قوة طويلة الأمد تخفي تحديات الربع الرابع: هل تعتبر XOM شراءً على الرغم من ضغط أسعار النفط؟

شركة إكسون موبيل (XOM) تجد نفسها في وضع متناقض مع دخول عام 2025. تكشف ملفات SEC الأخيرة أن تسعير السلع اللينة أضر بشكل كبير بعمليات الشركة العليا في الربع الرابع، ومع ذلك فإن الموقع الاستراتيجي لعملاق الطاقة المتكامل يشير إلى آفاق أكثر إشراقًا في المستقبل. فهم هذا التناقض أمر حاسم للمستثمرين الذين يفكرون في زيادة تعرضهم أو الحفاظ على مراكزهم.

واقع الربع الرابع: كيف أضعف ضعف النفط الأرباح

ثبت أن الربع ديسمبر كان تحديًا لقطاع إكسون موبيل الأعلى. وفقًا لتوقعات الشركة، من المتوقع أن يؤثر ضعف سعر النفط على أرباح الربع الرابع بمقدار $800 مليون إلى 1.2 مليار دولار على التوالي. يعكس هذا الانكماش البيئة التحدية للسلع التي تطورت طوال أواخر 2025. تظهر بيانات إدارة معلومات الطاقة الأمريكية الاتجاه: حيث بلغ متوسط أسعار WTI الفورية 60.89 دولار للبرميل في أكتوبر، وانخفض إلى 60.06 دولار في نوفمبر، وتراجع أكثر إلى 57.97 دولار في ديسمبر. قارن ذلك مع خلفية الربع السابق الأقوى — 68.39، 64.86، و63.96 دولار للبرميل على التوالي من يوليو إلى سبتمبر — وتصبح حجم الضغوط واضحًا.

واجهت منتجون متكاملون رئيسيون آخرون تحديات مماثلة. كل من بي بي وشيفرون (CVX) واجها تحديات مماثلة في القطاع الأعلى مع تدهور بيئة النفط. أضافت ديناميكيات الغاز الطبيعي تعقيدًا، مع احتمالية تحرك أرباح إكسون المرتبطة بالغاز بمقدار $100 مليون إلى $300 مليون في أي اتجاه.

الجانب المشرق: مرونة التكرير وفوائد التكاليف

بينما تضررت العمليات العليا، أظهرت وحدة التكرير في إكسون قيمتها المضادة للدورة الاقتصادية. تتوقع الشركة أن يحقق قطاع منتجات الطاقة لديها أرباحًا إضافية بمقدار $300 مليون إلى $700 مليون على التوالي، مستفيدًا مباشرة من انخفاض تكاليف المواد الخام المصاحبة لانخفاض أسعار النفط. لقد ثبت أن تنويع الأعمال هذا لا يقدر بثمن عندما تتقلب أسواق النفط.

في مكالمة أرباح الشركة الأخيرة، أبرزت الإدارة كيف أن منشأة ترقية وقود ريزيدج سنغافورة تواصل تحويل الوقود منخفض القيمة إلى منتجات عالية الجودة، مستفيدة من الطلب العالمي على الوقود الأنظف. يوضح هذا التميز التشغيلي قدرة إكسون على تحسين الهوامش عبر دورات السلع.

المزايا الهيكلية المصممة للمدى الطويل

على الرغم من التحديات قصيرة الأجل، فإن محفظة أصول إكسون تضع الشركة في مسار النجاح المستدام. تحافظ الشركة على مراكز قوية في حوض بيرميان — أكثر مناطق النفط والغاز إنتاجية في أمريكا — وفي المياه العميقة في غيانا، حيث تواصل الاكتشافات الأخيرة تعزيز الاحتياطيات وإمكانات الإنتاج.

في بيرميان، أدى اعتماد إكسون على تقنية الدعامة الخفيفة إلى نتائج ملموسة، حيث حسنت استردادات الآبار بنسبة تصل إلى 20%. تمثل غيانا اتجاه نمو أكثر إقناعًا، مع مسارات إنتاج قياسية تدعم كل من الإيرادات والربحية. والأهم من ذلك، أن كلا الأصلين يعملان بتكاليف تعادل نقطة التعادل منخفضة، مما يمكّن من استمرار العمليات العليا حتى خلال فترات طويلة من ضعف أسعار النفط.

تتوقع خطة الشركة لعام 2025 أن يصل الإنتاج الأعلى إلى 5.5 مليون برميل نفط مكافئ يوميًا بحلول 2030، مع مساهمة الأصول المميزة — بيرميان، غيانا، والغاز الطبيعي المسال مجتمعة — بنسبة 65% من الأحجام الإجمالية. يوفر هذا التصعيد في الإنتاج، المدعوم بمشاريع ذات تكلفة منخفضة وعائد مرتفع، عازلًا هيكليًا ضد تقلبات السلع.

الانضباط الرأسمالي والعوائد: صيغة رابحة

تمتد فرضية استثمار إكسون إلى ما هو أبعد من جودة الأصول. التزمت الإدارة بإطار تخصيص رأس مال منضبط يفصل بين مكاسب الإنتاجية وكثافة رأس المال. تستهدف الشركة عائدًا على رأس المال المستخدم (ROCE) يتجاوز 17% بحلول نهاية العقد، مع الحفاظ على إنفاق رأسمالي ثابت أو متناقص — وهو مزيج نادر يشير إلى تميز تشغيلي.

تعزز عوائد المساهمين من جاذبية هذا النهج. كواحدة من أكبر دافعي الأرباح في مؤشر S&P 500، زادت إكسون من توزيعاتها لأكثر من أربعة عقود على التوالي. ومع برنامج إعادة شراء الأسهم الطموح، يوفر إطار العائد الرأسمالي قيمة ذات معنى للمستثمرين على المدى الطويل.

مراجعة تقييمية: التوفيق بين السعر والأساسيات

لقد دفعت أداء إكسون الممتاز خلال العام الماضي — بنسبة 14.9% مقابل 14.1% لزملائها في القطاع، و14.6% لبي بي، و8.1% لشيفرون — مضاعفات التقييم نحو المنطقة المميزة. يتداول السهم حاليًا عند نسبة EV/EBITDA لاثني عشر شهرًا قدرها 7.69x، وهو أعلى بكثير من متوسط القطاع الأوسع للطاقة البالغ 4.89x، وحتى أعلى من تقييم بي بي البالغ 3.08x. ويبلغ تقييم شيفرون 8.11x، مما يعكس ثقة المستثمرين في محافظ الشركات الكبرى ذات الدورة الطويلة.

هذا التوسع في التقييم، على الرغم من تبريره بأساسيات متفوقة — خاصة الميزانية العمومية القوية لإكسون بنسبة دين إلى رأس مال قدرها 13.6% مقابل 28.7% للصناعة — يشير إلى محدودية الارتفاع المحتمل على المدى القصير عند الأسعار الحالية.

وجهة النظر الاستثمارية: الصبر مكافأة

يعتمد حساب الاستثمار على الأفق الزمني. تظل المكانة التنافسية طويلة الأمد لإكسون قوية، مدعومة بإنتاج منخفض التكلفة، والانضباط الرأسمالي، وسياسات صديقة للمساهمين. ومع ذلك، فإن مزيج التحديات في أرباح الربع الرابع والتقييمات المرتفعة يوحي بالحذر للمستثمرين الجدد. تقدم ظروف السوق الحالية هامش أمان محدود للاستثمار الإضافي.

بالنسبة للمساهمين الحاليين، يظل تصنيف Zacks Rank #3 (Hold) مناسبًا. تحتفظ تلك المراكز بقيمتها الاستراتيجية نظرًا لمسار النمو الذي يمتد لعقود وإمكانية العائد لإكسون. ومع ذلك، قد يجد المستثمرون المحتملون نقاط دخول أفضل مع استيعاب السوق لنتائج الربع الرابع وإعادة تقييم أساسيات السلع، مما قد يخلق فرص مخاطر ومكافأة أكثر جاذبية في الأرباع التالية.

السؤال القصير المدى يبقى ما إذا كانت المزايا الهيكلية لإكسون يمكن أن تتغلب على التحديات الدورية — وهو ديناميكية تستحق المراقبة مع تطور 2025.