لعبة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لشركة Applied Digital: لماذا تهم زيادة الإيرادات في عام 2027

شركة Applied Digital (APLD) تعيد تحديد موقعها كمركز قوة للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، متجهة من عمليات مراكز البيانات التقليدية نحو استضافة الحوسبة عالية الأداء المبنية على عقود طويلة الأمد ونماذج التمويل المبتكرة. تعمل الشركة من خلال وحدتين تجاريتين متميزتين: استضافة مراكز البيانات التقليدية في داكوتا الشمالية بسعة حوالي 286 ميغاواط من القدرة المتعاقد عليها بالكامل، وقطاع الحوسبة عالية الأداء الذي يركز على النمو والمصمم خصيصًا لأعباء عمل الذكاء الاصطناعي ذات الكثافة الطاقية العالية.

نموذج تسريع الإيرادات المراحل

المحفز الحقيقي لـ APLD يكمن في استراتيجيتها لنشر القدرة على مدى عدة سنوات عبر حرمين رئيسيين. في إيلديل، يتوسع Polaris Forge 1 ليصل إلى مساحة مؤجرة بالكامل تبلغ 400 ميغاواط مع المستأجر الرئيسي CoreWeave (CRWV). يتبع تأجير المساحة جدولًا محددًا: اعتراف بالإيرادات من 100 ميغاواط في أواخر 2025، و150 ميغاواط في منتصف 2026، و150 ميغاواط أخرى في 2027—محوّلاً مسار الأرباح من التركيز على التثبيت في المدى القصير إلى إيرادات الإيجار المتكررة بحلول 2027.

بالقرب من هاروود، يمثل Polaris Forge 2 الحد التالي. من المقرر نشر 300 ميغاواط مبدئيًا في 2026 مع اكتمال القدرة الكاملة بحلول 2027، مع استثمار من شركة عالية التصنيف الأمريكية التي التزمت بـ200 ميغاواط وضمنت شروطًا تفضيلية على 800 ميغاواط إضافية. مجتمعة، تدعم هذه المشاريع حوالي $11 مليار دولار من إيرادات الإيجار المتعاقد عليها من Polaris Forge 1 فقط على مدى حوالي 15 سنة، مع مساهمة Polaris Forge 2 بحوالي $5 مليار دولار تحت مدة مماثلة.

كيف يتغير نموذج العمل

حاليًا، يتم ضغط الإيرادات بواسطة أعمال البناء لمستأجر واحد منخفض الهامش مرتبط بالمرحلة الأولى من 100 ميغاواط في إيلديل. بمجرد أن تصل المنشآت إلى الجاهزية التشغيلية، يتغير السرد—وتتحول الإيرادات إلى تدفقات إيجار متعددة السنوات مع اقتصاديات وحدة أفضل بشكل كبير. هذا الانتقال هو أساس أهمية 2027: حيث تحل المراحل التدريجية محل إيرادات التثبيت بالدخل المتكرر المتعاقد عليه، مما يحسن بشكل كبير من رؤية الأرباح.

تمول APLD التوسع من خلال هياكل تمويل على مستوى الأصول مصممة لتقليل التخفيف من حصة الشركة. في الربع الأول من السنة المالية 2026، اقترضت الشركة 112.5 مليون دولار من تسهيل حقوق الأولوية من Macquarie لـ Polaris Forge 1 وضمنت $50 مليون دولار في تمويل المعدات لـ Polaris Forge 2، مع جمع حقوق أولوية إضافية لاحقًا. تستهدف الإدارة دورات بناء تتراوح بين 12-14 شهرًا وتشير إلى أن هناك 700 ميغاواط قيد الإنشاء حاليًا.

الحصانة التقنية والموقع التنافسي

تعزز خيارات التصميم تميز APLD في سباق بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. التبريد السائل المباشر للرقائق، وهدف PUE عند 1.18، واستهلاك المياه شبه المعدوم—باستخدام أكثر من 200 يوم من التبريد الطبيعي في داكوتا—تمكن من نشر سريع لأعباء عمل الذكاء الاصطناعي ذات الكثافة الطاقية العالية. هذه الكفاءة مهمة مع تصاعد المنافسة.

Equinix (EQIX) تدير أكثر من 260 مركز بيانات عالمي مع محفظة xScale التي تستهدف الشركات ذات السحابات العملاقة، بينما Riot Platforms (RIOT) تتوسع خارج تعدين العملات الرقمية، وتخطط لإنشاء مرافق حوسبة عالية الأداء تتجاوز 1 جيغاواط لدعم الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، فإن سرعة APLD، وهندسة التبريد السائل، والعلاقات الطويلة الأمد مع العملاء تميز عرض القيمة الخاص بها.

ما تشير إليه الأرقام

تتوقع Zacks أن تصل إيرادات السنة المالية 2026 إلى 280.9 مليون دولار (نمو بنسبة 30.4% عن السنة المالية 2025)، مع توقع الإجماع بخسارة 31 سنتًا للسهم—تحسن من خسارة 80 سنتًا في السنة المالية 2025. ارتفعت أسهم APLD بنسبة 187.1% خلال العام الماضي، متفوقة على عائد قطاع المالية البالغ 16.6%.

لا تزال عمليات استضافة البيانات التقليدية مستخدمة بالكامل، مما يوفر استمرارية مع دخول إيرادات إيجار الحوسبة عالية الأداء تدريجيًا. بمجرد أن تتجسد مراحل 2026-2027، من المتوقع أن يتطابق ملف الأرباح مع التخفيف من التعرض للعملاء المركزين من خلال هياكل الإيجار طويلة الأمد المحمية من التضخم.

شركة Applied Digital حاليًا تحمل تصنيف Zacks رقم #3 (Hold).