USD/INR يلامس أراضي غير مكتشفة: كيف تعيد الضغوط المتعددة على الربع تشكيل سوق العملة الهندي

العاصفة المثالية: هروب رأس المال والرياح المعاكسة المالية تزيد من ضعف الروبية

لا تزال عملة الهند تواجه ضغط انخفاض غير مسبوق، حيث اخترق زوج USD/INR مستويات قياسية جديدة بالقرب من 90.30 مع افتتاح جلسة الأربعاء. ويمثل ذلك اليوم الثالث على التوالي من الخسائر للروبية مقابل الدولار. لقد أدى تلاقي عائقين هيكليين رئيسيين — انسحاب رأس المال الأجنبي المستمر وتوسيع الاختلالات المالية — إلى خلق بيئة صعبة لاحتياطيات الهند من العملات الأجنبية.

لقد أصبح هروب الأموال الأجنبية حادًا بشكل خاص في جلسات افتتاح ديسمبر. قام المستثمرون الأجانب المؤسسيون بتسييل مراكز الأسهم بقيمة Rs. 4,813.61 كرور خلال الاثنين والثلاثاء فقط. ويمتد ضغط البيع هذا على اتجاه صافي التدفقات الخارجة الذي استمر خمسة أشهر، مما يشير إلى تردد مستمر من مديري المحافظ الأجنبية بشأن تقييمات الأسهم الهندية. وتروي تدهور التدفقات الرأسمالية الفصلية قصة واضحة: في الربع الثالث، انخفضت التدفقات الصافية إلى 0.6 مليار دولار فقط، وهو انعكاس دراماتيكي عن $8 مليار المسجلة في الربع السابق — وهو تحول يبرز مدى سرعة تغير معنويات المستثمرين من ربع إلى آخر.

لقد زادت وضعية الهند الخارجية سوءًا بسبب فرض الولايات المتحدة لرسوم استيراد أعلى، مما وسع عجز ميزان المدفوعات. يمثل هذا الجمع بين التدفقات الخارجة من المحافظ التجارية والتوازنات التجارية عبئًا هيكليًا على الروبية يتجاوز ديناميكيات تداول العملات المعتادة.

مفارقة الدولار: الضعف العالمي وسط عدم اليقين السياسي في الولايات المتحدة

من المثير للاهتمام أن صراع الروبية الهندية ضد الدولار الأمريكي يحدث حتى مع تراجع الدولار نفسه بشكل واسع عبر الأسواق الدولية. يتداول مؤشر الدولار الأمريكي، الذي يقيس أداء الدولار مقابل ست عملات رئيسية، حوالي 0.12% أدنى عند مستويات 99.20، متجاوزًا بقليل أدنى مستوى شهري عند 99.00.

يعكس هذا الانفصال الظاهر تصاعد التكهنات حول احتمالية تغير قيادة الاحتياطي الفيدرالي. برز مستشار الاقتصاد في البيت الأبيض كيفن هاسيت كمرشح رئيسي لتولي رئاسة الفيدرالي بعد انتهاء ولاية جيروم باول المقررة في مايو 2026. وخلال تصريحات حديثة في تجمع بالبيت الأبيض، أشار الرئيس الأمريكي ترامب صراحةً إلى هاسيت كمرشح “محتمل” واصفًا إياه بأنه “شخص محترم”.

أصبح المشاركون في السوق قلقين بشأن تداعيات مثل هذا الانتقال في القيادة. إذا تولى هاسيت رئاسة الفيدرالي، ستثار بلا شك أسئلة حول استقلالية المؤسسة وما إذا كانت قرارات السياسة النقدية قد تميل لدعم الأهداف الاقتصادية لإدارة ترامب. تذكر أن ترامب أعرب سابقًا عن عدم رضاه عن موقف باول التقييدي، مدعيًا أن ضغوط التضخم تتطلب سياسات نقدية أكثر تساهلاً.

إذا تم اختيار هاسيت، فإن ميوله السياسية — التي قد تتماشى مع أولويات الإدارة — قد تمارس ضغطًا هبوطيًا على تقييم الدولار الأمريكي مستقبلًا.

مفترق الطرق النقدي في الهند: قرار سياسة RBI يلوح في الأفق

في ظل هذا المشهد من التقلبات الخارجية، تتجه الأنظار الآن إلى إعلان السياسة النقدية المجدول للبنك الاحتياطي الهندي يوم الجمعة. يتوقع إجماع السوق تخفيضًا بمقدار 25 نقطة أساس في سعر الريبو، ليصل إلى 5.25%. يعكس هذا التوقع مسار التضخم في الهند، الذي ظل تحت السيطرة بشكل مريح ضمن نطاق 2%-6% الذي حدده البنك المركزي خلال الأشهر الأخيرة.

مثل هذا التعديل في السياسة، رغم أنه قد يدعم النمو، قد يزيد من اتساع فارق سعر الفائدة بين الأصول الهندية والأمريكية — وهو تطور عادةً ما يضغط على العملة من خلال تقليل جاذبية الاستثمارات المقومة بالروبية للمستثمرين الدوليين.

الوضع الفني: ظروف الشراء المفرط تشير إلى مخاطر التماسك

من منظور الرسوم البيانية، يتداول USD/INR عند 90.2145 في افتتاح الأربعاء، بعد أن سجل أرقامًا قياسية سابقة. يستمر المتوسط المتحرك الأسي لمدة 20 يومًا في مساره التصاعدي، مع بقاء حركة السعر فوق هذا المؤشر الرئيسي — وهو تطور يعزز الزخم الصعودي على المدى القصير.

ومع ذلك، فإن مؤشر القوة النسبية (RSI) قد ارتفع إلى 72.86، مما يدل على ظروف شراء مفرط. تاريخيًا، غالبًا ما تسبق مثل هذه القراءات المرتفعة في الزخم فترات تماسك قبل تحركات اتجاهية لاحقة. يشير ميل المتوسط المتحرك الأسي لمدة 20 يومًا المتسارع إلى أن المشترين يسيطرون على المدى القريب، مع احتمالية أن تجد التصحيحات دعمًا عند هذا المستوى المتوسط عند 89.2748.

المستويات الحاسمة القادمة تشمل كسر محتمل أدنى المتوسط المتحرك الأسي لمدة 20 يومًا عند إغلاق يومي، مما قد يشير إلى تراجع في الضغط الصعودي. وعلى العكس، فإن التداول المستمر فوق هذا الحد يعزز التحيز لمزيد من التقدير للدولار مقابل الروبية.

فهم ضعف الروبية: العوامل الهيكلية الرئيسية

تحتل الروبية الهندية موقعًا فريدًا بين العملات العالمية بسبب حساسيتها للعوامل الخارجية. هناك عدة آليات تدفع هذه الحساسية:

اعتماد على السلع: تعتمد الهند بشكل كبير على استيراد المنتجات البترولية، مما يجعل أسعار النفط الخام تؤثر مباشرة على الميزان الخارجي للعملة الهندية وديناميكياتها. ارتفاع أسعار النفط يتطلب إنفاقًا أكبر بالدولار، مما يضغط على الروبية للانخفاض.

مركزية الدولار: نظرًا لأن التجارة الدولية تتم بشكل رئيسي بالدولار الأمريكي، فإن حركة الدولار مقابل العملات الأخرى تؤثر بشكل جوهري على تسعير التجارة العابرة للحدود الهندية وتنافسيتها.

ديناميكيات تدفقات رأس المال: يمثل الاستثمار الأجنبي — المباشر والمحفظي — مصدرًا حيويًا لتدفقات العملات الأجنبية. عندما يقلل المستثمرون الأجانب من تعرضهم للأصول الهندية، فإن سحب رأس المال يقلل الطلب على الروبية ويزيد من العرض.

الإطار التشغيلي لـ RBI: يدير البنك الاحتياطي الهندي أسعار الصرف بنشاط من خلال التدخل المباشر في سوق العملات، بالإضافة إلى تعديل سياسة سعر الفائدة. عادةً، تجذب أسعار الفائدة الأعلى رأس المال الأجنبي الباحث عن عوائد مغرية بالروبية، مما يدعم العملة من خلال آلية حمل العملات.

الارتباطات الاقتصادية الكلية: تؤثر عدة مؤشرات اقتصادية أوسع على تقييمات الروبية — التضخم مقارنة مع شركاء التجارة، فارق سعر الفائدة الحقيقي، زخم نمو الناتج المحلي الإجمالي، تكوين ميزان التجارة، ومناخ الرغبة في المخاطرة بشكل عام. عادةً، يجذب النمو الاقتصادي القوي الاستثمارات الأجنبية، مما يعزز الروبية. وعلى العكس، فإن التضخم المرتفع، خاصة إذا تجاوز معدلات الدول النظيرة، يعمل كعائق للعملة من خلال عكس التقييم المحلي ورفع تكاليف التصدير.

يشرح تفاعل هذه العوامل — خاصة عندما تتزامن الضغوط المتعددة كما هو الحال الآن — سبب مواجهة الروبية لتحديات هائلة في الانخفاض في الوقت الراهن.

البيانات القادمة على الجدول: ينتظر المشاركون في السوق بيانات التغير في التوظيف في نوفمبر من ADP ومؤشر مديري المشتريات للخدمات من ISM، كلاهما مقرر خلال ساعات التداول في أمريكا الشمالية. يتوقع الاقتصاديون زيادة حوالي 10,000 وظيفة في القطاع الخاص — وهو أقل بكثير من 42,000 في أكتوبر — ومن المتوقع أن يتراجع مؤشر مديري المشتريات للخدمات إلى 52.1 من 52.4.