العملات المستقرة تتجاوز 2 تريليون دولار، وبدأ عصر الدمج الكبير بين البنوك وDeFi

هذا الأسبوع، ماذا حدث في عالم العملات الرقمية؟ ملخص سريع: الإطار التنظيمي يتوسع عالميًا، والبنوك تبدأ في اقتحام مجال البلوكشين، والفرص الحقيقية قد لا تكون في التوكنيزيشن بحد ذاته، بل في طبقة المشتقات.

📊 البيانات تتحدث: العملات المستقرة لم تعد “هامشية”

حجم التداول الشهري يتجاوز 2 تريليون دولار، ماذا يعني هذا الرقم؟ يدل على أن العملات المستقرة لم تعد أداة نادرة، بل أصبحت جزءًا من البنية التحتية للدفع على مستوى العالم.

التركيبة السوقية الحالية واضحة جدًا:

• القيمة السوقية الإجمالية: 308.174 مليار دولار، بزيادة أسبوعية قدرها 25.55 مليار دولار
• سيطرة USDT: لا تزال تسيطر على 60.20% من الحصة السوقية، وصعوبة تحريك العملات الأخرى
• USDC يتبع: 77.641 مليار دولار، بنسبة 25.19%، هو اللاعب الثاني الوحيد الذي يمكن النظر إليه

التوزيع على السلسلة أيضًا مثير للاهتمام: إيثيريوم رغم قدمه، إلا أنه الأكثر جذبًا للسيولة (1673 مليار دولار)؛ ترون رغم تواضعه، جمع سرًا 801.05 مليار دولار؛ سولانا التي تبلغ 1561.6 مليار دولار تبدو صغيرة، لكنها تظهر زخم نمو قوي.

ما هو الحقيقة وراء ذلك؟ تأثير الشبكة للعملة الأمريكية في النظام المالي العالمي يتزايد، رغم أن الدول تنادي بـ"إزالة الدولار"، إلا أنه عند لحظة الدفع، لا بد من استخدام العملات المستقرة بالدولار. ولهذا السبب، الحكومات لا تستطيع الجلوس مكتوفة الأيدي — إما تصدر عملتها المستقرة الخاصة، أو تُربط بنظام الدولار.

🏛️ تحول تنظيمي كبير: من “المنع” إلى “الإطار”

الولايات المتحدة: FDIC تبدأ في وضع القواعد

أكبر خبر هذا الأسبوع هو إعلان FDIC عن إصدار إطار تنظيمي رسمي للعملات المستقرة. هذا ليس مجرد خبر، بل هو نقطة تحول تاريخية — حيث تحولت الحكومة الأمريكية من “نحن لا زلنا ندرس” إلى “نحن سنضع قواعد”.

بموجب قانون GENIUS الذي دخل حيز التنفيذ في يوليو، تتولى الاحتياطي الفيدرالي إدارة الاستقرار الكلي، وOCC تصدر التراخيص، وFDIC لأول مرة تمتلك سلطة إشراف مباشرة على مُصدري العملات المستقرة. هذا الأسبوع قالوا: سيتم إصدار أول وثيقة لعملية التقديم هذا الشهر، ومع بداية 2026 ستُطلق معايير مفصلة لرأس المال والسيولة والاحتياطيات.

السؤال الأهم: هل ستصدر البنوك عملات مستقرة، أم ستصدر “ودائع مُوَكَّنة”؟ يبدو متشابهًا، لكن الفرق جوهري.

العملات المستقرة = سوق مفتوح، يمكن لأي شخص إصدارها، مع احتياط نقدي 100%، ويجب قفل الأموال بالكامل، مما يُلغي مضاعف الإقراض البنكي. من وجهة نظر البنوك، هذا كابوس — هامش الربح الصافي (NIM) يُضغط بشدة.

الودائع المُوَكَّنة = تظل حصة للبنك، وتُعد من التزاماته، ويمكنها المشاركة في خلق الائتمان، وتحقيق أرباح من الفوائد. فقط سرعة التسوية تتغير من T+1 إلى ثوانٍ. هذا ترقية دفاعية للبنك، وتحافظ على قدرته على الربح.

فلماذا تفضل البنوك الودائع المُوَكَّنة؟ لأنها تريد حماية هامش NIM. هذه هي المنطق الأساسي — أي إصلاح رقمي للبنك، السؤال الأول هو: هل سيقضي على هامشي الربح الخاص بي؟ إذا لم يقضِ، فسيقومون به.

من منظور أوسع، الولايات المتحدة تستخدم هذين الأداتين لبناء هيكل ثلاثي الطبقات: الطبقة الأساسية تعتمد على الودائع المُوَكَّنة لدعم التسوية الفورية وإدارة السيولة؛ الطبقة الوسطى تستخدم دفتر الأستاذ المشترك بين البنوك لتحقيق التوافق؛ والطبقة الخارجية تربط بين النظام المالي المفتوح والعملات المستقرة. هذا محاولة لـ"تأسيس DeFi".

أوروبا: إصدار عملة موحدة

تشكيل تحالف Qivalis من قبل عشرة بنوك أوروبية كبرى (BNP باريس، ING، UniCredit وغيرها) يخطط لإصدار عملة مستقرة باليورو في النصف الثاني من 2026.

الأمر يبدو بسيطًا، لكن المعنى عميق: أوروبا لا يمكنها السماح لعملة مستقرة بالدولار أن تهيمن على السوق وحدها. رغم أن سوق العملات المستقرة باليورو حاليًا لا يتجاوز 6.7 مليون دولار، وهو رقم صغير جدًا، إلا أن الأمر سياسي، وليس سوقي. التحالف يهدف لبناء بنية تحتية للمدفوعات على السلسلة تعمل على التسوية اللحظية 24/7، بدون وسطاء تقليديين، وبدون تجمعات سيولة موزعة — وهو تهديد مباشر لنظام الولايات المتحدة.

آسيا: ثلاث دول تتقدم

كوريا الجنوبية: يجب تقديم التشريعات قبل يناير، وهم يركزون على “العملات المستقرة المحلية”، ويشترط أن تملك البنوك أكثر من 50% من الأسهم. القلق واضح — يخشون أن يُقفلوا في نظام الدولار.

كندا: أيضًا تسعى لتنظيم عملة الكندية المستقرة، وتأمل في تحسين كفاءة الدفع عبر التسوية المستمرة 24/7.

إسرائيل: تتبع نظامًا مزدوجًا، حيث تفرض رقابة صارمة على العملات المستقرة الخاصة، وتدفع قدمًا في مشروع “الشيكل الرقمي”. استراتيجية ذكية — لا تغلق الباب تمامًا، ولا تفتحه بالكامل.

اتجاه واضح هو: جميع البنوك المركزية حول العالم تستخدم موضوع العملات المستقرة لإعادة تعريف “السيادة النقدية”. ليس المقصود منعها، بل أن تجرؤ على إصدارها، وسنكون في وضع نتمكن فيه من السيطرة على السوق.

🚀 المشتقات الحقيقية: المفاجأة الكبرى في RWA

هذا الأسبوع، اقترحت Coinbase Ventures مفهومًا: “The Perpification of Everything”. الكلمة تبدو بسيطة، لكنها تمثل مسار النمو الثاني في مجال الأصول الحقيقية (RWA).

ما هو المسار الأول؟ التوكنيزيشن، نقل الأصول إلى السلسلة، وتحويلها إلى NFTs، مع الاحتفاظ بالملكية. شركة Amundi على سبيل المثال، قامت هذا الأسبوع — أكبر شركة إدارة أصول في أوروبا، قامت بتوكنيزة حصص صناديق النقد على إيثيريوم. يبدو مثيرًا، لكنه في الواقع مجرد نقل النظام القديم إلى مكان جديد.

والمسار الثاني؟ المشتقات التركيبية. لا حاجة لتوكنيزة الأصول فعليًا، فقط نقل معلومات السعر، بحيث يمكن للناس التداول على هذا السعر عبر العقود الدائمة (Perps).

تخيل: لا تحتاج لامتلاك أسهم تسلا فعليًا، ولا انتظار أن ينقلها الوسيط إلى السلسلة، يمكنك الآن على منصات مثل Injective أو Hyperliquid أن تتداول على سعر تسلا باستخدام USDC بالرافعة. يمكن أيضًا أن يكون على أسهم آبل، الذهب، أو حتى أسهم الشركات الخاصة.

لماذا هذا مهم جدًا؟

1. السرعة: لا حاجة لانتظار تعريف قانوني للأصول، السوق يمكن أن يُنشأ في لحظة
2. السيولة: 99% من المتداولين لا يرغبون في امتلاك الأصول، بل في المراهنة على السعر، والتقلب، والعلاقة
3. الحجم: سوق المشتقات OTC الأمريكية يتداول حوالي 10 تريليون دولار سنويًا، وهو سوق يُنقل الآن إلى السلسلة

البيانات تدعم: Hyperliquid تسيطر على أكثر من 80% من حجم تداول المشتقات على السلسلة، وInjective تتيح للمستخدمين تداول أسعار آبل، Circle، Nvidia، وTrove أضافت حتى بطاقات بوكيمون إلى نظام العقود الدائمة.

هل هناك تطبيقات أكثر تطرفًا؟ مشروع Ostium يستخدم المشتقات التركيبية RWA للاستثمار عبر الحدود — المستثمرون غير الأمريكيين يرغبون في دخول سوق الأسهم الأمريكية، والطريق التقليدي معقد جدًا (عدة وسطاء، حراس، وسطاء، تكاليف عالية وبطء). Ostium ينقل إشارات السعر عبر العقود الدائمة للمستثمرين العالميين، بشكل شفاف، وتداول 24/7، وتسوية فورية، ويحتفظ بالسيطرة على الأصول في العقود الذكية. هذا بمثابة تجاوز تقني وقانوني، يعيد تعريف نموذج الوسيط.

جوهر ما تفعله مشتقات RWA؟ تحويل “السعر” إلى بنية تحتية على مستوى البروتوكول، باستخدام ضمانات مشفرة لخلق شبكة سيولة عالمية، تربط مباشرة إشارات السوق الأمريكية وحوض السيولة العالمي. هذا يعيد هيكلة نظام التسعير المالي باستخدام البلوكشين.

وهذا يفسر لماذا سوق RWA ينمو بنسبة تقارب 300% هذا العام، فالفرص الحقيقية ليست في “نقل الأسهم إلى السلسلة”، بل في “استخدام المشتقات لتمكين التداول على أي سعر في العالم”.

💰 موجة التمويل: من يراهن على ماذا

هذا الأسبوع، جولات التمويل كانت تمثيلية جدًا:

• Ostium (مشتقات RWA): 2.4 مليار دولار، بقيادة General Catalyst وJump Crypto. حجم التداول وصل إلى 2.5 مليار دولار، وهذه المجموعة تشكل تهديدًا لصناعة CFD (حجم التداول السنوي التقليدي 10 تريليون دولار).

• Fin (سابق TipLink، مؤسسها من موظفي Citadel): 1.7 مليار دولار، بقيادة Pantera، وSequoia وSamsung Next استثمروا. تركز على التحويلات العابرة للحدود بمبالغ ضخمة، من عدة ملايين إلى مئات الملايين من الدولارات في المعاملة الواحدة. يُعد بديلًا مباشرًا لـSWIFT.

• Axis: 5 ملايين دولار، بقيادة Galaxy Ventures. تقدم بروتوكول عائدات على السلسلة، وبدأت في اختبار نشر 100 مليون دولار، وتحقيق نسبة Sharpe 4.9 عبر استراتيجيات التحوط باستخدام دلتا-نيوترال. ينقل منطق صناديق التحوط إلى السلسلة.

• N3XT (مؤسس سابق في Signature Bank): 72 مليون دولار، بدعم من Paradigm، HACK VC، وWinklevoss Capital. هذا نموذج “نظام مصرفي ضيق” — مع احتياط كامل، وتسوية فورية 24/7، وأتمتة عبر العقود الذكية. يعيد تعريف مفهوم البنك.

لماذا تتجه كل هذه التمويلات لنفس الاتجاه؟ لأن القطاع بأكمله يعمل على مشروع كبير: إعادة هيكلة البنية التحتية المالية باستخدام البلوكشين، من البنوك، والتسوية، والمشتقات، والاستثمار، كبديل كامل للسلسلة.

🌍 تطبيقات جديدة: من أدوات إلى بنية تحتية

اتجاه آخر مهم جدًا، وغالبًا ما يُغفل عنه، هو أن العملات المستقرة والبنية التحتية للبلوكشين بدأت تدخل في أكثر البيئات التي تتطلب “ثقة” عالية.

حالة Cobo والصليب الأحمر في هونغ كونغ: خلال حريق تايبو، استخدموا محفظة خيرية على البلوكشين، تدعم 13 سلسلة، وأصول مشفرة متعددة، مع تغطية جميع رسوم المعاملات من قبل Cobo، لضمان أن 100% من التبرعات تُستخدم في الإغاثة. حتى الآن، جمعوا 2.32 مليون دولار هونج كونج، وكل شيء على السلسلة ويمكن تتبعه.

صندوق Circle الخيري: التزم بنسبة 1% من الأسهم، وأول استثمار لهم هو في مؤسسات التمويل المجتمعي الأمريكية (CDFIs)، بهدف تمويل الشركات الصغيرة والشمول المالي. استخدموا USDC في المساعدات الإنسانية في أوكرانيا وفنزويلا.

ماذا يعني هذا؟ الانتقال من أدوات الدفع إلى بنية تحتية اجتماعية. لم يعد الأمر مجرد “الربح من العملات المستقرة”، بل “استخدام العملات المستقرة والشفافية على السلسلة لحل مشكلة الثقة”. هذا الاعتماد المؤسسي سيدفع بشكل عكسي نحو تنظيم أكبر واستقرار النظام البيئي.

الخلاصة: اتجاهان مؤكدان

1. إضفاء الطابع الرسمي على الإطار التنظيمي = العملات المستقرة تتجه من المنطقة الرمادية إلى النظامية. كل الدول تتسابق على السيطرة، لكن الاتجاه واحد: إذا أردت الإصدار، فعليك الالتزام بالرقابة الصارمة.

2. انفجار مشتقات RWA = النمو الحقيقي ليس في ملكية الأصول المُوَكَّنة، بل في استخدام المشتقات لخلق شبكة سيولة عالمية. هذا ينقل سوقًا بقيمة تريليونات الدولارات سنويًا إلى السلسلة.

أما التفاصيل فهي ثانوية. المهم حقًا هو أن البنوك، والبنك المركزي، والمستثمرين المؤسساتيين بدأوا يأخذون هذا الأمر على محمل الجد. من “المنع” إلى “المشاركة”، سرعة هذا التحول أسرع بكثير مما يتوقعه الكثيرون.