نظام البنوك تحت الضغط: بوري يكشف عن تغطية التيسير الكمي للبنك الفيدرالي وراء خلفية RMP

مايكل بوري، المستثمر الذي شكلت توقعاته “The Big Short”، أطلق علامة تحذير مثيرة للقلق بشأن التحول الأخير في سياسة الاحتياطي الفيدرالي. في انتقاد حاد، يجادل بوري بأن ما يطلق عليه الاحتياطي الفيدرالي “مشتريات إدارة الاحتياطيات” (RMP) ليس أكثر من إعادة تشغيل خفية للتسهيل الكمي، مصممة لإخفاء نقاط الضعف المتزايدة في القطاع المصرفي الأمريكي.

القصة الحقيقية وراء مشتريات إدارة الاحتياطيات

أدى إعلان الاحتياطي الفيدرالي عن شراء سندات الخزانة قصيرة الأجل عند الحاجة إلى إثارة نقاش حاد حول الطبيعة الحقيقية لهذا التدخل. بينما صوره المسؤولون كإجراء عملياتي روتيني، يرى بوري من خلال المصطلحات. خطة الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك لشراء $40 مليار دولار من سندات الخزانة قصيرة الأجل خلال 30 يومًا تمثل الفصل الأحدث في ما يراه نمطًا متكررًا: استخدام لغة مجازية لتغطية هشاشة النظام المصرفي.

القصة الكاشفة وراء هذا الإجراء تكشف عن خلفية مهمة. أسواق الريبو الأمريكية—المقدرة بحوالي $12 تريليون—شهدت اضطرابات مستمرة، مما اضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى التصرف بسرعة غير معتادة. زادت اضطرابات سوق المال من الضغط على إدارة السيولة في البنك المركزي، تاركة السلطات بخيارات محدودة.

نظام يعتمد على دعم الحياة

أكثر ادعاءات بوري إثارة للجدل تركز على مستويات الاحتياطيات. وفقًا لبيانات FRED، ارتفعت احتياطيات البنوك الأمريكية من 2.2 تريليون دولار قبل أزمة البنوك في 2023 إلى أكثر من $3 تريليون حاليًا. ومع ذلك، على الرغم من هذا الوسادة الكبيرة، لا يزال النظام المصرفي بحاجة إلى تدخل مستمر من الاحتياطي الفيدرالي. صوره بوري بشكل مباشر: بنية تحتية مصرفية لا يمكنها العمل بدون أكثر من $3 تريليون دولار من دعم الاحتياطي الفيدرالي ليست مرنة—بل تظهر ضعفًا نهائيًا.

تمتد تحليلاته أكثر. مع كل جولة من الاضطرابات المالية، يجد الاحتياطي الفيدرالي نفسه يوسع ميزانيته بشكل دائم لمنع أزمات تمويل متتالية. تشير هذه الدورة إلى تدهور أساسي في صحة النظام المالي، مخفيًا بواسطة مصطلحات سياسية وارتفاعات السوق.

عدم التوافق الاستراتيجي والإشارات المخفية

تفصيل عملي حاسم يؤكد مخاوف بوري: التباين في الاستراتيجيات بين وزارة الخزانة الأمريكية والاحتياطي الفيدرالي. تفضل وزارة الخزانة إصدار سندات قصيرة الأجل بينما يمتصها الاحتياطي الفيدرالي—جهود منسقة لكبح معدلات الفائدة طويلة الأجل دون إثارة قلق. ردود فعل السوق أكدت هذا التقييم: قفز عائد سندات الخزانة لمدة شهرين بينما انخفض عائد العشر سنوات، تمامًا كما قصد الاستراتيجيون.

واصل سوق الريبو الإشارة إلى وجود مشاكل، مع تزايد مخاوف السيولة في نهاية العام. يشير محللو بنك أوف أمريكا إلى أن عمليات ضخ السيولة السابقة أدت بسرعة إلى انخفاض معدل التمويل الآمن الليلي (SOFR)، رغم أن سعر الفائدة الفيدرالي يتأخر—مما يخلق نوافذ للمراجحة يستغلها المتداولون المتمرسون بحماس.

ماذا يعني هذا للمستثمرين

يمتد تحذير بوري إلى استراتيجية المحافظ. يرفض التهليل من وول ستريت لشراء الأسهم المصرفية باعتباره مضللًا بشكل خطير. بالنسبة لرأس المال الذي يتجاوز حدود تأمين FDIC البالغة 250,000 دولار، يوصي بصناديق سوق المال الخاصة بالخزانة كملاذ أكثر حكمة من المخاطر النظامية.

الفرق بين التسهيل الكمي التقليدي وRMP مهم، لكن بوري يجادل بأن المصطلحات لا يمكن أن تخفي الحقائق الأساسية. استهدف التسهيل الكمي معدلات طويلة الأجل من خلال شراء السندات؛ يركز RMP بشكل ضيق على أنابيب السيولة قصيرة الأجل. كلاهما، مع ذلك، يشتركان في الحمض النووي نفسه: دعم حياة النظام من قبل البنك المركزي لنظام لا يمكنه البقاء على قيد الحياة بدونه بشكل متزايد.

اعتمادية النظام المالي المفرطة على تدخل الاحتياطي الفيدرالي تكشف عن ضعف عميق وتدهور أساسي يتطلب مراقبة يقظة.