قد تعيد استردادات التعريفات تشكيل سيولة السوق مع اقتراب قرار المحكمة العليا بشأن ترامب

محكمة ستحدد 150-200 مليار دولار من المبالغ المستردة المحتملة
تحولات السيولة قد تؤثر على سوق العملات المشفرة والأسواق التقليدية
بيتكوين ينخفض دون $96K مع تقييم المتداولين لآثار السياسات

قد تفتح قرار المحكمة العليا القادم إمكانية استرداد مبالغ كبيرة تتعلق بالرسوم الجمركية مع إعادة تشكيل كيفية تدفق رأس المال عبر الأسواق المالية. تركز القضية على ما إذا كان الرئيس ترامب يمتلك السلطة لفرض الرسوم الجمركية عبر صلاحيات الطوارئ دون موافقة تشريعية، مع احتمال صدور الحكم في أقرب وقت في 9 يناير.

قضية الرسوم الجمركية في المحكمة العليا: ما هو على المحك

تبحث المحكمة العليا فيما إذا كانت قانون صلاحيات الطوارئ الاقتصادية الدولية قد سمح للإدارة بتنفيذ الرسوم الجمركية بشكل أحادي. خلال المرافعات الشفهية في نوفمبر، أعرب العديد من القضاة عن شكوكهم بشأن منح مثل هذه السلطة الواسعة بموجب التشريع.

تشير أسواق التوقعات إلى عدم اليقين الكبير. تشير Polymarket إلى احتمال حوالي 24% أن تدعم المحكمة بشكل كامل إجراءات ترامب بشأن الرسوم الجمركية، بينما تقدر Kalshi بنسبة 27%. يعكس هذا التوقع المنقسم مدى جدية النزاع حول القرار.

إذا ألغت المحكمة الرسوم الجمركية، فإن الشركات التي تحملت هذه التكاليف قد تكون مؤهلة لاسترداد مبالغ كبيرة—قد تصل إلى $150 مليار إلى $200 مليار خلال الأشهر القادمة. ستعكس هذه المدفوعات بشكل فعال إلغاء مصدر رئيسي للإيرادات لمالية الحكومة الفيدرالية.

العواقب المالية وتداعيات السوق

إصدار حكم ضد الرسوم الجمركية يخلق عوائق مالية لميزانيات الحكومة. تشير أبحاث JPMorgan إلى أن إيرادات الرسوم الجمركية السنوية قد تنكمش من حوالي $350 مليار إلى حوالي $250 مليار إذا تحولت الإدارة نحو استراتيجيات قانونية بديلة بمعدلات تحصيل أقل.

عادةً، تؤدي عجز الإيرادات إلى زيادة إصدار الديون من قبل وزارة الخزانة. عندما تقترض الحكومات بشكل أكثر عدوانية، ترتفع عوائد السندات، مما يعيد توجيه رأس مال المستثمرين نحو الأوراق المالية ذات الدخل الثابت. هذا الديناميكي يضيق تاريخياً من ظروف السيولة للأسهم والأصول البديلة مثل العملات المشفرة.

بالنسبة للقطاع الشركاتي، تمثل استردادات الرسوم الجمركية انعكاساً للضغط المالي الذي عانته العديد من الشركات. المصنعون والمستوردون الذين تحملوا تكاليف أعلى قد يستعيدون احتياطيات نقدية كبيرة. يتوقع المشاركون في السوق أن يُعاد توجيه هذا رأس المال عبر العمليات، وتحسين الميزانية العمومية، والأسواق المالية طوال عام 2026.

أسواق العملات المشفرة تتنقل وسط عدم اليقين

يتداول البيتكوين حالياً بالقرب من 95.56 ألف دولار، بانخفاض حوالي 1.98% خلال الـ 24 ساعة الماضية. يقف الإيثيريوم حول 3.30 آلاف دولار، منخفضاً أيضاً بنسبة 2.21% خلال نفس الفترة. يراقب المشاركون في السوق عن كثب كيف قد يؤثر القرار على أداء الأصول.

تاريخياً، أظهرت أسواق العملات المشفرة مرونة خلال تقلبات الرسوم الجمركية. كشفت تحليلات مؤشر CoinDesk عن أول ربع من 2025 “تسونامي الرسوم الجمركية” أن التصحيحات السعرية كانت مؤقتة، ناتجة بشكل رئيسي عن عمليات تصفية وتقليل الرافعة المالية بدلاً من ضغط البيع المستمر.

يقول خوسيه توريس، الاقتصادي في Interactive Brokers، إنه حتى لو قلصت المحكمة سلطة الرسوم الجمركية، فمن المرجح أن تتابع الإدارة مسارات قانونية بديلة. قد تؤدي التدابير الأضيق إلى تمديد حالة عدم اليقين المالية، مما قد يضغط على الأصول الرقمية خلال فترات ارتفاع العوائد.

ومع ذلك، يقترح استراتيجيون آخرون سيناريو بديل: قد تخصص الشركات التي تتلقى استردادات جزءاً من رأس مالها للاستثمار في غير الأصول التقليدية، بما في ذلك العملات المشفرة، خاصة إذا وضحت الأطر التنظيمية واستمرت مخاوف التضخم.

تغيرات بيئة التنظيم لصالح العملات المشفرة

بعيداً عن عدم اليقين الفوري في المحكمة، فإن المشهد التنظيمي الأوسع للأصول الرقمية يتطور بشكل إيجابي. أشار فريق أبحاث واشنطن في TD Cowen مؤخراً إلى أن عام 2026 يمثل نافذة مميزة حيث تتبنى البيت الأبيض، ووزارة الخزانة، والمنظمون الماليون مواقف أكثر دعمًا للابتكار في العملات المشفرة.

يتوقع الفريق أن يتقدم التنظيم من خلال إرشادات مستهدفة، واستثناءات تشغيلية، وتعديلات انتقائية على القواعد بدلاً من تشريعات شاملة. ومع ذلك، يجب أن تنتهي المبادرات الحاسمة قبل 2029 لتتمكن من الصمود أمام إعادة التوازن السياسي المحتملة بعد الانتخابات الرئاسية في 2028.

تشير هذه الخلفية التنظيمية إلى أنه حتى إذا أحدثت قرارات المحكمة العليا بشأن ترامب ضوضاء في السوق على المدى القصير، فإن الظروف طويلة الأمد لاعتماد العملات المشفرة والاستثمار فيها قد تتحسن.