اليوان يندفع مرة أخرى إلى منطقة "6": ماذا يعني ذلك لمحفظتك

عندما وصل عيد الميلاد 25 ديسمبر، لم يقتصر الأمر على تقديم اليوان الصيني offshore هدية عطلة—بل اخترق حاجز 7.0 مقابل الدولار الأمريكي، مسجلاً علامة فارقة لم يتوقعها أحد قبل بضعة أشهر فقط. اقترب سعر السوق الداخلي من نفس الحد عند 7.0053. بعد أن وصل إلى 7.429 في أبريل، شهدت العملة انعكاسًا ملحوظًا فاجأ العديد من المستثمرين.

العاصفة المثالية وراء الانتعاش

لم يكن الأمر مجرد حظ خالص. تلاقى ثلاثة قوى رئيسية لدفع اليوان مرة أخرى إلى مناطق لم يرها منذ 15 شهرًا.

ضغط التسوية

دورات المحاسبة في نهاية العام خلقت عاصفة مثالية. الشركات التي قضت 12 شهرًا في كسب الدولار الأمريكي أصبحت بحاجة فجأة إلى تحويل تلك الأرباح مرة أخرى إلى اليوان للمكافآت، ودفع الموردين، وميزانيات الشركات. أبلغت الإدارة العامة للجمارك أن فائض التجارة في الصين تجاوز تريليون دولار لأول مرة في أول 11 شهرًا—مما يعني أن المزيد من المصدرين كان لديهم مخزونات عملة أجنبية أكبر من المعتاد للتحويل. أولئك الذين كانوا يحتفظون بالدولارات للتحوط ضد مزيد من الانخفاض أصيبوا بالهلع من التقدير السريع وسارعوا إلى التسوية، مما خلق دورة تعزز نفسها.

وفقًا للمحللين الذين يتابعون هذا الاتجاه، فإن طلب التسوية هذا العام “يتجاوز بوضوح السنوات السابقة”، جزئيًا لأن جودة الصادرات في الصين قد تغيرت بشكل أساسي. قفزت صادرات الدوائر المتكاملة بنسبة 25.6% على أساس سنوي، في حين زادت شحنات السيارات بنسبة 17.6%—منتجات ذات هوامش أرباح أوسع من النسيج والأجهزة المنزلية التي كانت سائدة سابقًا. وترجم ذلك إلى مزيد من الاحتياطيات الأجنبية الحقيقية التي تحتاج إلى تحويل.

ضعف الدولار غير المتوقع

خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثلاث مرات في عام 2025، مما أدى إلى انخفاض مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 9.69% للسنة—أسوأ أداء سنوي له منذ ما يقرب من ثماني سنوات. بحلول 25 ديسمبر، انخفض المؤشر إلى 97.97، واخترق أخيرًا مستوى 100 النفسي المهم. عندما يضعف الدولار بشكل سلبي، لا تحتاج العملات الأخرى مثل اليوان إلى قوة خاصة—فهي تقدر بشكل افتراضي.

وفي الوقت نفسه، أفسد حرب التعريفات التي شنها ترامب أنماط التجارة العالمية. عندما تصبح طرق الدفع عبر الحدود غير مؤكدة، يبدو أن الاحتفاظ بأصول في أكثر العملات “محايدة” في العالم—والتي كانت في السابق الدولار—يبدو محفوفًا بالمخاطر. أضف إلى ذلك إغلاق الحكومة الأمريكية لمدة 35 يومًا وتخفيض موديز للتصنيف الائتماني السيادي الأمريكي، وبدأت الصناديق الدولية التي كانت تودع أموالها في أصول الدولار في البحث عن ملاذ أكثر أمانًا. أصبح اليوان والأصول المقومة باليوان ذلك الملاذ.

محفز جولدمان ساكس

أصدر جولدمان ساكس توقعاته لأسهم العالم لعام 2026 مشيرًا إلى أن سعر الصرف وفقًا لنموذج التوازن الديناميكي كان يتداول بنسبة 30% أقل من القيمة العادلة مقابل الدولار—وهو مستوى يقارب التقييم المنخفض من منتصف 2000s. أعطى هذا التقييم الفني السوق غطاء فكري لاتخاذ خطوة جريئة. في الوقت نفسه، رفعت البنك الدولي توقعاته لنمو الناتج المحلي الإجمالي للصين بمقدار 0.4%، بينما أضاف صندوق النقد الدولي 0.2%، مع توقعات بنمو حوالي 5%. عندما تتفق مؤسستان دوليتان رئيسيتان على مراجعة توقعات الصين للأعلى في نفس الشهر، فإن الرسالة ليست خفية.

المحرك الحقيقي: تحول جودة الصادرات

إزالة الضوضاء الفصلية، تظل القصة الأساسية أوضح. بلغ فائض التجارة في الصين للأشهر الـ11 الأولى 41.21 تريليون يوان—مرتفعًا بنسبة 3.6% على أساس سنوي، حتى مع تنقل الاقتصاد الكلي عبر تحولات هيكلية. لكن التركيبة تهم أكثر من المجموع الكلي.

الآن، تحمل التصنيع عالي الجودة العبء. حلت الدوائر المتكاملة، والمركبات الجديدة للطاقة، وبناء السفن محل السلع اليدوية كثوابت تصديرية. العملة لا تقوى فقط لأن الأحجام ثابتة—بل تقوى عندما تتحسن جودة وهوامش ما تصدره. أشار كبير الاقتصاديين في بنك أوف الصين للأوراق المالية إلى أن “التنويع المتزايد في أسواق التصدير، والتسريع في التحول، وترقية التصنيع المحلي، وتعزيز تنافسية المنتجات التصديرية” قد أعطت الصين القدرة على الصمود في الأسواق العالمية.

وهذا ليس مجرد رياح مؤقتة من تسوية نهاية العام. إنه تغيير هيكلي يمكن أن يدعم “تقدير معتدل” ليصبح الاتجاه بدلًا من الاستثناء، مع استمرار تزايد دولية اليوان.

ماذا بعد لليوان؟

إليك الجزء الذي يهم تخطيطك لعام 2026: هذا ليس انتعاشًا واسع النطاق للعملة.

تحقق من مؤشر CFETS لليوان—“بطاقة التقرير” الذي يقيس اليوان مقابل سلة من العملات الرئيسية. لقد كان يتراجع. نفس القصة مع مؤشر سلة عملات BIS ومؤشر SDR. جميعها تقع تحت 100. هذا يعني أنه بينما قفز اليوان مقابل الدولار فقط، فإنه في الواقع يضعف مقابل الجنيه، اليورو، والعملات الأخرى في المزيج.

لكن الإجماع من المؤسسات التي تحلل هذه الظاهرة—بما في ذلك جولدمان ساكس—يشير إلى استمرار “تقدير معتدل” مع تطور اقتصاد الصين وزيادة استخدام اليوان عالميًا. أشار يوكاي للأوراق المالية إلى أن الأسعار المحلية كانت ناعمة بينما بقي التضخم في الخارج مرتفعًا، مما يخلق زخمًا للتعويض. توقعاتهم الأساسية: أن يستهدف اليوان 6.8 مقابل الدولار بحلول نهاية 2026، مع توقع أن ينخفض مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 3% أخرى استنادًا إلى استطلاع بلومبرج لستة بنوك استثمار كبرى.

تُرسل رسالة البنك المركزي الثابتة—“الحفاظ على الاستقرار الأساسي لسعر صرف اليوان عند مستوى معقول ومتوازن”—إشارة إلى أن هذا لن يكون حركة فوضوية. أي تقدير إضافي سيكون تدريجيًا ومضبوطًا.

كيف ينبغي أن يتفاعل محفظتك

للمستثمرين في الأسهم A

منذ إصلاح سعر الصرف في 2015، أظهر ارتفاع اليوان وأداء الأسهم A ارتباطًا إيجابيًا قويًا. ارتفعت موجة “الجميلة 50” من 2017 حتى الربع الأول من 2018 بالتزامن مع قوة اليوان. وظهر نفس النمط من الربع الثاني 2020 حتى 2021. عندما يقدر العملة ويشعر رأس المال الدولي بثقة أكبر، يتدفق عادةً إلى الأسهم الصينية.

وجدت أبحاث جولدمان ساكس على الأسهم الأمريكية أنه غياب الاختلافات الأساسية، فإن زيادة بنسبة 0.1% في سعر الصرف ترفع تقييمات الأسهم بنسبة 3-5%. لا تفترض تلقائيًا أن هذا يضمن مكاسب، لكن الريح المساعدة حقيقية.

ومع ذلك—وهذا مهم—تختلف قطاعات الصناعة بشكل كبير في استجابتها لتقدير اليوان.

الخاسرون: القطاعات التقليدية المصدرة مثل الأجهزة المنزلية والنسيج تتأثر أكثر. ارتفاع أسعار اليوان يجعل السلع الصينية أكثر تكلفة في الخارج، مما يضغط على الهوامش الرقيقة بالفعل في الفئات الحساسة للسعر. غالبًا ما يتبع ذلك انخفاض في الحجم.

الفائزون: الشركات التي تتعرض بشكل كبير للاستيراد تستفيد. قطاعات الطاقة، والزراعة، والمواد تستفيد عندما يقوى اليوان—حيث تنخفض تكاليف مدخلاتها المقومة بالدولار في المصطلحات المحلية. شركات الإنترنت، والشحن، والطيران، والمرافق، والطاقة التي تحمل ديونًا بالدولار الأمريكي على المدى القصير والمتوسط أيضًا تربح، حيث تتقلص التزاماتها بشكل فعال في مصطلحات اليوان.

للحائزين على الدولار

إذا قمت بتحويل اليوان إلى ودائع بالدولار الأمريكي في وقت مبكر من 2025، فإن التوقيت أضر. حتى مع عوائد جذابة—مثلاً 5% على سندات الدولار—بعد استيعاب خسارة 5-10% من سعر الصرف بسبب ارتفاع اليوان، يكون عائدك الحقيقي تقريبًا مطابقًا لما تدفعه وديعة ثابتة لمدة سنة باليوان. يجفّ هذا الجاذبية.

هل يجب أن تشتري المزيد من الدولارات الآن لتثبيت السعر قبل مزيد من التقدير؟ إذا كان ذلك من أجل التسوق عبر الحدود الحقيقي، نعم—ستدفع أقل بنسبة 5-10% عند الإنفاق في الخارج. إذا كان مجرد مضاربة، فقاوم. لن يشهد سعر صرف اليوان تقلبات عنيفة. يزيل تفويض البنك المركزي الصريح لإدارته عند “مستوى معقول ومتوازن” احتمالية المضاربة المفرطة. طارد المكاسب، وربما تطارد الخسائر.

الخلاصة

عودة اليوان إلى منطقة “6” ليست مفاجأة عند النظر إلى الوراء—تحسنت أساسيات التصدير، وضعف الدولار، وأعاد رأس المال العالمي تقييم مسار الاقتصاد الصيني. كما أنها ليست ضمانة لاستمرار التقدير بشكل خطي.

ما يهم لعام 2026 هو التعرف على اتجاه السفر مع تجنب فخ اعتبار أسعار الصرف رهانات. افهم القطاعات التي تستفيد وتلك التي تتضرر. عدّل استراتيجيات التحوط الخاصة بك. استخدم التعرض للعملة الأجنبية كمُشتت شرعي للمحفظة، وليس كأداة للمضاربة. وراقب المؤشرات—عندما يتحرك مؤشر سلة CFETS، أنت ترى الصورة الحقيقية لقوة اليوان، وليس فقط قصة الدولار.

لقد سقط الحذاء أخيرًا. الآن يأتي الجزء الأصعب: استخدامه بحكمة.