#JapanBondMarketSell-Off

تحليل أعمق بكثير لبيع سوق السندات اليابانية — لماذا يحدث، ماذا يعني داخليًا، وكيف يهز الأسواق العالمية بالفعل

المشترون يفرون من الديون اليابانية مع وصول تاكايتشي إلى الأرض بإنفاق
عرض فوري: ارتفاع عوائد السندات اليابانية مع وعود الانتخابات التي تثير مخاوف مالية

1. المحفز الفوري: السياسة + المخاوف المالية
• انتخابات عاجلة ووعود مالية: إعلان رئيسة الوزراء ساناي تاكايتشي عن انتخابات مبكرة مع وعود مالية قوية — خاصة تعليق ضريبة استهلاك الطعام لمدة عامين بقيمة حوالي @E5@تريليون ين (مليار$32 — أثار قلق المستثمرين. هم يقلقون من أن الإنفاق الأعلى بدون تمويل موثوق سيؤدي إلى اتساع العجز ويستلزم إصدار ديون أكبر.

• ضعف الطلب على المزادات: في المزادات الأخيرة للسندات الحكومية ذات الأمد الطويل )خصوصًا استحقاقات 20 و40 سنة(، كان الطلب من المستثمرين منخفضًا بشكل غير معتاد. نسب العطاء إلى التغطية الضعيفة تضطر إلى رفع العائد لأن السوق يجب أن يعرض عوائد أعلى لجذب المشترين.

• سجلات العوائد على السندات الطويلة: قفز عائد السندات ذات الـ40 سنة فوق 4 بالمئة للمرة الأولى منذ إطلاقها في 2007، وهو تحرك دراماتيكي بالنظر إلى تاريخ اليابان الطويل من معدلات منخفضة جدًا.

معًا، أدت هذه العوامل إلى حدوث بيع بدلاً من تصحيح سعر طبيعي، حيث تتراجع الثقة في استقرار سوق الديون.
2. التحولات الهيكلية وراء البيع
بعيدًا عن المحفزات قصيرة الأمد، هناك قوى أعمق في السوق والاقتصاد تلعب دورًا:
أ. تطبيع سياسة بنك اليابان
• يقوم بنك اليابان بتقليل مشترياته من السندات وترك العوائد تتحرك بحرية أكثر مع تراجعه عن عقود من السياسة النقدية الفضفاضة جدًا والسيطرة على منحنى العائد. هذا يعني أن السوق الآن يحدد الأسعار بشكل أكبر بناءً على العرض والطلب بدلاً من دعم البنك المركزي.

• ظل التضخم في اليابان فوق هدف بنك اليابان البالغ 2 بالمئة لسنوات، مما يجعل السياسة السهلة المستدامة أقل احتمالًا.

ب. عبء الديون + المخاوف المالية
• ديون الحكومة اليابانية واحدة من الأكبر عالميًا نسبة إلى الناتج المحلي الإجمالي )حوالي 250 بالمئة(، لذا أي إشارة إلى ارتفاع الاقتراض تجعل المستثمرين قلقين بشأن المخاطر الائتمانية طويلة الأمد.

• ارتفاع العوائد يزيد مباشرة من تكاليف خدمة الديون، مما يضيق المجال المالي للإنفاق على الخدمات والبنية التحتية أو الرفاهية.

ج. ضعف المشترين التقليديين
• شركات التأمين والبنوك المحلية — التي كانت عادةً من كبار حاملي السندات طويلة الأمد — تقلل من ممتلكاتها لأن العوائد الأعلى تضر بقيمة السندات الحالية وتضغط على الميزانيات.

• المستثمرون الأجانب أيضًا حذرون، نظرًا لفرص العائد الأفضل في الخارج )مثل سندات الولايات المتحدة وأوروبا( وتقلبات العملة المتزايدة.

د. الضغوط السكانية والهيكلية
• شيخوخة السكان في اليابان تعني أن المدخرات المحلية أقل تدفقًا إلى السندات طويلة الأمد، مما يقلل من قاعدة المستثمرين الطبيعيين للسندات الحكومية اليابانية.

3. كيف يؤثر ذلك على الاقتصاد الياباني
أ. الحكومة
• ارتفاع تكاليف الاقتراض: كل زيادة بنسبة نقطة مئوية واحدة في العوائد ترفع بشكل كبير من نفقات الفوائد. العجز الأكبر يهدد بالدوران المالي.

ب. الأسر والشركات
• ارتفاع تكاليف الاقتراض للرهون العقارية والقروض الشركاتية والائتمان بشكل أوسع. هذا قد يبطئ النمو الاقتصادي إذا انخفض الاستهلاك والاستثمار.

ج. العملة ومشاعر المخاطر
• ضعف الين وسط تقلبات السندات. ضعف الين يزيد من تكاليف الواردات وضغوط التضخم.

4. تأثيرات السوق العالمية
نظرًا لأن اليابان واحدة من أكبر أسواق الديون السيادية:
أ. عوائد السندات العالمية
• ساهم ارتفاع عوائد السندات اليابانية في ارتفاع العوائد في سندات الولايات المتحدة وأوروبا مع إعادة توازن المحافظ العالمية.

ب. التمويل وعمليات الكاري
• يصبح تداول الين الشائع — اقتراض الين الرخيص للاستثمار في أصول ذات عوائد أعلى عالميًا — أقل جاذبية أو حتى يتوقف، مما قد يضيف ضغط بيع على مستوى العالم.

• الأسهم والأصول ذات المخاطر الأخرى )بما في ذلك العملات الرقمية( غالبًا ما تتفاعل مع ارتفاع العوائد العالمية وتشديد ظروف السيولة، حيث تتدفق رؤوس الأموال مرة أخرى إلى الأدوات الأكثر أمانًا أو تعاد إلى الوطن.

د. استراتيجية البنك المركزي
• قد تعدل البنوك المركزية الأخرى سياساتها إذا استمرت أسواق السندات العالمية في التذبذب، مما يؤدي إلى تشديد الظروف المالية في أماكن أخرى.

5. ما الذي تراقبه الأسواق بعد ذلك
سيكون المستثمرون يراقبون عن كثب:
• نتائج المزادات للسندات اليابانية طويلة الأمد — الطلب القوي قد يثبت العوائد؛ الطلب الضعيف ربما يظل يضغط.
• اتصالات سياسة بنك اليابان — سواء توقف أو يسرع في تطبيع السياسة.
• استراتيجية المالية الحكومية — أي خطة موثوقة لإدارة العجز دون زيادة إصدار الديون بشكل كبير.
• علاقات العوائد العالمية — خاصة سندات الخزانة الأمريكية والألمانية.

ملخص: لماذا هذا مهم
⚠️ هذا ليس مجرد حركة تقنية — إنه يعكس تغير توقعات المستثمرين بشأن الانضباط المالي لليابان، والسياسة النقدية، واستدامة المعدلات المنخفضة جدًا. مع ارتفاع العوائد، تتسرب الآثار إلى تكاليف الاقتراض، وأسواق العملات، وتدفقات رأس المال العالمية. هذا أحد أهم التطورات في سوق الديون العالمية منذ سنوات وقد يعيد تشكيل المواقف الكلية عبر فئات الأصول.