ملخص حول القيمة في عالم العملات الرقمية - تحذير من حيتان بورصات العملات المشفرة

الكثير من الناس يتحدثون غالبًا عن الاستثمار القيمي،

ويناقشون أيضًا معنى كلمة “القيمة” في الاستثمار القيمي،

في الواقع، في سياقات مختلفة،

يعبر مصطلح “القيمة” عن معانٍ مختلفة.

القيمة كلمة عامة جدًا،

وفي الوقت نفسه، هي كلمة غالبًا ما تُساء استخدامها.

تمامًا مثل كلمة “نظام” التي نستخدمها بشكل متكرر،

في الأعمال التجارية أو في الحوسبة أو في الهندسة، يختلف معنى كلمة “نظام” تمامًا.

اليوم، من خلال هذا البرنامج، سأشرح المعنى الدقيق لـ"القيمة" في الاستثمار القيمي،

لمساعدة المبتدئين على فك بعض الالتباسات.

أولاً،

سأتحدث عن “قيمة الاستخدام”.

قيمة الاستخدام تشير إلى أن بعض السلع أو الأشياء لها قيمة استخدام معينة.

لكن ارتفاع قيمة الاستخدام لا يعني أنها تملك قيمة تجارية أكبر.

على سبيل المثال، الهواء والماء،

نحن لا نستطيع الاستغناء عن الهواء في أي وقت،

ونحتاج إلى الماء يوميًا،

لذا، فإن الهواء والماء يمتلكان قيمة استخدام عالية.

على الرغم من أن الهواء والماء لهما قيمة استخدام عالية،

إلا أن أسعارهما ليست مرتفعة،

ففي حياتنا اليومية، يمكننا الحصول عليهما مجانًا في الغالب.

وبعض السلع الأخرى قد تكون أسعارها مرتفعة جدًا،

لكننا قد لا نحتاج إليها بالضرورة.

مثل حقائب LV،

الحقائب التي تُشترى بـ5 يوانات لا تختلف في قيمة الاستخدام عن حقائب LV.

في ذلك الوقت، قال كارل ماركس،

إن الأسعار تتذبذب حول القيمة،

لست متأكدًا من معنى “القيمة” الذي يقصده هذا الأستاذ الألماني،

إذا كان يقصد قيمة الاستخدام،

فمن الواضح أنه يفتقر إلى الحد الأدنى من المعرفة بالحياة.

من خلال هذين المثالين،

نفهم أن قيمة الاستخدام للسلع لا ترتبط بالضرورة بالقيمة التجارية.

ثم هناك ما يُسمى بـ"القيمة الاجتماعية"،

المنتجات التي تنتجها صناعة أو شركة معينة لها قيمة اجتماعية عالية،

لكنها لا تملك بالضرورة قيمة تجارية عالية.

مثل الحبوب والمنتجات الزراعية الأخرى،

لها قيمة اجتماعية عالية،

الناس بحاجة إلى تناولها،

وكلنا لا نستغني عن الطعام،

لكن المنتجات الزراعية لا تحقق أرباحًا كبيرة،

وإلا، فلن يحتاج الفلاحون إلى الذهاب إلى المدينة للعمل وكسب المال.

وأيضًا، صناعات مثل الحديد،

والأسمنت، وغيرها،

المنتجات التي تنتجها هذه الصناعات تلبي طلبات كبيرة في السكك الحديدية،

والطرق السريعة،

والمساكن، وغيرها، ولكن القيمة التجارية لهذه المنتجات ليست عالية.

شركات هذه الصناعات، سواء في أمريكا أو في الصين، تخلق الكثير من الثروات للمجتمع،

رغم أن حجمها كبير جدًا، وقيمتها الاجتماعية عالية جدًا،

إلا أنها تكاد لا تربح الكثير،

مما يدل على أن القيمة التجارية ليست كبيرة جدًا،

وبالتالي، فإن أسعار الأسهم ليست مرتفعة أيضًا.

على الجميع أن يفكر بشكل مستقل،

ويكون واضحًا جدًا بشأن قيمة الاستخدام والقيمة الاجتماعية،

وألا يخلط بينهما.

سأعطي مثالاً مضادًا آخر،

مثل صناعة التبغ والكحول،

خصوصًا السجائر،

التي تضر بالصحة بشكل كبير،

وتؤدي إلى إصابة الكثيرين بسرطان الرئة.

من وجهة نظر القيمة الاجتماعية،

حتى أن قيمة صناعة التبغ والكحول قد تكون سلبية.

في الصين،

صناعة التبغ مربحة جدًا،

من خلال الاحتكار واستغلال الطبيعة البشرية، تحقق الكثير من الأرباح،

وتتمتع بقيمة تجارية عالية جدًا.

وهذا هو السبب الرئيسي لعدم إدراج شركة سجائر واحدة في السوق الصينية.

هذا هو شرح القيمة الاجتماعية،

والتي لا ترتبط بالضرورة بالقيمة التجارية.

القيمة التجارية، ببساطة، تعني القدرة على تحقيق الأرباح.

كمستثمرين،

نحن جميعًا مهتمون بقيمة الشركات التجارية،

وللأسف،

هناك طرق مختلفة لقياس القيمة التجارية.

مثلًا، يعتقد السوق أن قيمة شركة معينة، ببساطة، هي قيمة السوق، أي كم تساوي الشركة في السوق.

في الصين، أكبر شركة من حيث القيمة السوقية هي شركة كوايشو ماوتاي،

إلى جانب بعض خصائص المنتجات الفاخرة، وطعمها الأفضل من غيرها من المشروبات الكحولية، إلا أن قيمة الاستخدام والقيمة الاجتماعية لها ليست عالية جدًا.

قيمة الاستخدام لا يمكن مقارنتها بالهواء والماء،

وقيمتها الاجتماعية لا يمكن مقارنتها بالمنتجات الزراعية.

لكن، قيمة السوق لشركة ماوتاي عالية جدًا، وتعكس قيمة السوق التي تقدر بمئات المليارات من اليوان.

وهنا يمكننا أن نعرف أن القيمة التجارية للشركة يمكن أن تُعبر عنها من خلال القيمة السوقية.

أما الطريقة الأخرى فهي “القيمة الدفترية”،

التي تُعرف أيضًا بـ"القيمة المحاسبية"، وتظهر في الميزانية العمومية للشركة.

تُحسب عن طريق خصم إجمالي أصول الشركة من التزاماتها،

وتسمى أيضًا صافي الأصول أو الأصول الدفترية.

لكن، هذه الحسابات ذات معنى فقط في المحاسبة،

ولا تعني أن الشركة تساوي هذا المبلغ فعليًا.

بعض الأصول لا تساوي هذا المبلغ على الإطلاق،

مثل الشهرة، وغيرها،

وفي الواقع، لا تملك قيمة حقيقية.

لكن، بعض الأصول قد تبدو قيمتها على الورق بملايين اليوانات، لكن قيمتها الحقيقية قد تتجاوز المليارات.

على سبيل المثال، العقارات التي اشترتها شركة بمبلغ 10 ملايين يوان في شنغهاي، وبعد ارتفاع أسعار العقارات، قد تكون قيمتها الحقيقية الآن أكثر من مليار يوان.

لذا، فإن ما يُعرف بـ"القيمة الدفترية" هو مجرد معنى محاسبي، وقد يختلف كثيرًا عن القيمة الحقيقية، ولا يمكن الاعتماد عليه كمقياس لقيمة الشركة.

القطاع المصرفي والتأميني، أكثر ملاءمة لاستخدام القيمة الدفترية، لأنها تُعبر عن الأصول النقدية أو ما يعادلها.

أما باقي القطاعات، فالأصول المادية تختلف كثيرًا عن القيمة الدفترية.

وهناك أصول أخرى ذات قيمة، مثل الثقافة المؤسسية للشركة، وقدرة الإدارة، والميزات غير الملموسة، والعلامة التجارية، وغيرها، وهذه لا تظهر في الميزانية العمومية، وعند تقييم الشركة، نحتاج أيضًا إلى أخذها بعين الاعتبار.

وأخيرًا، هناك “القيمة الجوهرية”،

التي تعبر عن مقدار الأرباح التي يمكن أن تحققها الشركة في المستقبل.

ما نطلق عليه عادةً التقييم، هو تقدير القيمة الجوهرية للشركة.

القيمة الجوهرية ليست السعر الذي يحدده السوق، لأن السوق عندما يكون متفائلًا، يعطي سعرًا أعلى، وعندما يكون متشائمًا، يعطي سعرًا أدنى.

كما ذكرت سابقًا، فإن القيمة الدفترية لا تعكس بالضرورة القيمة الحقيقية للشركة.

القيمة الجوهرية لا يمكن قياسها إلا من خلال التقييم، وعند تقييم شركة، لا يمكن الاعتماد على صيغة واحدة فقط، لأن كل صناعة وكل شركة في مرحلة نمو مختلفة، لذلك، هناك الكثير من الحكمة في عملية التقييم.

إذا استخدمنا صيغة عامة، يمكن أن نقيّم بها القيمة الجوهرية للشركة، فلن يكون هناك أي صعوبة في التقييم، وسيقل التنافس، وتفقد الصيغة قيمتها.

كما ذكرت سابقًا، أي أداة ذات عتبة دخول منخفضة جدًا، لن يكون لها تأثير كبير، ليس لأن الأداة نفسها معيبة، ولكن لأن الكثيرين يستخدمونها، وفي النهاية، تفقد فعاليتها.

الكثير من الناس يسألني كيف أقدر القيمة الجوهرية للشركة؟ يسأل بشكل مفصل، لكن في الواقع، لا فائدة من ذلك، فكل شركة فريدة من نوعها، ولا توجد صيغة محددة، ما أقدمه هو مجرد خطوط عريضة أو مؤشر، فقط عندما تستهلكها وتفهمها جيدًا، يمكنك استخدامها بمرونة.

على الرغم من أن بعض المؤشرات مثل نسبة السعر إلى الأرباح، والعائد على حقوق الملكية، يمكن أن تكون مرجعًا، إلا أنه عند استخدام هذه المؤشرات، يجب أن تفهم عيوبها.

لأن البرنامج يناقش بشكل رئيسي ملخص القيمة، وليس التقييم، لذلك لن أتناول ذلك هنا.

لقد ناقشنا سابقًا القيمة السوقية، والقيمة الدفترية، والقيمة الجوهرية.

القيمة السوقية تعكس تقييم السوق لقيمة الشركة التجارية.

القيمة الدفترية تعتمد على الحسابات المحاسبية لقياس قيمة الشركة.

أما القيمة الجوهرية، فهي تعبر عنها من خلال التقييم، وهي ليست واضحة مثل القيمة السوقية أو الدفترية.

القيمة الجوهرية تختلف من شخص لآخر، فالحكم عليها يختلف، حتى بين وارن بافيت ومانجر، رغم أنهما شريكان منذ خمسين أو ستين عامًا، إلا أن لديهما رؤى مختلفة حول القيمة الجوهرية لكل شركة.

لذا، لا يوجد صيغة عامة واحدة، وسأوضح ذلك مرة أخرى.

لقد تحدثت سابقًا عن قيمة الاستخدام، والقيمة الاجتماعية، والقيمة التجارية، وأخيرًا، عن “القيمة الاستثمارية”.

القيمة في الاستثمار القيمي، تعني قيمة الاستثمار.

بعد تقييم الشركة، نصل إلى قيمتها الجوهرية، ونعلم أنها شركة جيدة.

لكن إذا كانت سعر الشركة أعلى من قيمتها الجوهرية، فهي ليست استثمارًا جيدًا للمستثمر.

ببساطة، يجب أن تعرف قيمة الشركة الجوهرية، وتقارنها بالسعر السوقي (السعر)، وهل هناك تفاوت بينهما.

إذا لم يكن هناك فرق، فلا تستثمر فيها.

الاستثمار القيمي يتحدث عن وجود قيمة استثمارية.

مثلًا، شركة Tencent Holdings، هي شركة ذات قيمة عالية، لكن سعرها قد يكون مرتفعًا أيضًا.

السعر والقيمة الجوهرية يتطابقان، ويمكن شراؤها أو عدم شرائها، لأنك إذا اشتريتها، قد لا يكون العائد مرتفعًا جدًا.

ربما تحقق Tencent أرباحًا بنسبة 20-30% سنويًا، لكن بسبب السعر المرتفع، قد تتوقع عائدًا مستقبليًا أقل.

ومثل شركة ماوتاي، التي تحقق أرباحًا عالية الآن، ويبلغ معدل السعر إلى الأرباح لديها حوالي 60-70.

رغم أن ماوتاي شركة عظيمة، إلا أنها ليست بالضرورة استثمارًا عظيمًا.

لذا، من المهم أن تنظر إلى السعر مقابل القيمة الجوهرية، فقط عندما يكون السعر أقل من القيمة الجوهرية، تكون الشركة ذات قيمة استثمارية.

لا تتوهم أن الشركات الجيدة يجب أن تستثمر فيها دائمًا.

عندما يكون سعر الشركة الجيدة مخفضًا بشكل معين، مع هامش أمان، فهذا مقبول، لأن الشركات الجيدة نادرًا ما تتوفر على خصم كبير.

لكن، إذا دفعت سعرًا مرتفعًا جدًا، فهذا بمثابة استدانة من المستقبل.

مثلًا، إذا اشتريت شركة ذات عائد على حقوق الملكية بنسبة 15%، فهذا يعني أن الشركة يمكن أن تحقق ربحًا بنسبة 15% سنويًا.

لكن، كمستثمر، إذا دفعت سعرًا مرتفعًا جدًا، قد يكون العائد السنوي فقط 5%.

لأن السعر الذي تدفعه مرتفع، ومعدل السعر إلى الأرباح مرتفع أيضًا، والذي يحدد كم من الوقت ستسترد استثمارك.

لن أكرر الحديث عن معدل السعر إلى الأرباح والعائد على حقوق الملكية هنا، إذا كنت مهتمًا، يمكنك مراجعة المحتوى السابق.

القيمة في الاستثمار القيمي، تعني وجود قيمة استثمارية، أي أن السعر يجب أن يكون أقل من القيمة الجوهرية، لكي يكون هناك استثمار.

لذا، عند الاستثمار، هناك دائمًا نوع من المراهنة، نأمل أن يكون السعر منخفضًا، وأن يمنحنا السوق فرصة خصم.

مثلًا، شركة ماوتاي، من ناحية التشغيل، معدل العائد على حقوق الملكية هو 25%، لأن السعر الذي اشتريته منخفض، قد تحقق أرباحًا سنوية تصل إلى 35%.

كمثال، السوق يمنحك فرصة لشراء ماوتاي بسعر 100 يوان، بدلاً من أكثر من 1000 يوان حاليًا، رغم أن معدل العائد على حقوق الملكية هو 25%، لكن لأنك اشتريتها بسعر مخفض، فإن أرباحك ستكون أعلى.

مثل مطعم، يمكن أن يحقق أرباحًا بنسبة 25% سنويًا، وسعره العادي 1 مليون، لكن إذا اشتريته بسعر مخفض 500 ألف، فإن أرباحك ستكون 50%.

نريد فرصًا بأسعار منخفضة، ونحتاج إلى استغلال السوق، والصبر، وانتظار فرصة السوق لعرض خصم، وشراء عندما يكون السعر أقل من القيمة الجوهرية، لتحقيق قيمة استثمارية جيدة.

ببساطة، كلما كان السعر أقل من القيمة الجوهرية للشركة، زادت قيمة الاستثمار.

نقطة أخرى مهمة، هي أننا في السوق، نريد أن نربح من السوق، ونريد أن نربح من إدارة الشركات.

يجب أن نختار شركات ذات أرباح مستقرة وطويلة الأمد، فالشركات السيئة، حتى لو كانت رخيصة جدًا، لا تصلح.

مثل شركة ماوتاي، فهي شركة عالية الجودة، ويمكن أن تواصل تحقيق أرباح.

شراءها بسعر منخفض هو جانب، والجانب الآخر هو التأكد من أن الشركة ذات جودة عالية.

عندما تكتشف قيمة الشركة، ويكتشفها الآخرون، يكون ذلك هو الأفضل.

بالطبع، الجميع يمكنه أن يرى قيمة ماوتاي، فهي قد تم استكشافها بالكامل.

وهناك شركات أخرى، في الواقع، الكثير من الناس لا يعرفون قيمتها، قد تبدو نسبة السعر إلى الأرباح مرتفعة، لكن هذه الشركات في مرحلة نمو عالية، وربما ستصبح أكثر ربحية في المستقبل، وتكاليفها ستنخفض، لذلك، من المهم أن نكتشف هذه الشركات ذات القيمة.

الأهم هو أن تكون الشركة قادرة على تحقيق أرباح طويلة الأمد.

اختيار الأسهم مهم جدًا أيضًا، لا تظن أن الاستثمار القيمي يعني فقط شراء الشركات الرخيصة، فالاستثمار القيمي هو وظيفة ثنائية، أحدهما السعر، والآخر هو القيمة الجوهرية للشركة.

السعر مهم جدًا في الاستثمار، ويجب أن نشتري بأقل سعر ممكن، والجانب الآخر هو أن نختار شركات ذات جودة عالية.

لذا، فإن القيمة الاستثمارية في الاستثمار القيمي، تعني هامش الأمان، وهو المفهوم الذي ذكرته في برامج أخرى، ويشير إلى الفرق بين السعر والقيمة الجوهرية.

باختصار، تريد أن تربح من إدارة الشركة، وتربح من السوق، عندما يكون السوق يقدر الشركة بأقل من قيمتها الحقيقية، يكون هناك هامش أمان، وهو الفرق بين السعر والقيمة.

من خلال تقييم الشركة، نقدر قيمتها الجوهرية، لكن هذا لا يعني أن الشركة يمكن استثمارها مباشرة، الأهم هو أن تكون لها قيمة استثمارية.

هل للشركة قيمة استثمارية؟ الأمر يعتمد على ما إذا كان سعرها يقل عن قيمتها الجوهرية، فقط عندما يكون هناك خصم على السعر، تكون هناك قيمة استثمارية.

للحصول على سعر منخفض، تحتاج إلى الصبر، وانتظار فرصة السوق لشراء شركات ذات جودة عالية بسعر مخفض، بحيث تربح من تقلبات السوق، وتحقق أرباحًا من نمو الشركة.

هذا هو معنى القيمة في الاستثمار القيمي.

يجب أن نتحكم في طبيعتنا البشرية، ونصبر، وننتظر فرصة شراء الشركات ذات الجودة العالية.

ربما يعتقد البعض أن سعر ماوتاي مرتفع جدًا، وأنه من الصعب أن تتوفر فرصة خصم، لكني أقول إن فرص الخصم للشركات الجيدة قليلة، لكن السوق دائمًا يمنحك فرصة للشراء، ربما تتأخر، لكن لن تتخلف عن الحضور.

يجب أن يتحلى الجميع بالصبر، وإذا لم تكن لديك صبر، فستصبح في النهاية “ضامن السوق”.

إذا دفعت سعرًا مرتفعًا جدًا، على الرغم من أنك تستثمر في شركة جيدة، إلا أنها قد لا تكون استثمارًا جيدًا، والكثير من الناس يخسرون بسبب ذلك.

السعر المرتفع للشركات الجيدة هو نتيجة لتأثير الجماهير، ويجب أن نميز بين الاستثمار الجيد والشركة الجيدة.

يجب أن نفهم بعمق مفهوم القيمة الاستثمارية في الاستثمار القيمي، وهو هامش الأمان، ويجب ألا نركز فقط على السعر الرخيص.

إذا اشترينا شركة ذات جودة منخفضة فقط لأنها رخيصة، فإننا نقع في فخ القيمة، حتى لو كانت رخيصة، قد تصبح أرخص في المستقبل، والشركات ذات الجودة المنخفضة قد تتعرض للإفلاس.

لذا، يجب أن ندرس الشركات، ونحلل أوضاعها التشغيلية، ولا نركز فقط على سعر السهم، لأن هذا هو سبب أن الاستثمار هو لعبة معرفية، ولعبة نفسية.