كيف كانت نتائج رهانات تشارلي منجر الثلاثة الاستراتيجية بعد مرور عامين على وفاته

الفلسفة وراء التركيز

عندما ناقش تشارلي مانجر، نائب رئيس بيركشاير هاثاوي، استراتيجيته في تخصيص الثروة في مؤتمر عام 2017، أدلى بتصريح لافت: التنويع كان مجرد “قاعدة لمن لا يعرف شيئًا.” لم يكن هذا غرورًا بل انعكاسًا لسجله الذي دام عقودًا. قبل أن ينضم إلى وارن بافيت في بيركشاير هاثاوي (NYSE: BRK.A, BRK.B)، كان مانجر يدير صندوق استثمار خاص به حقق عوائد سنوية بلغت 19.5% من 1962 إلى 1975—أي تقريبًا أربعة أضعاف أداء مؤشر داو جونز الصناعي.

كانت استراتيجيته في تركيز الثروة أيضًا مثيرة للإعجاب: حوالي 2.6 مليار دولار من الثروة الصافية موزعة على ثلاثة استثمارات فقط. هذا النهج كان يتماشى تمامًا مع فلسفة بافيت الاستثمارية، التي تؤكد أن التنويع “لا معنى كبيرًا لأي شخص يعرف ما يفعل.”

كلا المستثمرين كانا يبحثان عن شركات تتمتع بمزايا تنافسية دائمة—ما أطلقوا عليه “الخنادق”—التي يمكنها تحمل اضطرابات السوق والازدهار عبر الدورات الاقتصادية.

تحديث الأداء: إلى أين ذهبت الأموال

منذ وفاة مانجر في نوفمبر 2023، يكشف تقييم هذه المراكز الثلاثة عن مدى صمود مبادئ استثماره في ظروف السوق الحالية.

كوستكو للبيع بالجملة: علاقة حب استمرت لعقود

كانت علاقة مانجر مع كوستكو للبيع بالجملة (NASDAQ: COST) شخصية وعميقة. حيث خدم في مجلس إدارة الشركة لعقود، وكان يعلن كثيرًا أنه “مدمن كامل” على الشركة. في 2022، قال إنه “سيحب كل شيء عن كوستكو” وتعهد بعدم تقليل حصته. كانت حصته آنذاك تزيد عن 187,000 سهم، بقيمة تقريبية $110 مليون.

أكدت السنوات التي مرت صحة اعتقاده. منذ نوفمبر 2023، ارتفعت أسهم كوستكو بنسبة 47%، مع زيادة توزيعات الأرباح بنسبة 27%. بالإضافة إلى المدفوعات المنتظمة، وزعت الشركة توزيعة خاصة بقيمة 15 دولارًا للسهم في يناير 2024، مما أضاف عائدًا إضافيًا بنسبة 2.3% للمساهمين. هذه العوائد تؤكد إيمان مانجر بتميز الشركة التشغيلي وقوة تسعيرها.

هيمالايا كابيتال: التفويض لخبير

في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، استثمر مانجر $88 مليون في لي لو، مؤسس هيمالايا كابيتال، الذي نال اعترافًا بـ"وارن بافيت الصيني" لنجاحه في تطبيق مبادئ الاستثمار القيمي عبر الأسواق الآسيوية. بنيت استراتيجية هيمالايا كابيتال على الأفكار الأساسية التي دعمها بافيت، مانجر، و بنجامين غراهام.

ثبتت ثقة مانجر في ذلك. كان يشير غالبًا إلى “عوائده غير الإلهية”، على الرغم من أن هيمالايا كابيتال، كصندوق تحوط خاص، يحتفظ بسرية حول مؤشرات الأداء المحددة. ومع ذلك، فإن أكبر مركز له—ألفابيت (NASDAQ: GOOGL, GOOG)—يمثل حوالي 40% من الأصول تحت الإدارة وفقًا لتقارير 13F الأخيرة. منذ وفاة مانجر، ارتفعت أسهم ألفابيت بنسبة 130%، إلى جانب تقدير قوي في حصص مثل بيركشاير هاثاوي نفسها.

بيركشاير هاثاوي: الغالبية الساحقة

الخاصية الأكثر لفتًا للانتباه في محفظة مانجر كانت تركيزه الهائل في بيركشاير هاثاوي، التي كانت تمثل حوالي 90% من ثروته البالغة 2.6 مليار دولار وقت وفاته. يمثل هذا انحرافًا ملحوظًا عن سنواته المبكرة: تظهر السجلات أنه كان يمتلك 18829 سهم من فئة أ في 1996، لكنه باع أو تبرع بحوالي 75% من تلك الحصة على مدى العقود التالية. لو أنه احتفظ بحصته الكاملة في 1996، يُقدّر أن صافي ثروته كان ليصل إلى حوالي $10 مليار.

عند وفاته، كانت قيمة 4033 سهم من فئة أ حوالي 2.2 مليار دولار. خلال 25 شهرًا التالية، ارتفعت أسهم بيركشاير هاثاوي فئة أ بنسبة 37%، مما يعكس أداء الشركة التشغيلي وتأثير مانجر المستمر على استراتيجيتها.

ما أظهره السوق

جمع العوائد عبر هذه الثلاثة يرسم صورة تعليمية. ارتفعت أسهم بيركشاير هاثاوي فئة أ بنسبة 38% منذ أواخر نوفمبر 2023، بينما حققت كوستكو زيادة بنسبة 47%. كلاهما كان أداؤه أدنى من ارتفاع مؤشر S&P 500 بنسبة 52%، مما يشير إلى أن حتى المستثمرين الأسطوريين لا يحققون دائمًا تفوقًا على مؤشرات السوق العامة في فترات زمنية قصيرة.

لكن العوائد المقاسة بالنقاط المئوية لا تروي القصة كاملة. الجودة الأساسية المدمجة في هذه الشركات—الموقع التنافسي الدائم، قوة التسعير، وانضباط الإدارة—تتمتع بخصائص مخاطر معدل مختلفة عن السوق الأوسع. من المعروف أن مانجر، الذي يُعرف بحذره، يقدر على الأرجح الاستقرار والحماية من الانخفاض بقدر ما يقدر على تحقيق أقصى قدر من العائد.

استدامة هذه الاستثمارات حتى مع مواجهة استثمار القيمة لعقبات في السنوات الأخيرة تشير إلى أن مبادئ مانجر الأساسية—شراء شركات ذات جودة بأسعار معقولة، الاحتفاظ بها إلى أجل غير مسمى، وقبول أن الأداء المتفوق قد يتطلب وقتًا—لا تزال سليمة من الناحية الهيكلية بغض النظر عن دورات السوق أو الموضات الاقتصادية الكلية.