Matrixport 投研：تواصل بيئة التداول، لكن دورة الارتفاع الجديدة لا تزال تنتظر

الدخول إلى عام 2026، المرحلة السوقية التي يمر بها البيتكوين لم تعد كما هي في مراحل الدورات السابقة المبكرة. على الرغم من ظهور علامات إصلاح تقنية مؤخراً، يمكن للمستوى التكتيكي أن يتحول بشكل معتدل إلى موقف أكثر إيجابية، إلا أنه من وجهة نظر الإشارات الهيكلية، الشروط اللازمة لدعم سوق صاعد مستمر لا تزال غير كافية. تظهر التجربة التاريخية أنه بمجرد انخفاض السعر دون متوسط الحركة لمدة سنة، يدخل السوق عادة منطقة تشغيل أكثر تحدياً. بالإضافة إلى ضعف رأس المال الإضافي وتباطؤ تدفق الأموال، من المحتمل أن تدخل هذه الدورة بيئة سوق تتطلب المزيد من انتقاء الفرص والتركيز على الانضباط التجاري.

استمرار تخفيف الحيتان العملاقة: توزيع الرقائق منظم لكن موجه للنطاق الأعلى

تشير بيانات السلسلة إلى أن المتداولين طويلي الأجل لا يزالون يوزعون الرقائق بشكل مستمر ومنظم. بعد إطلاق صناديق البيتكوين الفورية في بداية عام 2024، زادت “الحيتان العملاقة” من حجم عمليات الشراء خلال مرحلة الانخفاض في بداية العام، لكن منذ أكتوبر 2024، انقلب سلوكها بشكل واضح من “الاحتفاظ الإضافي” إلى “التخفيف”. وفقاً للحسابات التراكمية، باعت هذه المجموعة منذ ذلك الحين ما يقارب 610 مليارات دولار من البيتكوين، وتحافظ على حالة بيع صافي في آخر 30 يوم.

تم امتصاص هذا الضغط البيعي بشكل أساسي من قبل مجموعة الحيتان متوسطة الحجم، مما جعل السعر يظهر بشكل أكثر انعكاساً وسحباً متكرراً في نطاق الأسعار الأعلى، بدلاً من الارتفاع السريع النموذجي أو التصفية بدافع الذعر. بخلاف البيع غير المنتقى الذي حدث بعد القمة في ربيع عام 2021، يتسم التخفيف هذه المرة بنظام أكثر تنظيماً، ويتوافق بشكل أفضل مع خصائص سلوك الأموال الناضجة في المراحل اللاحقة من الدورة، مما يشير إلى أن البيتكوين وصل بالفعل إلى نطاق الأعلى الدوري على الأقل.

ضعف رأس المال الإضافي: السعر قريب من TMMP، الزخم الصعودي محدود

من منظور الأموال، يظل القيد الأساسي لهذه الدورة هو عدم كفاية رأس المال الإضافي. انخفضت الزيادة الصافية لمدة 30 يوماً للقيمة السوقية المحققة للبيتكوين (Realized Cap) بشكل مستمر منذ وصول السعر للقمة في نهاية عام 2024، على الرغم من أن السعر قد ارتد عدة مرات في عام 2025، إلا أن الجانب المالي قد ضعف بالفعل. هذا الاختلاف يشرح لماذا كان من الصعب استمرار الارتفاعات السابقة، ويعني أيضاً أن الارتفاع الحالي لا يزال مبنياً على أساس مالي ضعيف نسبياً.

في الوقت نفسه، يظهر تباطؤ نمو العناوين الجديدة، مما يشير إلى أن السوق لم يجذب بعد مستثمرين جدد على نطاق واسع، ولم يتشكل بعد مشاركة واسعة النطاق للعاملين بالتجزئة. يقع سعر البيتكوين حالياً بالقرب من متوسط السعر السوقي الحقيقي (TMMP)، مما يعني أن رغبة رؤوس الأموال الإضافية في المتابعة ليست قوية. تاريخياً، يتطلب الارتفاع الذي يتمتع بالاستمرارية عادة أن ينحرف السعر بشكل واضح عن TMMP ويصحبه تأكيد متزامن من تدفق الأموال؛ إذا لم يواكب الجانب المالي ذلك، يميل السعر أكثر إلى العودة والاهتزاز بالقرب من TMMP بدلاً من الاستمرار في الارتفاع وفتح مساحة صعودية.

بشكل عام، على الرغم من أن الإصلاح التقني يسمح للمستوى التكتيكي بالتحول إلى موقف نسبي أكثر إيجابية، يجب اعتبار هذا الارتفاع بمثابة انعكاس تكتيكي بدلاً من نقطة البداية لدورة ارتفاع هيكلية جديدة. لا يزال البيتكوين يواجه قيوداً أساسية مثل عدم كفاية تدفق رأس المال الإضافي والتخفيف المستمر من الحيتان العملاقة، واحتمال أن يظل المجال الصعودي محدوداً. في مثل هذه البيئة، من المحتمل أن تتسم الحركة السعرية بالفرص المرحلية والتجارية بشكل أساسي، وليس بالامتدادات الاتجاهية السلسة. بالمقارنة مع الدورات السابقة، عدد المشاركين الجدد في هذه الدورة قليل، والسؤال الحقيقي حول ما إذا كان السوق يمكن أن يخرج من ارتفاع مستمر لا يعتمد على “كم عدد الأشخاص”، بل على “كم هو حجم رأس المال الجديد”. في الخلفية الضعيفة لقوة رأس المال، يجب أن يظل إدارة المخاطر والانضباط أولويات أعلى من استراتيجية الاحتفاظ طويلة الأجل للشراء من جانب واحد.

جزء من الآراء المذكورة أعلاه يأتي من Matrix on Target، يرجى الاتصال بنا للحصول على التقرير الكامل لـ Matrix on Target.

إخلاء المسؤولية: السوق فيه مخاطرة، الاستثمار يتطلب الحذر. هذا النص لا يشكل نصيحة استثمارية. قد يحمل تداول الأصول الرقمية مخاطر وعدم استقرار شديداً. يجب اتخاذ قرارات الاستثمار بعد النظر بعناية في الظروف الشخصية واستشارة محترفي المالية. لا تتحمل Matrixport أي مسؤولية عن أي قرارات استثمارية بناءً على المعلومات المقدمة في هذا المحتوى.