الحكومة الفيدرالية بعد الضمان الاجتماعي والتأمين الصحي.

واشنطن لديها في الواقع ثلاثة خيارات فقط.

أولاً، إصدار سندات جديدة لسداد السندات القديمة، مما يتيح تدوير الدين بلا نهاية. نظرًا لأن إجمالي ديون الفيدرالية تجاوز 38 تريليون دولار، فإن هذا النهج سيزيد المشكلة فقط.

ثانيًا، من خلال تحويل إصدار الأوراق المالية قصيرة الأجل إلى تقليل العائدات طويلة الأجل، وتقليل متوسط تكلفة التمويل، لكنه لا يعالج الاختلال الأساسي.

ثالثًا، وهو الأهم، السماح بحدوث تخلف غير معلن من خلال تدهور قيمة العملة. عندما يصبح من غير الممكن سداد الديون بالقيمة الحقيقية، يتم السداد بالدولار المخصوم.

هذه هي الأسباب الهيكلية وراء ارتفاع سعر الذهب إلى 4500 دولار. جميع دول العالم تتخذ مواقف تحوط ضد مخاطر أزمة الثقة بالدولار في المراحل الأخيرة.

لا يكفي خفض الفائدة وحده. العديد من وول ستريت يعلن علنًا الآن أن النظام المالي يحتاج إلى استمرارية التوسع النقدي والتضخم المسيطر لتجنب الانهيار. وهذا يخلق دائرة مفرغة قاتلة: إما طباعة النقود مما يؤدي إلى تدهور العملة، أو رفض الطباعة مما يسبب التخلف عن السداد.

تاريخيًا، هذا الاختيار لا مفر منه. من غير المرجح أن يتحمل الاحتياطي الفيدرالي انهيارًا نظاميًا. إعادة تطبيق التسهيل الكمي والسيطرة على منحنى العائد الآن تبدو أكثر مسألة توقيت من احتمالية.

خطة استراتيجية 2026: من الظلام السائل إلى الفيضانات

بمجرد فهم هذا الإطار، يصبح من المنطقي أن الاختلاف بين الذهب والعملات المشفرة يتضح. كلا الأصلين يمكن أن يحوط ضد التضخم، لكن التوقيت هو المفتاح.

الذهب يشير إلى اتجاه التوسع النقدي المستقبلي، بينما بيتكوين ينتظر التأكيد.

برأيي، الطريق أمامنا ينقسم إلى مرحلتين.

المشهد الأول: صدمة الركود و"ذروة الذهب"

عندما تؤكد مؤشرات الركود بشكل كامل — مثل تجاوز معدل البطالة في الولايات المتحدة 5% — قد يظل سعر الذهب مرتفعًا، وربما يرتفع أكثر. عندها، سيُنظر إليه على أنه الأصول الأكثر أمانًا.

ومع ذلك، قد يواجه بيتكوين آخر موجة هبوط أخيرة. في بداية الركود، يتم بيع جميع الأصول لجمع السيولة. ستصبح زيادة الهامش والإغلاق القسري سلوكًا سائدًا في السوق.

وقد سجلت ذلك أحداث سابقة. في 2008، ارتد سعر الذهب بعد انخفاضه بنحو 30%. وفي مارس 2020، انخفض سعر الذهب خلال أسبوعين بنسبة 12%، بينما انخفض سعر بيتكوين إلى النصف.

الأزمة السيولية تؤثر على جميع الأصول. الفرق هو أي الأصول يعاود الارتفاع أولاً. عادةً، يستعيد الذهب استقراره بسرعة ويعاود الارتفاع، بينما يحتاج بيتكوين إلى مزيد من الوقت لإعادة بناء الثقة السوقية.

المشهد الثاني: استسلام الاحتياطي الفيدرالي وانفجار سيولة بيتكوين

في النهاية، لن يكون خفض الفائدة كافيًا لمواجهة الضغوط الاقتصادية. التوتر الاقتصادي سيدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى توسيع ميزانيته مرة أخرى.

هذه هي اللحظة الحاسمة التي يُفتح فيها بوابة السيولة حقًا.

قد يتماسك سعر الذهب أو يتقلب بشكل جانبي. الأموال ستتجه بنشاط نحو الأصول ذات معامل بيتا العالي. بيتكوين، كأكثر تمثيل للسيولة الفائضة، سيستوعب تدفق هذه الأموال.

وفي ظل ذلك، فإن تحركات الأسعار ستكون غالبًا غير تدريجية. بمجرد تراكم الزخم، قد يتغير سعر بيتكوين بشكل حاد خلال بضعة أشهر.

شرح نسبة الفضة إلى الذهب

الارتفاع المتوقع للفضة في 2025 مدفوع بعاملين رئيسيين: الأول هو ارتباطها التاريخي بالذهب، والثاني هو الطلب الصناعي عليها. البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والطاقة الشمسية، والسيارات الكهربائية تعتمد بشكل كبير على الفضة.

بحلول 2025، ستنخفض مخزونات أكبر بورصات التداول، بما في ذلك بورصة شنغهاي للأوراق المالية والفضة، إلى مستويات حرجة. خلال السوق الصاعدة، عادةً ما يتفوق أداء الفضة على الذهب، لكن في السوق الهابطة، تكون مخاطر هبوط الفضة أعلى.

نسبة الذهب إلى الفضة لا تزال مؤشرًا رئيسيًا.

عندما يكون سعر الفضة فوق 80 دولارًا، يُعتبر من الناحية التاريخية رخيصًا. وعندما يكون أقل من 60 دولارًا، يكون سعر الفضة مرتفعًا مقارنة بالذهب. وإذا انخفض إلى أقل من 50 دولارًا، فإن الفائض المضارب غالبًا ما يهيمن.

السعر الحالي حوالي 59، وهذه إشارة إلى أن السوق قد يتجه نحو الذهب، بدلاً من تراكم الفضة بشكل نشط.

رؤية طويلة المدى: قادة مختلفون، هدف واحد

بعيدًا عن نقطة الزمن المحددة في 2026، فإن الاستنتاجات طويلة المدى لا تزال ثابتة. الذهب وبيتكوين في اتجاه تصاعدي مقابل العملات القانونية.

المتغير الوحيد هو من يتولى القيادة. هذا العام هو عام الذهب، والمرحلة التالية ستكون لبيتكوين.

طالما استمر الدين في التوسع، واستمرت السلطات النقدية في الاعتماد على تدهور العملة لتخفيف الضغوط، فإن الأصول النادرة ستتفوق على غيرها. من منظور طويل المدى، فإن العملة القانونية تظل دائمًا الأصول التي تتعرض لأكبر خسائر مستمرة.

الأمر الآن يتطلب الصبر، والبيانات، والانضباط. الانتقال من هيمنة الذهب إلى هيمنة بيتكوين لن يُعلن بشكل علني — بل سيتضح من خلال مؤشرات السيولة، وتغير السياسات، وتحول رأس المال.

سأواصل مراقبة هذه الإشارات.