أسبوع حاسم: السياسة النقدية في أزمة، والأسواق تنتظر الخطوة التالية

Fed يفتح الأبواب والأسواق تضع شروطًا جديدة

هذا الأسبوع، توقف عالم التمويل عند خبر من واشنطن. خفضت الفيدراليه أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق 3,50%-3,75%، لكن ما كان من المفترض أن يكون إشارة واضحة لتخفيف السياسة، أصبح مصدرًا للارتباك. القرار المدعوم من قبل 9 من أصل 12 عضوًا في مجلس إدارة الفيدراليه فتح فصلاً جديدًا – بالتزامن مع خفض الفائدة، أعلن باول عن برنامج لشراء سندات حكومية قصيرة الأجل بمعدل 40 مليار دولار شهريًا.

اللحظة الحاسمة؟ صرح باول بوضوح أن المعدلات الحالية تقع ضمن نطاق واسع من المعدل المحايد المقدر، مما يعني أن الفيدراليه لديه مساحة للمناورة. سرعان ما أعادت العديد من بنوك وول ستريت حساباتها – مدركة أن الفيدراليه سيصبح المشتري الرئيسي للسندات حتى عام 2026. رفعت Barclays توقعاتها لشراء الفيدراليه من 345 مليار إلى 525 مليار دولار.

ومع ذلك، كشف باول عن شيء مهم: البيانات المتعلقة بالتوظيف قد تكون مبالغًا فيها بشكل منهجي حتى 60 ألف وظيفة شهريًا. السوق الحقيقي قد يعاني بالفعل من انخفاض بمقدار 20 ألف وظيفة. هذا يفسر تغير موقف الفيدراليه نحو “حماية التوظيف” – ولهذا ينتظر السوق مزيدًا من التخفيضات.

لكن ترامب غير راضٍ، واعتبر أن 25 نقطة أساس “غير كافية”، مما زاد من التوتر في الوضع.

أين تتجه الأموال؟ المعادن البيضاء تتفوق على الذهب

عندما يفتح الفيدراليه صنابير المال، يفعل المستثمرون شيئًا مفاجئًا – بدلاً من التسرع نحو الذهب، يكتشفون المعادن البيضاء. أظهر الفضة هذا الأسبوع قوة استثنائية، حيث سجلت أربعة أيام على التوالي مستويات قياسية جديدة. منذ يناير، تضاعفت أسعار الفضة، وهذه مجرد بداية.

يُظهر تقرير World Silver Association أن عام 2025 سيكون العام الخامس على التوالي الذي يعمل فيه سوق الفضة على أساس نقص العرض – حيث يفتقر السوق إلى حوالي 117 مليون أونصة. يظهر رسم الطلب والعرض بوضوح – الطلب يتزايد، لكن الإنتاج لا يلحق.

وأين الذهب؟ استولى مؤقتًا على مستوى 4330 دولارًا للأونصة (أعلى مستوى منذ أكثر من شهر)، لكن الفضه تتولى السيف. تتوقع RBC أن يكون متوسط سعر الذهب في العام القادم 4600 دولار، بينما يتوقع بعض المحللين أن يتجاوز سعر الفضة 100 دولار.

لكن الذهب يعاني من “مشكلة في الصورة الذهنية” – كشف تقرير بنك التسويات الدولية أن الارتفاع الأخير يقوده المستثمرون الأفراد، مما يعزز الطابع المضاربي لهذا السوق.

الدولار يفقد مكانته، والعملات العالمية تستيقظ

مؤشر الدولار الأمريكي هذا الأسبوع يُعد اختبارًا حاسمًا لسياسة الفيدراليه. بدأ في الارتفاع بفضل التوقعات بخفض “لهجته الصقرية”، لكنه انخفض بشكل حاد بعد الإعلان عن القرار – اعتبر السوق أن باول لم يكن صارمًا بما فيه الكفاية.

وفي الوقت نفسه، تحرك USD/JPY كأنه من أفلام الرعب – ارتفع أولاً، ثم استرد معظم أرباحه. السبب؟ رئيس بنك اليابان، كازو أويدا، سرق المشهد، موحيًا بأن اليابان تقترب من هدف التضخم المستدام عند 2% ومُلمحًا إلى أن الزيادات المستقبلية في الفائدة لن تقتصر على واحدة.

السوق يقدر الآن احتمالية بنسبة 90% لرفع الفائدة من قبل بنك اليابان الأسبوع المقبل. إذا تحقق ذلك، ستعود الفوائد اليابانية إلى 0.75% – أعلى مستوى منذ 1995.

وفي الوقت نفسه، ارتفعت اليورو والجنيه الإسترليني وAUD/USD – يعتقد السوق أن دورات التخفيف في أوروبا وأستراليا وكندا تقترب من نهايتها، وأن بعض البنوك المركزية قد تبدأ في رفع الفائدة. يقترب البنك المركزي الأوروبي من استبعاد التخفيضات المستقبلية، واحتمالية رفع الفائدة حتى نهاية 2026 تصل إلى حوالي 30%.

النفط يتراجع، والجيوسياسة لا تهدأ

شهدت أسعار النفط هذا الأسبوع تصرفات كأنها بحار مخمور – تغير الاتجاه عند كل منعطف. العوامل الرئيسية؟ مخاوف بشأن شراء الهند للنفط الروسي، واستئناف الإنتاج في العراق، وتكهنات حول السلام بين روسيا وأوكرانيا.

وصلت لحظة درامية يوم الأربعاء، عندما أوقفت الولايات المتحدة ناقلة نفط فنزويلية – أول حالة من نوعها منذ 2019. كانت الناقلة تنقل نفطًا بقيمة حوالي 80 مليون دولار (5% من نفقات فنزويلا الشهرية على الاستيراد)، لكن الإدارة زعمت أن النفط كان من المفترض أن يصل إلى الحرس الثوري الإيراني. اتهمت فنزويلا الولايات المتحدة بـ"القرصنة الدولية".

تعلن Goldman Sachs وDeutsche Bank بالفعل أن بيع النفط لا يزال بعيدًا عن الانتهاء – فائض العرض سيدفع الأسعار نحو الانخفاض طوال العام القادم.

الأسهم تتجه إلى اللعب، لكن لا شيء مؤكد

أظهرت الأسهم الأمريكية قوة بشكل عام، لكن الانعكاسات في المرآة تظهر انقسامات واضحة. سجل مؤشر داو جونز وS&P 500 مستويات قياسية جديدة، مدفوعة بارتفاعات في قطاعي البنوك والدورات الاقتصادية. ومع ذلك، فإن الهيكل الداخلي للسوق يثير الحذر – ليس كل شيء يلمع بالذهب.

تلقت شركة Oracle صفعة قوية يوم الخميس – حيث انخفض سعر السهم بأكثر من 10% بعد نتائج مخيبة للآمال. على الرغم من الضجة حول الذكاء الاصطناعي، بلغت الإيرادات 16.06 مليار دولار مقابل المتوقع 16.21 مليار. في المقابل، أظهرت Broadcom كيف ينبغي أن يُدار الأمر – حيث بلغت إيرادات الربع الرابع من السنة المالية 2025 18.015 مليار دولار (بنمو 28% على أساس سنوي)، وزادت هامش الربح بنسبة 97% على أساس سنوي. محفظة طلبات الذكاء الاصطناعي لبروتوكوم مذهلة وتبلغ 73 مليار دولار.

السوق بدأ يشكك في التقييمات العالية واعتماده على عملاء فرديين – بدأ الاختبار الأول لفقاعة الذكاء الاصطناعي الآن.

التكنولوجيا تغير قواعد اللعبة

هذا الأسبوع، هزت أخبار معركة استحواذ مذهلة عالم وسائل الإعلام. أطلقت Netflix اللعبة، معلنة عن اتفاق إطار لشراء Warner Bros. Discovery مقابل حوالي 72 مليار دولار. لم يستغرق الأمر وقتًا طويلًا – في عطلة نهاية الأسبوع، قدمت Paramount بدعم من Skydance عرضًا عدائيًا بقيمة 30 دولارًا للسهم (حوالي 108.4 مليار دولار)، مما يعكس تقييمًا أعلى من حيث القيمة والموثوقية.

دخل ترامب إلى اللعبة كضيف غير مدعو، معلنًا أنه بغض النظر عن الفائز، يجب أن يغير CNN مالكه. ظهر Kushner، صهر ترامب، في خطة Paramount.

وفي عالم الذكاء الاصطناعي، تقوم Meta بثورة هادئة – من النماذج المفتوحة إلى النماذج المغلقة، تمامًا مثل Google وOpenAI. من المتوقع أن يظهر النموذج الجديد “Avocado” في الربيع القادم. تعهد زوكربيرج باستثمار 600 مليار دولار في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي خلال ثلاث سنوات – مما يعني تقليصات حادة في الميتافيرس والواقع الافتراضي.

وفي الوقت نفسه، أعلنت OpenAI عن ChatGPT-5.2 وأبلغت أن عدد مستخدمي ChatGPT الأسبوعي تجاوز 800 مليون. بعد ذلك، استثمرت Disney مليار دولار في OpenAI ووقعت عقدًا يسمح باستخدام أكثر من 200 شخصية كرتونية.

شركة Moore Threads – “أول شركة صينية لوحدات معالجة الرسوميات” – بعد ارتفاع سعرها بأكثر من 700%، أصدرت بسرعة تحذيرًا من المخاطر وتعرضت لضربة يوم الجمعة. أوضحت الشركة أن المنتجات الجديدة لا تزال في مرحلة البحث والتطوير ولا تحقق إيرادات – تحذير من نغمة مضاربة مفرطة.

ماذا بعد؟ اللعبة في انتظار

عندما يطبع الفيدراليه النقود، ويستعد بنك اليابان لرفع الفائدة، يدخل العالم المالي مرحلة جديدة. المعادن البيضاء تتفوق على الذهب، والتكنولوجيا تتماسك، والأسهم الأمريكية تنتظر الحركة التالية. على المستثمرين الذين اعتقدوا أن الأشهر الأخيرة كانت مستقرة أن يستعدوا – هذا الأسبوع أظهر أن التقلب لا يزال حيًا ومستعدًا للعب.