لاعبو بنية GPU التحتية: هل يمكن لنبيوس أن يواكب زخم منافسيه حتى عام 2026؟

سباق الحوسبة السحابية يشتد

لقد أدى الطلب على بنية تحتية للحوسبة الذكية الاصطناعية إلى ظهور فئة جديدة من مقدمي خدمات السحابة يتنافسون بشراسة على حصة السوق. CoreWeave (NASDAQ: CRWV) أُسس نفسه كلاعب بارز، لكنه يواجه منافسًا قويًا في Nebius (NASDAQ: NBIS)، الذي يدير نموذج عمل مماثل يركز على تقديم وحدات معالجة الرسوميات (GPUs) من خلال منصة متكاملة.

كلا الشركتين تعالجان فجوة حاسمة: ليس كل مطور ذكاء اصطناعي يمتلك قدرة حوسبة داخلية كافية. إن الاستعانة بمصادر خارجية لمقدمي بنية تحتية متخصصين يقضي على نقاط الفشل الأحادية، مع تمكين التوسع السريع. السؤال للمستثمرين في 2026 ليس ما إذا كان هذا القطاع سينمو، بل من هم اللاعبون الذين سيحققون أكبر قيمة—وما إذا كان بإمكان أي منهما تحقيق الربحية أثناء التوسع.

توقعات نمو مذهلة لـ Nebius

تعود أصول Nebius إلى Yandex، عملاق البحث في روسيا، قبل أن تجبر الضغوط الجيوسياسية على إعادة هيكلتها. وقد مهدت عملية الانفصال الطريق لـ Nebius للاستفادة من طفرة بنية تحتية الذكاء الاصطناعي دون قيود الإرث.

الرقم يروي قصة مقنعة:

• نمو الإيرادات في الربع الثالث: 355% على أساس سنوي
• معدل التشغيل السنوي الحالي: $551 مليون
• توقعات 2026: $7 مليار إلى $9 مليار في الإيرادات السنوية
• توسيع البنية التحتية: توسيع القدرة التعاقدية من 1 جيجاوات إلى 2.5 جيجاوات

يمثل هذا المسار مضاعف إيرادات يتراوح بين 12-16 مرة خلال حوالي عامين—وتيرة من شأنها أن تحول Nebius من شركة ناشئة إلى لاعب رئيسي في البنية التحتية.

التقييم: غالي الآن، معقول لاحقًا

عند 64 ضعف المبيعات، يبدو تقييم Nebius عقابيًا باستخدام مقاييس النظر إلى الوراء. ومع ذلك، فإن مضاعفات المبيعات المستقبلية تصور صورة مختلفة. عند توقع نتائج 2026 المالية، يضيق التقييم الحالي بشكل كبير بالنسبة للنمو المتوقع.

مقارنةً بـ CoreWeave، من المرجح أن يتفوق Nebius بحلول نهاية عام 2026 بسبب دخوله السوق مبكرًا. ومع ذلك، قد يتبع منافس Nebius مسار توسع مماثل إذا استمر الإنفاق على الذكاء الاصطناعي عند المستويات الحالية. تشير أنماط النمو الموازية إلى أن كلاهما قد يحقق تقديرًا كبيرًا إذا ظل مزاج المستثمرين متفائلًا بشأن نماذج البنية التحتية كخدمة.

سؤال الربحية

كلا الشركتين تعملان في مرحلة “النمو على حساب كل شيء”، معطيتين الأولوية لاحتلال السوق على حساب الأرباح. تنجح هذه الاستراتيجية مؤقتًا، لكنها تواجه ضغطًا حتميًا: متى ستتحولان إلى الربحية؟

مشغلو السحابة الناضجون مثل Amazon Web Services يحققون هوامش تشغيل تصل إلى 35%. إذا وصل Nebius أو CoreWeave إلى كفاءة مماثلة، فسيصبحان شركات ناجحة جدًا. الشركات البرمجية القائمة على الاشتراك والتي تتداول عند مستويات ربحية مماثلة تقدر قيمتها بـ 10-20 ضعف المبيعات—مما يشير إلى وجود إمكانات ارتفاع كبيرة لا تزال متاحة حتى بعد تحرك الأسهم الحالي.

المتغير الحاسم ليس النمو التنفيذي (مرجح تحقيقه)، بل صبر السوق على جداول الزمنية لتحقيق الربحية. إذا استمر الطلب على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي في 2026 دون تحقيق اختراقات للربحية، فقد يعيد المستثمرون تقييم الافتراضات. وعلى العكس، قد يعزز استمرار شهية المخاطرة الضعف في الضعف الذي يتوقعه العديد من المحللين.

توقعات 2026

ما إذا كانت Nebius ومنافستها CoreWeave ستقدمان عوائد استثنائية يعتمد على عاملين: الأداء الفعلي للإيرادات مقابل التوقعات، وتحمل السوق لمعدلات الحرق. فرصة البنية التحتية حقيقية—نقص وحدات معالجة الرسوميات لا يزال حادًا. ومع ذلك، يمكن أن يتقلص علاوة التقييم إذا خيبت النمو التوقعات أو طال أمد جداول تحقيق الربحية.

بالنسبة للمستثمرين الذين يتحملون المخاطر، قد تكافئهم استثمارات بنية تحتية لوحدات معالجة الرسوميات بشكل كبير في 2026. وللمستثمرين الحذرين، قد يكون الانتظار حتى تتضح مسارات الربحية خيارًا أكثر أمانًا.