أسهم BigBear.ai ترتفع بنسبة 300% على الرغم من تراجع الإيرادات—هل الارتفاع مبني على الضجة؟

المفارقة: ارتفاع سعر السهم مقابل تدهور البيانات المالية

BigBear.ai أصبحت مفضلة في قطاع الذكاء الاصطناعي الدفاعي في عام 2025، مع ارتفاع سعر سهمها بأكثر من 300% مع تزايد توقعات المستثمرين بشأن طفرة الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، يكمن وراء السطح الصاعد واقع مقلق: إيرادات الشركة انخفضت فعليًا بنسبة 18% على أساس سنوي إلى 32.5 مليون دولار في الربع الثاني من 2025، وسجلت خسارة صافية مذهلة بقيمة 228.6 مليون دولار، معظمها من تعديلات محاسبية. كما خفضت الشركة توجيهاتها للسنة كاملة إلى 125–$140 مليون دولار وتراجعت عن توقعات الأرباح بسبب تأخيرات في المشاريع. هذا التباين بين أداء السهم والأساسيات التجارية يترك المحللين في حيرة من أمرهم.

ما الذي يدفع ارتفاع السهم؟

ثلاثة عوامل رئيسية تغذي ارتفاع BigBear بنسبة 300%:

شراكات الذكاء الاصطناعي الدفاعي والانتصارات التكنولوجية: في أوائل أكتوبر، أعلنت BigBear عن تعاون مع Tsecond Inc.، لربط منصة ConductorOS الخاصة بها مع أجهزة BRYCK المتقدمة للكشف عن التهديدات في ساحة المعركة في الوقت الحقيقي بدون الاعتماد على السحابة. الإعلان وحده أدى إلى قفزة في السهم بنسبة 22%. بالإضافة إلى ذلك، أطلقت شركة veriScan لنظام القياسات الحيوية في المطارات الكبرى — وعلى رأسها مطار شيكاغو أوهير الدولي، مما قلل من وقت معالجة المسافرين الدوليين من 60 ثانية إلى 10 ثوانٍ فقط. هذا هو نوع التكنولوجيا التي تقلل الاحتكاك والتي تتناغم مع مشتري الشركات والوكالات الحكومية.

دعم الإنفاق الفيدرالي: حزمة الدفاع والأمن الداخلي التي تزيد على 300 مليار دولار “One Big Beautiful Bill” (OB3) خلقت طلبًا غير مسبوق على حلول الذكاء الاصطناعي في مشتريات الحكومة. شركة BigBear، التي تعتبر شركة دفاع ذكاء اصطناعي نقية، تستفيد من موجة التمويل هذه.

ميزة “مقارنة بالبالانتير”: المستثمرون يرسمون تشابهات بين BigBear و Palantir Technologies، متوقعين ارتفاعات طويلة الأمد مماثلة. هذا السرد دفع السهم بعيدًا عن الأساسيات قصيرة الأمد.

مراجعة تقييم القيمة

ليس الجميع مقتنعًا. بينما قامت H.C. Wainwright بترقية هدف السعر إلى 8 دولارات، مشيرة إلى “ميزانية أقوى” ودفعات OB3، يطلق محللون آخرون إنذارات:

• Simple Wall St يقدر القيمة العادلة بـ 5.83 دولارات — أي أقل بنحو 20% من المستويات الحالية
• مضاعفات التقييم تظهر أن BigBear يتداول عند 13 ضعف المبيعات المتوقعة، مما يعكس تفاؤلًا كبيرًا
• مخاوف النمو: مع مسار إيرادات ثابت واعتماده على قائمة انتظار بدلاً من تحويل مستمر، يبدو أن الحالة الصعودية مبالغ فيها

الانتقاد الأساسي: الكثير من الارتفاع مدمج بالفعل في السعر الحالي، وأي فشل في التنفيذ قد يؤدي إلى تراجع حاد.

الضغط التنافسي

تواجه BigBear منافسة قوية من لاعبين راسخين يسيطرون على قطاع الدفاع والذكاء الاصطناعي المؤسسي. هؤلاء اللاعبون يعملون بمعدلات إيرادات بمليارات الدولارات، بينما تتراوح مبيعات BigBear الفصلية حول $30 مليون — أقل من 1% من حجمهم. التحدي ليس تقنيًا؛ بل هو التوسع التجاري والبقاء في قطاع يتجه نحو التمركز.

ماذا يحدث بعد ذلك؟

هناك سيناريوهان قيد النقاش:

حالة التفاؤل: يتحول $380 مليون من عقود BigBear بشكل منتظم إلى إيرادات، يتسارع إنفاق OB3، وتجد الشركة موطئ قدم في الأسواق التجارية (، كما يتضح من الانتصارات الأخيرة في الإمارات وبنما). مع وجود $390 مليون دولار نقدًا، تمتلك الشركة القدرة على إثبات نفسها. على المدى الطويل، يمكن أن يبرر التمركز الاستراتيجي في الذكاء الاصطناعي الدفاعي تقييمات عالية.

حالة التشاؤم: السهم هو “انتعاش تقييم وسط تلاشي الأساسيات”. مخاطر التنفيذ حقيقية — تأخيرات المشاريع أدت بالفعل إلى خفض التوجيهات. السهم عرضة لخيبة الأمل، خاصة إذا جاءت نتائج الأرباح القادمة (في 10 نوفمبر) أقل من التوقعات أو قدمت توجيهات حذرة للمستقبل.

الخلاصة

BigBear.ai تجسد معضلة مرحلة النمو الكلاسيكية: تكنولوجيا مثيرة وتوجيه استراتيجي مقابل تدهور البيانات المالية قصيرة الأمد وتقييم مرتفع. ستكون مكالمة الأرباح في نوفمبر حاسمة — هنا سنرى ما إذا كانت الشركة تستطيع فعلاً تحويل قوائم الانتظار الخاصة بها وتبرير الارتفاع بنسبة 300%، أو إذا كان المشككون على حق في أن هذا مجرد ضجة قبل الواقع. للمستثمرين، إنها رهانة عالية الثقة إما على التنفيذ الابتكاري أو على انفجار فقاعة محتمل.