إيثيريوم في فترة التحول: تسريع التوكننة، ETH تستعيد مكانتها

سنة 1011 تركت جروحًا عميقة في سوق العملات المشفرة، لكنها في الوقت نفسه فتحت آفاقًا جديدة. بينما لا يزال مزاج المستثمرين يتعافى، يظهر بوضوح اتجاه دمج الأصول المشفرة مع الهياكل المالية التقليدية. هذه ليست تصحيحًا سوقيًا عاديًا – نحن نشهد تغييرًا جوهريًا في السرد، حيث تتخذ Ethereum مركزية.

عصر جديد من الإجماع: من وول ستريت إلى البلوكشين

في ديسمبر 2024، أعرب رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات (Paul Atkins) عن رؤية كانت قبل بضع سنوات لا يمكن تصورها: إمكانية نقل جزء كبير من النظام المالي الأمريكي إلى بنية تحتية تعتمد على البلوكشين خلال أقل من عشر سنوات. تشير هذه التصريحات إلى تغييرات عميقة في تفكير النخبة المالية.

الحجة الأساسية تتعلق بالشفافية: الأوراق المالية المرمزة على البلوكشين تتيح التعرف الكامل على المساهمين، وموقع الأصول، وهيكل الملكية في الوقت الحقيقي – شيء لا تستطيع أن توفره الأنظمة التقليدية. بالإضافة إلى ذلك، فإن تكنولوجيا البلوكشين قد تسرع عمليات التسوية من T+1 إلى T+0، مما يقلل بشكل كبير من التعرض للمخاطر النظامية بين المعاملة والتسوية النهائية.

تتعمق مصالح الأطراف بالفعل: النخب السياسية، وزارة الخزانة، شركات الوساطة التقليدية (مثل Cantor)، شركات التكنولوجيا، وبيئة العملات المشفرة تساهم في إنشاء سلسلة قيمة جديدة. العملات المستقرة – المدعومة بشكل رئيسي بواسطة سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل – تشكل حلقة رئيسية. من خلال بروتوكولات الأصول الواقعية (Real World Assets) على طبقات L1 وL2 من Ethereum، يتم تدريجيًا ترميز الأصول التقليدية (السندات، الرهون العقارية، المستحقات). يتم تسوية كل ذلك في النهاية على شبكة Ethereum الرئيسية أو على طبقاتها من المستوى الثاني، مما يجعل ETH أصلًا أساسيًا في هذا النظام البيئي.

Ethereum يلتقط القيمة: تحديث Fusaka يغير الاقتصاد

كان التحديث الأخير لـ Fusaka لحظة حاسمة لاقتصاد Ethereum، على الرغم من أن السوق لم يقدره في البداية. من خلال EIP-7918، أدخل البروتوكول سعرًا أساسيًا ديناميكيًا للرسوم على blobs، مربوطًا بالتكلفة الدنيا للبيانات مع رسوم الشبكة الرئيسية. هذا يعني بشكل محدد: أن عمليات الطبقات L2 لم تعد يمكن أن تستهلك عرض النطاق الترددي تقريبًا بدون تكلفة، وتُعاد الرسوم المجمعة إلى حاملي ETH عبر آلية الحرق.

تتطور هذه النموذج على ثلاث مراحل. أدخل تحديث London حرق طبقة التنفيذ. ووسع Dencun ذلك ليشمل blobs للبيانات على L2، لكن خلال فترات الطلب المنخفض، كانت الرسوم تنخفض إلى ما يقرب من الصفر. يغلق Fusaka هذه الثغرة، مخلقًا علاقة زمنية ثابتة بين نشاط L2 وحرق ETH – علاقة نسبية بين زيادة الاستخدام والتقليل من التضخم في التوكن.

البيانات التجريبية تقول بوضوح: خلال يوم واحد، وصلت رسوم blobs إلى مستوى أعلى بمقدار 569 مليار مرة من قبل Fusaka، مع حرق أكثر من 1500 ETH يوميًا. تمثل رسوم blobs الآن 98% من إجمالي الحرق، مما يشير إلى أنه مع زيادة نشاط L2، قد يعود ETH إلى حالة الانكماش – بشكل هيكلي يختلف عن الفترات السابقة.

الموقع الفني ونفسية السوق

خلال انهيار سنة 1011، تم تصفية المراكز المرفوعة على العقود الآجلة لـ ETH، مما ترك السوق في حالة من الذعر الشديد. وفقًا لبيانات Coinbase، بلغت الرافعة المالية المضاربة في نظام العملات المشفرة أدنى مستوى تاريخي عند 4%. قام العديد من المستثمرين الأوائل، خاصة أولئك الذين يحتفظون بصفقة Long BTC/Short ETH (والفعالة عادة في سوق الدببة)، بتصفية مراكزهم و الانسحاب.

لكن الوضع الفني يشير إلى سيناريو معاكس. لا يزال نسبة ETH/BTC في اتجاه مقاومة جانبية منذ نوفمبر، بينما العرض من ETH على منصات التداول 13 مليون عملة، حوالي 10% من الإجمالي، عند أدنى مستوياتها تاريخيًا. هذا يشير إلى احتمال حدوث ضغط قصير إذا تغيرت المزاجات.

عامل إضافي هو الإشارات السياسية والاقتصادية من الولايات المتحدة والصين. كلا القوتين تشير إلى دعم سياسات نقدية ومالية أكثر تساهلاً في الفترة 2025–2026. أمريكا تتجه نحو خفض الضرائب، وتقليل أسعار الفائدة، وتخفيف التنظيمات، بينما تعمل الصين على استقرار مالي. في بيئة ذات تضخم منخفض أو صفري لـ ETH، التي لا تزال في “منطقة الشراء أثناء الذعر”، قد تكون الظروف مواتية لعكس الاتجاه – خاصة عندما لم تعد رؤوس الأموال والمشاعر قد عادت إلى طبيعتها.

السعر الحالي لـ ETH البالغ $3.12K مع ارتفاع خلال 24 ساعة بنسبة +0.43% ورأسمال سوقي بقيمة $376.24B يظهر أن السوق في مرحلة تعافي مبكرة، لكنه لا يزال بعيدًا عن الذروة المضاربية.