## تقليب المحفظة: لماذا يتحول بيتر ثيل من شرائح الذكاء الاصطناعي إلى التكنولوجيا الاستهلاكية

يقوم أبرز المستثمرين في وادي السيليكون بخطوات محسوبة تشير إلى احتمال حدوث تحول في زخم الذكاء الاصطناعي. وفقًا لأحدث التقارير المؤسسية، نفذ صندوق التحوط Thiel Macro خروجًا استراتيجيًا من Nvidia خلال الربع الثالث، حيث قام بتسييل أكثر من 537,000 سهم وفي الوقت نفسه بنى مركزًا جديدًا في شركة أبل—مما يتناقض بشكل صارخ مع الحكمة التقليدية التي دفعت مليارات الدولارات إلى مصنعي وحدات معالجة الرسوميات.

بيتر ثيل، رائد الأعمال الأسطوري الذي حول PayPal من شركة ناشئة إلى قوة مالية بجانب إيلون ماسك، بنى إمبراطوريته الاستثمارية من خلال اكتشاف الفرص التي فاتت الآخرين. دعم مبكر لشركة Meta Platforms ومشاركته في تأسيس شركة Palantir Technologies أظهر قدرته الفريدة على تحديد التقنيات التحولية قبل أن تصبح سائدة. الآن، تحركات محفظته الأخيرة تستحق تدقيقًا أدق لأنها تشير إلى احتمال تعب من زخم البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

## الحجة ضد مطاردة زخم الذكاء الاصطناعي الآن

عندما أُطلق ChatGPT تجاريًا في أواخر 2022، كانت قيمة Nvidia السوقية حوالي $345 مليار. اليوم، تسيطر الشركة على قيمة سوقية تبلغ 4.6 تريليون دولار، مما يجعلها أكبر شركة من حيث القيمة السوقية في العالم. ومع ذلك، يكمن وراء هذا الصعود الاستثنائي إشارة مقلقة: زخم ما بعد الأرباح قد توقف بشكل أساسي. منذ إصدار نتائج الربع الثالث المالي في نوفمبر 2025، ارتفع سهم Nvidia بنسبة 1.7% فقط—وهو انحراف لافت عن الارتفاع الذي لا يمكن إيقافه والذي ميز السنوات الثلاث السابقة.

ما الذي تغير؟ بدأ السوق في التعامل مع ضغوط تنافسية مشروعة. تستمر شركة Advanced Micro Devices في التقدم على سيطرة Nvidia على وحدات معالجة الرسوميات، بينما يختار خبراء ASIC مثل Broadcom مسارات بديلة لتسريع الذكاء الاصطناعي. على الرغم من أن Nvidia تمتلك مزايا واضحة تتجاوز تطبيقات معجلات الذكاء الاصطناعي الحالية، فإن الجدول الزمني لتحقيق أرباح من هذه الفرص لا يزال غير مؤكد. للمستثمرين المعتادين على النمو السريع في الأرباع، فإن احتمال العودة إلى الوضع الطبيعي—حتى لو كان معتدلاً—يمكن أن يثير إعادة تموضع كبيرة في المحافظ.

الفارق بين الأداء الأساسي لـ Nvidia والمشاعر بين المستثمرين يشير إلى أن المشاركين قد يعيدون تقييم ديناميكيات المخاطر والمكافأة. الأسهم ذات الرفع العالي التي ترتبط بالعناوين الرئيسية ومفاجآت الأرباح يمكن أن تقدم عوائد ضخمة، لكنها تتطلب أيضًا صبرًا عاطفيًا خلال التصحيحات الحتمية.

## لماذا تبدو أبل فجأة جذابة للمستثمرين المتقدمين

لم تكن أبل يومًا من محبي ثورة الذكاء الاصطناعي. كانت إعلانات منتجاتها محسوبة، وخريطة طريق الذكاء الاصطناعي غامضة عمدًا، وسرد الابتكار الخاص بها ظل في ظل منافسين أكثر عدوانية. وفقًا للمقاييس التقليدية، يبدو أن هذا يمثل نقطة ضعف.

ومع ذلك، تكشف حركة ثيل عن حسابات مختلفة. تحافظ أبل على قاعدة مستخدمين نشطة تتجاوز 2 مليار جهاز حول العالم—وهي منصة لا مثيل لها في تكنولوجيا المستهلكين. مع تزايد دمج الذكاء الاصطناعي التوليدي عبر أنظمة الأجهزة ودفعه لتحقيق إيرادات من خلال متجر التطبيقات، تستفيد أبل من انتشار الذكاء الاصطناعي دون أن تكون بالضرورة في طليعة الابتكار الثوري.

نموذج العمل الأساسي يوفر شيئًا لا تستطيع Nvidia تقديمه: التوقعية. تولد أبل تدفقات نقدية هائلة بثبات ملحوظ. ولاء المستهلكين لديها يتجاوز دورات المنتجات. حتى خلال فترات النمو المحدود في الإيرادات، تظل صحتها المالية قوية.

التقلب هو الذي يروي القصة. تتأرجح Nvidia على مفاجآت الأرباح الفصلية والعناوين المتعلقة بالذكاء الاصطناعي. مسار أبل، على الرغم من أنه أقل إثارة، يتبع قوسًا أكثر سلاسة—نوع من الاستقرار الذي يحافظ على مرونة المحفظة خلال ضغوط السوق.

## مفارقة التقييم: لماذا الأرخص لا يعني دائمًا الأفضل

على الورق، يبدو الحساب بسيطًا. تتداول Nvidia عند مضاعف سعر إلى الأرباح للأمام يقارب 24x، بينما تتداول أبل عند حوالي 32x. بالنظر إلى أن إيرادات وأرباح Nvidia تتسارع بشكل يفوق بشكل كبير أبل، فإن زعيم وحدات معالجة الرسوميات يبدو كأنه فرصة "أرخص".

ومع ذلك، يتجاهل هذا المنطق التوقيت ومعايرة المخاطر. يفترض تقييم Nvidia أن النمو الفائق سيستمر دون انقطاع. يعكس علاوة أبل شيئًا مختلفًا: عمل ناضج يحقق تدفقات نقدية مستدامة مع مخاطر مفاجآت هبوطية قليلة. عندما تحدث التصحيحات السوقية الحتمية—خصوصًا في القطاعات ذات الزخم العالي—عادةً ما يتحول رأس المال إلى استثمارات ذات جودة أعلى وتقلب أقل.

يبدو أن المستثمرين المتقدمين مثل ثيل يتوقعون بالضبط هذا السيناريو. من خلال التدوير قبل حدوث هذه التحولات، يضمنون نقاط دخول جذابة لخيارات دفاعية ويقللون من تعرضهم للأسهم الأكثر عرضة لإعادة التقييم.

## التداعيات الأوسع لمحفظتك

يميل مجتمع الاستثمار إلى اتباع الروايات السائدة دون التساؤل عن التوقيت. سيطرة Nvidia على بنية الذكاء الاصطناعي حقيقية وربما تدوم. لكن السيطرة عند التقييمات الحالية، بعد دورة فائقة استمرت ثلاث سنوات، تقدم خصائص مخاطر ومكافآت مختلفة عما كانت عليه في 2023 أو 2024.

قرار محفظة ثيل يوحي بوجود قناعة في ديناميكيات السوق على المدى القريب: أن الأسهم التقليدية للنمو والزخم قد تواجه معوقات مهمة، وأن الشركات الأكثر أمانًا ومرونة توفر عوائد مخاطر محسوبة أعلى للمستثمرين الذين يمتلكون أفقًا زمنيًا ممتدًا.

هذا لا يعني تجنب النمو تمامًا. بل يشير إلى حكمة إعادة التوازن في التعرض—تحقيق الأرباح حيث زاد الزخم أكثر، وإعادة استثمارها في الشركات ذات التراكمية ذات التقلبات الأقل والاقتصادات الأكثر توقعًا.

قد تفتقر أبل إلى القصة التحولية التي تأسر المستثمرين في النمو. لكن أحيانًا تكون الفرص الأكثر إقناعًا هي تلك التي تقدم عوائد بهدوء دون الحاجة إلى تحديثات سردية مستمرة.