السيرك المضاربي حول LUNA: عندما تتحول القوانين إلى أصول للتداول

في ليلة 10 ديسمبر، حدث شيء غير معتاد في أسواق العملات المشفرة. شهدت عقود رمز LUNA حجم تداول جنوني وصل إلى ما يقرب من 1.8 مليار دولار أمريكي خلال 24 ساعة، مما وضع LUNA و LUNA2 بين الأصول الأكثر تداولًا، فقط خلف HYPE بحجم تداول يومي قدره 6.97 مليون دولار. في الوقت نفسه، ارتفع سعر الرمز بنسبة 150% خلال الأسبوع الماضي. ومع ذلك، فإن الأمر غير العادي ليس حركة السعر، بل ما يحدث حقًا تحت سطح السوق.

حيث تحل التقلبات محل الأسس

تكشف معدلات التمويل لعقود LUNA الدائمة عن الطبيعة الحقيقية للحركة: -0.0595% و -0.0789% على التوالي. تشير هذه المقاييس السلبية القصوى إلى أن السوق في حالة من التشبع والانحراف الجذري. هناك تراكم هائل للمراكز القصيرة، وفي الوقت نفسه، يقوم لاعبو السوق الآخرون بتنفيذ ضغط على تلك المراكز الهبوطية.

المحفز لهذا النشاط الجنوني ليس أخبارًا عن تحسينات تقنية، أو اعتماد النظام البيئي، أو تطوير المنتجات. لا تملك LUNA أي سردية أساسية. السبب الحقيقي أبسط بكثير وأكثر تكهنًا بشكل قاسٍ: غدًا، 11 ديسمبر، سيواجه Do Kwon، المؤسس السابق لبروتوكول Terra، جلسة الحكم في نيويورك. السوق يراهن حرفيًا بأموال حقيقية على عدد سنوات السجن التي سيتلقاها.

التمهيد القضائي الذي يغذي التكهنات

مسيرة Do Kwon حتى الآن معروفة جيدًا. بعد انهيار Terra الكارثي في 2022، تم تسليمه إلى الولايات المتحدة في نهاية 2024. في أغسطس، أعلن بشكل رسمي عن إدانته أمام محكمة اتحادية في مانهاتن، معترفًا بعدة تهم خطيرة. الجلسة غدًا ليست مناقشة حول الإدانة؛ إنها حكم سيحدد مدة سجنه.

تختلف التوصيات بشكل كبير. تطالب النيابة بـ 12 سنة سجن، مبررة ذلك بالتأثير المدمر لانهيار Terra والنشاطات السابقة التي تعتبر احتيالية. اثنا عشر عامًا تمثل تقريبًا ثلاثة دورات كاملة من تقليل المكافآت (halving) للبيتكوين، وهو أفق زمني يختفي فيه تمامًا تأثير Do Kwon من السوق.

من ناحية أخرى، تطلب الدفاع فقط 5 سنوات، مستندة إلى الوقت الذي قضاه بالفعل في الحجز السابق، وتعاونه مع الإجراءات التنظيمية اللاحقة. فجوة الـ 7 سنوات هي بالضبط المسافة التي تحتاجها الصناديق الاستثمارية المضاربة لنشر استراتيجيات تداول داخل اليوم حول هذا الحدث الثنائي.

السوق كآلة لتحقيق الأرباح

ما هو أكثر كشفًا في هذا الظاهرة هو أن المنطق التقليدي يتوقع أنه، في حال صدور حكم قاسٍ، ستنخفض قيمة LUNA إلى الصفر. لهذا السبب، السوق ممتلئ بالمراكز القصيرة. ومع ذلك، فإن الصناديق ذات الأداء العالي والحيتان لا يعتقدون بالضرورة أن Do Kwon سيحصل على الـ 5 سنوات التي تطالب بها دفاعه. ما يحتاجونه حقًا هو ببساطة استغلال عدم اليقين في النتيجة لدفع السعر للأعلى، مما يصطاد المراكز القصيرة التي أصبحت مشبعة استراتيجيًا.

هذا التحرك يمثل شيئًا أعمق من المضاربة العادية. لقد تحولت LUNA إلى مشتقة خالصة من الأحداث القانونية، مشابهة لكيفية تقلب بعض العملات الميمية حول التصريحات العامة. لم يعد الرمز يُتداول كأصل على بلوكتشين يمتلك خصائص تقنية أو اقتصادية؛ هو مجرد غلاف فارغ، وقيمته الوحيدة هي التقلبات التخمينية التي يخلقها.

نظام Terra قبل ثلاث سنوات كان يجذب المستثمرين الأفراد الكوريين الذين فقدوا مدخرات عقود. تم تصفية صناديق رأس المال المخاطر. وقع المضاربون الذين اشتروا عند الانخفاض في فخ. كان السوق آنذاك فوضويًا، عاطفيًا، مليئًا بالغضب واليأس.

اليوم، تم استبدال تلك البنية تمامًا. باع الضحايا السابقون وذهبوا. في مكانهم، تعمل صناديق التداول الخوارزمية، وصناديق متخصصة في الأحداث (Event-Driven)، والمضاربون المحترفون الباحثون عن الأصول المهملة. بالنسبة لهؤلاء اللاعبين الجدد، فإن السؤال عما إذا كان Do Kwon يستحق الرحمة أو عن المستقبل التقني لـ Terra ليس مجرد سؤال تافه؛ إنه ضجيج يتداخل مع المقياس الحقيقي الذي يهم: Event Beta، أي مدى سيتحرك السعر استجابةً للأخبار القضائية.

مرآة الكفاءة التدميرية

يوضح هذا السيناريو سمة قاسية جدًا من الأسواق الحديثة للعملات المشفرة: القدرة على تسعير أي شيء، بما في ذلك الحرية البشرية والعدالة القضائية. لقد وصلت كفاءة السيولة في السوق إلى نقطة حيث تتحول العواطف، وأخطاء البروتوكول، والميمات الافتراضية، ويبدو أن الأحكام القضائية، إلى أدوات مالية.

مقارنة بـ HYPE، الذي يحافظ على حجم تداول شهري أكثر تواضعًا، تظهر LUNA تقلبات بدون أي أساس أساسي. عندما لا يوجد أرضية قيمة مستمدة من فائدة حقيقية، فإن السعر يتأرجح تمامًا بيد العواطف واللعب التكتيكي بين المراكز الطويلة والقصيرة.

بعد انتهاء الجلسة، بغض النظر عن النتيجة، من المحتمل أن تعود LUNA إلى حالة من النشاط المحدود. حكم قاسٍ سيعيد المنطق إلى الأسس، ويغرق السعر. حكم خفيف سيخصم تمامًا الأخبار الإيجابية من السعر الحالي، مما يؤدي إلى ظاهرة “بيع الخبر” حيث ستجذب جني الأرباح القيمة للأسفل. سيتم استغلال الحدث، وتجارته، والتخلص منه كما تم التخلص من الرمز سابقًا.

الساخرة الأخيرة هي أن LUNA أصبحت مرآة مثالية للسوق الحديثة للعملات المشفرة: فعالة بشكل قاسٍ، منفصلة تمامًا عن المنطق، وقادرة على تحويل أي شيء تقريبًا إلى مشتقة مالية. حياة Do Kwon قد تستمر في السجن، لكن في سوق العملات المشفرة، لا مكان للمأساة الشخصية؛ هناك فقط تقلبات لم تُستغل بعد.