الدفاع الاستراتيجي للبنك الاحتياطي الهندي يرفع الروبية الهندية مع تحول مزاج السوق إلى 4 تريليون دولار

شهدت جلسة التداول يوم الأربعاء انعكاسًا دراماتيكيًا في ديناميكيات USD/INR، حيث تراجع زوج العملات بأكثر من 1% ليقترب من مستوى 90.00 بعد أن بلغ ذروته السابقة عند 91.56. يعكس هذا الانسحاب إجراءً متعمدًا من قبل البنك المركزي وليس قوى السوق العضوية، حيث تدخل بنك الاحتياطي الهندي في أسواق الفوركست غير القابلة للتسليم (NDF) لتثبيت العملة المحلية. وتشير مصادر سوق متعددة إلى أن المؤسسات المصرفية المملوكة للدولة كانت تورد الدولار الأمريكي بنشاط، نيابة عن RBI.

يأتي التدخل في وقت حرج. لقد أضعف الروبية الهندية أداء نظيراتها الإقليمية بشكل كبير، حيث انخفضت بما يقرب من 6.45% منذ بداية العام، وتحتل المركز الأضعف بين العملات الآسيوية مقابل الدولار. ويعود هذا الضعف إلى تفاعل معقد من العوامل الجذرية في ديناميكيات التجارة بين الهند والولايات المتحدة وضغوط هروب رأس المال ضمن سياق الأسواق الناشئة الأوسع، في ظل بيئة سيولة عالمية بقيمة 4 تريليون دولار.

تدفقات رأس المال تحت ضغط: تأثير الجمود التجاري

غياب مفاوضات تجارية ملموسة بين واشنطن ونيودلهي خلق فراغًا استغلّه المستثمرون الأجانب بسرعة من خلال تقليل تعرضهم للأسهم الهندية. زاد هذا الغموض التجاري من الطلب على الدولار الأمريكي بين المستوردين الهنود الذين يسعون للتحوط ضد ضعف الروبية المستمر — دورة ذاتية التعزيز شعر بها مسؤولو البنك المركزي بوضوح واضطروا إلى كسرها.

لقد رسم المستثمرون الأجانب (FIIs) صورة سلبية لمعظم عام 2024. حيث سيطرت مواقف البيع الصافي على سبعة من أحد عشر شهرًا خلال العام، مع انخفاضات في الحصص في الأسهم الهندية بقيمة Rs. 23,455.75 كرور في ديسمبر وحده. يسلط هذا النمط المستمر من التدفقات الخارجة الضوء على التحديات الهيكلية التي تواجه الروبية في غياب محفزات تجارية إيجابية.

رسائل السياسة النقدية والتوقعات الاقتصادية

أشار محافظ بنك الاحتياطي سانجاي مالهوترا إلى موقف متحفظ في تصريحات حديثة، موضحًا أن معدلات السياسة ستظل “عند مستويات أدنى لفترة ممتدة”. وكشف في تصريحاته لصحيفة فاينانشيال تايمز أن أرقام الناتج المحلي الإجمالي الأخيرة فاجأت مسؤولي البنك المركزي من الجانب السلبي، مما دفعهم إلى تحسين نماذج التنبؤ الخاصة بهم. كما أشار مالهوترا إلى أن حلًا تجاريًا محتملًا بين الولايات المتحدة والهند قد يضيف حتى 0.5% إلى النمو الإجمالي للناتج المحلي، مما يعكس تفاؤلًا خفيًا بشأن التقدم في المفاوضات النهائية.

الدولار الأمريكي يحافظ على مرونته وسط أساسيات مختلطة

على الرغم من تزايد التحديات الاقتصادية في الولايات المتحدة، بدأ الدولار الأمريكي مرحلة تعافي خلال تداولات آسيا المبكرة يوم الأربعاء. ارتفع مؤشر الدولار (DXY)، الذي يقيس قيمة العملة مقابل سلة من ست عملات رئيسية، بنسبة 0.17% ليستقر عند حوالي 98.40، مرتدًا من أدنى مستوى له خلال ثمانية أسابيع عند حوالي 98.00 يوم الثلاثاء.

أظهرت بيانات سوق العمل الصادرة يوم الأربعاء تدهور ظروف التوظيف، حيث أظهر تقرير التوظيف غير الزراعي لشهري أكتوبر ونوفمبر ارتفاع معدل البطالة إلى 4.6% — وهو أعلى مستوى منذ سبتمبر 2021. كما تدهورت الصورة العامة للتوظيف، مع إضافة 64,000 وظيفة فقط في نوفمبر بعد خسارة مباشرة قدرها 105,000 وظيفة في أكتوبر. أظهرت أرقام مبيعات التجزئة أداءً ثابتًا على أساس شهري، مع نمو متوقع بنسبة 0.1%، بينما أشارت استطلاعات مديري المشتريات المبكرة في ديسمبر إلى توسع معتدل في القطاع الخاص، مع قراءة مؤشر PMI المركب عند 53.0 مقارنة بـ 54.2 في الشهر السابق.

عمومًا، ينظر المشاركون في السوق إلى هذه البيانات الاقتصادية من خلال عدسة التشويشات التقنية الناتجة عن تعطيلات الإغلاق الحكومي أكثر من تدهور أساسي. تشير أسعار العقود المستقبلية للفائدة الفيدرالية الحالية إلى احتمالية ضئيلة لخفض المعدلات في اجتماع السياسة يناير 2026، على الرغم من تدهور البيانات. ويصل أهم مؤشر اقتصادي أمريكي قادم يوم الخميس مع إصدار بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر نوفمبر (CPI)، والتي ستجذب اهتمام السوق بشكل كبير.

الأساسيات التقنية: USD/INR يتماسك فوق دعم رئيسي

يُظهر الإطار الزمني اليومي أن USD/INR يتداول عند 90.5370، محافظًا على موقع فوق المتوسط المتحرك الأسي لمدة 20 يومًا (EMA) عند 90.1278. يحافظ هذا الهيكل الفني على الاتجاه الصاعد الأوسع للزوج، مدعومًا بزخم إيجابي يظهر من خلال مؤشر القوة النسبية (RSI) عند 59.23 — فوق خط الوسط 50، واستعادته من مستويات التشبع الشرائي السابقة في نطاق 70.

يمتد الدعم الفوري عبر تجمع المتوسط المتحرك الأسي لمدة 20 يومًا بين 89.9556 و 89.8364. طالما أن USD/INR يحافظ على عروض فوق هذا النطاق، فإن التكوين الفني يفضل مزيدًا من التقدّم نحو أهداف أعلى. إغلاق يومي أدنى من هذا الدعم سيحوّل السرد الفني نحو التوطيد في النطاق، بينما يحافظ الدفاع المستمر عن المستويات الحالية على مسار الصعود.

الإطار الاقتصادي الكلي الذي يشكل توقعات الروبية

تمثل الروبية الهندية واحدة من أكثر العملات حساسية خارجيًا في الأسواق العالمية. تحركات أسعار النفط الخام تحمل أهمية كبيرة نظرًا لاعتماد الهند الكبير على الواردات، في حين أن مسارات الدولار الأمريكي وتدفقات رأس المال الأجنبية تؤثر باستمرار على تقييمات الروبية. بالإضافة إلى ديناميكيات السوق، فإن قدرة التدخل للبنك المركزي الهندي وموقف سياسة أسعار الفائدة تمثل الأدوات الأساسية التي تؤثر على استقرار سعر الصرف.

يهدف تدخل البنك المركزي النشط في أسواق العملات إلى الحفاظ على ظروف تداول منظمة تدعم التجارة الدولية للهند وربط توقعات التضخم عند هدف 4% من خلال تعديلات أسعار الفائدة. لا تزال آلية تجارة الحمل قائمة — حيث تجذب معدلات الفائدة المحلية الأعلى رأس المال الدولي الباحث عن عائد، مما يوفر دعمًا هيكليًا للروبية.

تشمل المؤشرات الاقتصادية الأوسع التي تشكل أساسيات الروبية التضخم، وفروق أسعار الفائدة الحقيقية مقابل نظيراتها، ومسارات النمو الاقتصادي، وظروف ميزان التجارة، وتركيبة تدفقات الاستثمار الأجنبي. عادةً، يعزز النمو المتسارع تدفقات الاستثمار المباشر والمحفظة الخارجية، مما يزيد الطلب على الروبية. تعمل ضغوط الواردات وعجز الميزان التجاري في الاتجاه المعاكس، بينما يخلق التضخم المرتفع — خاصة عند تجاوزه لنظيراتها من الدول — ضغطًا مستمرًا على التدهور من خلال تقليل القدرة التنافسية للصادرات وزيادة الطلب على الواردات.

تخلق تفاعلات هذه القوى ضمن النظام المالي الدولي بقيمة 4 تريليون دولار تقلبات مستمرة في تقييمات الروبية، مع بقاء يقظة البنك المركزي ضرورية للحفاظ على الاستقرار النسبي ودعم الأهداف الاقتصادية الكلية للهند.