الولايات المتحدة أخيرًا فهمت الأمر!

مقدمة

15 يناير، ستجري الكونغرس الأمريكي التصويت النهائي على “مشروع قانون كلاريتي”. من الظاهر أن هذا التشريع هو تنظيم لصناعة التشفير؛ لكن على مستوى أعمق، يعكس تعديلًا هامًا في استراتيجية الولايات المتحدة في سياق المنافسة المالية العالمية، فيما يخص تحديد موقع الأصول المشفرة.

هذه ليست المرة الأولى التي تحاول فيها الولايات المتحدة تنظيم الأصول المشفرة، لكنها على الأرجح المرة الأولى التي تختار فيها التخلي عن القمع الشامل باستخدام عدم اليقين كأداة، وتحويل الأمر إلى تشريع يدمجها في إطار نظامي يمكن السيطرة عليه وامتصاصه.

الشكل 1: الكونغرس الأمريكي

أولاً، من “الاحتواء التنفيذي” إلى “التنظيم التشريعي”: لماذا حدث تحول في موقف الولايات المتحدة؟

على مدى السنوات الماضية، لم يكن السائد في الولايات المتحدة تجاه صناعة التشفير هو التشريع، بل هو إنفاذ القانون.

من خلال توسيع تفسير تعريف “الأوراق المالية”، أدخلت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) العديد من المشاريع المشفرة ضمن إطار قوانين الأوراق المالية القائمة. الهدف الأساسي من ذلك لم يكن وضع قواعد واضحة، بل هو ردع وتجميد توسع الصناعة عبر إنفاذ القانون. في سوق محدود الحجم ومرحلة مبكرة، كانت هذه الاستراتيجية فعالة، لكن مع تغير البيئة، بدأت تظهر محدوديتها.

أولاً، أصبح حجم السوق المشفر نفسه لا يمكن تجاهله. موافقة صندوق ETF على البيتكوين الفوري تعني أن رأس مال وول ستريت قد أصبح مرتبطًا بشكل عميق بالأصول المشفرة عبر قنوات قانونية، وأصبح النظام المالي الأمريكي ليس فقط منظّمًا، بل طرفًا ذا مصلحة.

ثانيًا، بدأ هروب رأس المال والموارد البشرية يصبح ملموسًا ومرئيًا. يختار المزيد من المشاريع التسجيل والتشغيل في سنغافورة، الإمارات، وأوروبا، مع تزايد خطر “تجويف” الولايات المتحدة في مجال الابتكار المشفر.

وفي الوقت نفسه، تتسارع المنافسة التنظيمية على مستوى العالم. لقد شكلت لوائح MiCA في الاتحاد الأوروبي نظامًا كاملًا، وتتبنى العديد من الدول الآسيوية استراتيجية “وضع القواعد أولاً، ثم توجيه التطور”. إذا استمرت الولايات المتحدة في موقف غامض، فقد تفقد تدريجيًا السيطرة على صياغة قواعد التشفير في المستقبل.

في هذا السياق، يبدو أن مشروع قانون كلاريتي هو بمثابة تصحيح متأخر لكنه ضروري.

الشكل 2: رئيس هيئة SEC السابق، الذي قام بقمع كبير في مجال التشفير أثناء ولايته

ثانيًا، نقل السلطة التنظيمية إلى CFTC هو إعادة تصنيف “الخصائص المالية”

لماذا إلى CFTC وليس SEC؟ هذا هو الاختيار الأكثر أهمية واستراتيجية في مشروع قانون كلاريتي.

تقوم منطقية تنظيم SEC على “الأسهم - الكيان الشركاتي - الإفصاح عن المعلومات”، لكن معظم الأصول المشفرة لا تمتلك هذه الخصائص. فهي لا تملك كيانًا شركاتيًا واضحًا، ولا توجد التزامات مستمرة بالإفصاح، ولا تتوافق بشكل طبيعي مع حقوق الملكية أو توزيعات الأرباح. فرضها قسرًا ضمن إطار الأوراق المالية سيؤدي فقط إلى صراعات هيكلية.

بالمقابل، تنظيم CFTC يركز على سوق السلع والمشتقات، والخاصية الأساسية للسلعة هي أنها لا تمثل ملكية، بل هي حاملة قيمة قابلة للتداول والتسعير.

إعطاء مزيد من الأصول المشفرة لسلطة CFTC يعترف قانونيًا بأنها أقرب إلى “سلع جديدة” بدلاً من “أوراق مالية رقمية”. هذا ليس تنازلًا عن بعض الأصول، بل هو تمديد تنظيمي لمنطق عمل البيتكوين والأصول المشفرة الأخرى.

الشكل 3: لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC)

ثالثًا، الحماية الحقيقية هي لمرونة النظام المالي بالدولار

مشكلة غالبًا ما يتم تجاهلها هي: إذا استمرت الولايات المتحدة في قمع الأصول المشفرة، فمن سيكون المتضرر الحقيقي في النهاية؟

الجواب غالبًا لن يكون صناعة التشفير نفسها، بل هو السيطرة على نطاق النظام بالدولار.

العملات المستقرة، التسوية على السلسلة، وسيولة DeFi، أصبحت في الواقع تشكل “نظام مالي ظل” للدولار على السلسلة. في الهيكل العالمي الحالي للعملات المستقرة، تهيمن الأصول المقومة بالدولار بشكل مطلق، والكثير من الأنشطة المالية على السلسلة تدور حولها.

أهمية مشروع قانون كلاريتي ليست في إيقاف تطور هذا النظام، بل في إعادة دمجه ضمن حدود نظامية قابلة للرقابة. من خلال تحديد إطار قانوني لإصدار العملات المستقرة، والتداول، والأنشطة المالية ذات الصلة، تضمن الولايات المتحدة أن هذا النظام لن يخرج تمامًا عن نطاق سلطتها.

من هذا المنظور، لا يُنظر إلى ذلك على أنه تراجع في نفوذ الدولار، بل هو نوع من إعادة المركزية — إعادة توجيه الأنشطة المالية بالدولار التي خرجت عن السيطرة على السلسلة إلى نطاق يمكن السيطرة عليه.

الشكل 4: نظام الدولار

رابعًا، ما يحصل عليه رواد الأعمال ليس الحرية، بل “السماح بالوجود”

من المهم أن نوضح أن مشروع قانون كلاريتي لا يخفف بشكل كامل من قيود صناعة التشفير.

ما يقدمه ليس حرية غير مشروطة، بل حالة من البقاء يمكن إدارتها، ومراجعتها، والتنبؤ بها. بعد تحديد الحدود النظامية، ستتقلص مساحة النمو العشوائي، وسيختفي نمط الاستفادة من الفراغ التنظيمي، وسيصبح التكاليف الامتثاثية معيارًا جديدًا لولوج الصناعة.

هذا يعني أن المستفيدين الحقيقيين لن يكونوا المشاريع المضاربة، بل البروتوكولات والمنصات التي تمتلك منطق منتج طويل الأمد، ونموذج عمل مستدام، وخصائص بنية تحتية. هدف الولايات المتحدة ليس إحداث “ميم” جديد، بل تصفية البنى التحتية التشفيرية التي يمكن دمجها في النظام المالي السائد.

الشكل 5: يُعتبر ETH “البنية التحتية المالية الجيل القادم”

خامسًا، بعد 15 يناير، ستواجه السوق قضايا حقيقية

بغض النظر عن نتيجة التصويت، ستدخل صناعة التشفير مرحلة جديدة. في ذلك الوقت، لن يكون التركيز على “هل سيتم ملاحقتهم قضائيًا”، بل على تحديد الأصول التي ستُستبعد من تعريف الأوراق المالية، ونماذج الأعمال التي يمكن أن تحقق حجمًا ضمن إطار CFTC، والمشاريع التي تمتلك القدرة على تحمل التكاليف الامتثاثية على المدى الطويل.

سيكون ذلك إعادة تقييم تعتمد على المتغيرات البطيئة، وليس مجرد تحريك عاطفي قصير الأمد.

الخاتمة: نهاية “عصر التمرد” في التشفير

رمزية مشروع قانون كلاريتي قد تكون أكبر من بنوده نفسها.

هو يعكس واقعًا أن الولايات المتحدة تتقبل الآن أن الأصول المشفرة لم تعد قابلة للإلغاء، وإنما يمكن استيعابها تنظيميًا. 15 يناير قد لا يكون بداية سوق صاعدة، لكنه على الأرجح نقطة تحول رئيسية من “مقاومة النظام” إلى “الاندماج في النظام”.

من ذلك اليوم، لن يكون السؤال المركزي في عالم التشفير “هل سيتم الاعتراف به”، بل هو مواجهة تحدٍ أكثر واقعية وقسوة — من ضمن القواعد المحددة، من يستطيع البقاء على قيد الحياة.

الشكل 6: مشروع قانون كلاريتي