تبادل الحفظ: نموذج جديد لتخزين الأصول المشفرة بأمان وفعالية في التداول

في ذلك الصباح، عندما قرر مدير أصول تقليدي تخصيص 1٪ من أصوله في ميزانيته العمومية إلى البيتكوين، لم يكن السؤال الأول الذي واجهه هو “أيهما يشتري” بل “أين يضعه”. هم لا يثقون في المحافظ الساخنة في البورصات الفردية ويكافحون لتحمل تكلفة التخزين غير المتصلة بالإنترنت منفصلة تماما عن سيولة السوق. أدى هذا التناقض إلى ظهور بورصة الحيازة، التي لم تعد خيارا بسيطا للتخزين أو التداول بل أصبحت حلا يدمج الحجز الآمن من المستوى المؤسسي مع تنفيذ المعاملات بسلاسة.

تغيرت الأزمنة: من التجارة إلى الحضانة

يمر سوق العملات الرقمية بتحول جذري في النموذج. نموذج النمو المبكر الذي يقوده تداول التجزئة بدأ يتحول تدريجيا إلى تدفقات واسعة النطاق ومنهجية لصناديق المؤسسات. مع تطور هيكل السوق، انتقلت “الحيازة” من مشكلة خلفية تقنية إلى النواة الاستراتيجية للمنافسة الصناعية بأكملها. أشار محللو الصناعة إلى أنه عندما توضع الأموال المالية التقليدية على السلسلة، غالبا لا تدخل مباشرة إلى السلسلة العامة أو البورصة، بل يتم نقلها عبر أمناء محترفين لضمان سلامة الأموال. وراء هذا التغيير يكمن التأثير العميق لتأثير حجم الصناديق: من يملك أكبر عدد من الأموال يمكنه السيطرة على السوق.

من خلال مراقبة تحركات قادة الصناعة، يمكن ملاحظة أن نموذج الأعمال الأساسي للبورصات يشهد تغييرات جذرية. لم تعد نقطة النمو المستقبلية مقتصرة على رسوم المعاملات، بل أصبحت أكثر على الدخل غير المتعلق بالمعاملات مثل اشتراكات العضوية، وخدمات الاستضافة، وأعمال الدفع، ومنتجات الدخل. ومن الجدير بالذكر أن هذا التحول مدعوم بالبيانات. خلال السنوات الخمس الماضية، شهدت بعض البورصات الرائدة زيادة تقارب 13 مرة في الإيرادات غير التجارية، مع زيادة كبيرة في حصتها من إجمالي الإيرادات من 3٪ في 2021 إلى 39٪ في الربع الثالث من 2025. مع تباطؤ النمو العام لحجم تداول CEX، أصبح توسع الأعمال غير التجارية مثل الحيازة، والرهان، والعائد، وغيرها نموذج عمل تهتم به المؤسسات المالية التقليدية (TradFi).

تحليل النماذج: المسار المزدوج لحساب الصرف وحجز الطرف الثالث

اختيار تخزين الأصول الرقمية هو في الأساس مقايضة بين القيمتين الأساسيتين “الراحة” و"الأمان". حاليا، هناك نمطان رئيسيان للحيازة في السوق: استضافة البورصة والحفظ المهني من طرف ثالث، والفرق بينهما مهم بشكل خاص للمستثمرين المؤسسيين.

عادة ما يعني حفظ البورصة تخزين الأصول في نظام المحفظة الخاص بمنصة التداول. أكبر ميزة لهذا النموذج هي تجربة التداول السلسة وسهولة التشغيل العالية، مما يسمح للمستخدمين بالمشاركة في السوق دون الحاجة لنقل الأصول بشكل متكرر. هذه الراحة تأتي مع مخاطر محتملة. ونظرا لأن المستخدمين لا يتحكمون مباشرة في المفاتيح الخاصة، فإنهم يعتمدون أساسا على ملاءة وأمان التبادل. بالإضافة إلى ذلك، قد تكون هناك مخاطر من الطرف المقابل حيث غالبا ما يتم خلط أصول العملاء مع أصول التبادل.

على النقيض من ذلك، يقدم الضمان المحترف من طرف ثالث حل حماية أصول منفصل ومنظم. عادة ما تستخدم هذه الخدمات بروتوكولات أمان متقدمة مثل هياكل الحسابات المعزولة، والتخزين البارد، والتوقيعات المتعددة، أو الحوسبة متعددة الأطراف (MPC)، ومجهزة بضوابط وضوابط تدقيق وتدابير امتثال حسب الدرجة المؤسسية. وفقا لبيانات السوق، وصلت صناديق البيتكوين المتداولة التي يحتفظ بها مستثمرون محترفون إلى قيمة بلغت 27.4 مليار دولار، بزيادة قدرها 114٪ عن الربع السابق، مما يدل على تسارع في تبني المؤسسات. تميل معظم هذه المؤسسات إلى اختيار خيارات الضمان من طرف ثالث.

احتياجات المؤسسات: التوازن الثلاثي بين الامتثال، والأمان، والكفاءة التشغيلية

بالنسبة لصناديق التقاعد، وصناديق التحوط، ومكاتب العائلات، وسندات الخزانة للشركات، يواجه اختيار حل لحفظ الأصول الرقمية مصفوفة طلب أكثر تعقيدا مقارنة بالمستثمرين الأفراد. يحتاجون إلى إيجاد توازن في ثلاثة أبعاد رئيسية.

الامتثال التنظيمي هو الحد الأدنى لمشاركة المؤسسات. أصدرت الجهات التنظيمية مثل هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ (SFC) إرشادات واضحة للحيازة الافتراضية للأصول، مؤكدة على ضرورة أن تكون الإدارة العليا مسؤولة عن مسائل الحيازة ووضع سياسات وإجراءات وأنظمة رقابة داخلية فعالة.

تتحول المخاوف الأمنية من تحديات تقنية إلى مخاطر نظامية. توصي السلطات التنظيمية باعتماد تقنيات مثل بنية المحفظة الباردة ووحدات أمان الأجهزة (HSMs) لحماية المفاتيح الخاصة، بالإضافة إلى إجراء تدقيق صارم لمزودي الخدمات من الأطراف الثالثة. في عام 2024، خسر مجال العملات الرقمية 2.2 مليار دولار بسبب الاختراقات، وهو رقم يبرز الحاجة إلى تدابير أمنية قوية.

الكفاءة التشغيلية مرتبطة مباشرة بتكاليف رأس المال وتنفيذ الاستراتيجية. يجب أن يدمج حل الحجز المؤسسي الفعال وظائف مثل تنفيذ التداولات، التخزين المؤسسي، الإقراض، والتسوية دون الحاجة إلى تحويلات متكررة للأصول بين منصات مختلفة.

وفقا لبيانات السوق المدارة، من المتوقع أن ينمو سوق الخدمات المدارة للعملات الرقمية بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 20.7٪ بين عامي 2023 و2028. ويرجع هذا الدافع للنمو بشكل كبير إلى الحاجة إلى حلول تخزين آمنة في المؤسسات.

اتجاهات السوق: موجة صناديق المؤشرات المتداولة وتحديات مركزية الحضانة

بعد أن وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات على معيار الإدراج المشترك للمنتجات المتداولة في بورصة العملات الرقمية في عام 2025، تتوقع الصناعة إطلاق أكثر من 100 صندوق متداول متعلق بالعملات الرقمية في عام 2026. هذا الاتجاه يغير بشكل عميق المشهد والتحديات في صناعة الاستضافة. أصبحت صناديق البيتكوين المتداولة قناة مهمة لتبني المؤسسات. حتى الربع الثالث من عام 2025، وصلت أصول الحضانة لدى كوينبيس إلى 300 مليار دولار، مما يدل على حجم الطلب على الحضانة من الدرجة المؤسسية. هذا النمو يشكل أيضا خطرا على تركيز السوق. حاليا، تمتلك كوينبيس أصول الغالبية العظمى من صناديق العملات الرقمية المتداولة، مع حصة ضخمة تبلغ 85٪ من سوق صناديق البيتكوين العالمية. هذا الدرجة العالية من المركزية أثارت مخاوف في الصناعة بشأن “نقطة فشل واحدة”.

المؤسسات المالية التقليدية بدأت بسرعة في الانخراط في المنافسة. أعاد بنك أمريكا الأمريكي تشغيل برنامجه المؤسسي لحفظ البيتكوين، كما تستكشف سيتي جروب وستيت ستريت شراكات في صناديق المؤشرات المتداولة للعملات الرقمية. غالبا ما يستخدم هؤلاء الوافدون الجدد “تنويع الأصول” و"تقليل مخاطر الطرف المقابل" كنقاط بيع في السوق. تمثل المنتجات الناشئة مثل صناديق سولانا المتداولة في الصندوق الاتجاهي التطوري لخدمات الحيازة. هذا النوع من المنتجات لا يتطلب فقط الحفظ الأساسي للأصول، بل يحتاج أيضا إلى تقديم خدمات رهن مهنية، مما يخلق مصدرا جديدا للدخل للأوصياء.

المستقبل: رؤية جيت لتبادل مدار شامل

في مواجهة تحول الصناعة من “أماكن تداول” إلى “بنية تحتية مالية”، تعيد منصات التداول الرائدة تعريف أدوارها. ستدمج حلول تبادل الضمان الناجحة في المستقبل بشكل عميق الحفظ الآمن، والمعاملات المرنة، والخدمات المالية ذات القيمة المضافة لتشكيل منظومة كاملة. العملاء المؤسسيون يطالبون بشكل متزايد بالأمان والامتثال. لا يسعون فقط إلى تخزين آمن لأصولهم، بل يحتاجون أيضا إلى حلول حيازة تتوافق مع المعايير التنظيمية الدولية للتنقل في المشهد التنظيمي العالمي المتغير باستمرار. وخاصة بالنسبة للمؤسسات التي تدير رأس المال الخارجي، غالبا ما يفضلون الضمان المنظم من طرف ثالث لتلبية متطلبات الامتثال والحوكمة والتدقيق.

استجابة لظهور مؤسسات جديدة مثل مديري الأصول الرقمية (DATs)، تعمل منصات تبادل الحفظ المتقدمة على تطوير حلول متخصصة. هذه المؤسسات تنتقل من الاحتفاظ السلبي بالعملات إلى البنوك النشطة على السلسلة، حيث تحقق عوائد زائدة من خلال الرهبنة وإعادة التخزين. نظرا لتقلب السوق، تصبح مرونة مبادلات الضمان أمرا بالغ الأهمية. في حالة البيتكوين، وفقا لبيانات 4 فبراير 2026، انخفض سعر التداول إلى 76,465.1 دولار بعد أن وصل إلى 114,000 دولار، مع تغير خلال 24 ساعة بنسبة -2.96٪، محافظا على القيمة السوقية عند 1.56 تريليون دولار. تتطلب هذه البيئة المتقلبة حلول الحضانة أن تمتلك قدرات تخصيص أصول مرنة.

مع تطوير ترميز الأصول الواقعية (RWA)، من المتوقع أن يتجاوز السوق 500 مليار دولار بحلول عام 2026. سيزيد ذلك من إثراء أنواع الأصول التي تتعامل معها منصات التبادل الحفظي ويتطلب منها امتلاك قدرات حيازة شاملة عبر فئات الأصول.

بينما يفحص المستثمرون المحترفون سوق العملات الرقمية، يمتد تركيزهم إلى ما هو أبعد من تقلبات الأسعار اليومية إلى البنية التحتية العميقة للسوق. من فاينانشال ستريت في هونغ كونغ إلى صالات وول ستريت، تتغير المناقشات المؤسسية حول حفظ الأصول الرقمية بهدوء. تسلط أصول Coinbase البالغة 300 مليار دولار، التي تشبه المنارة، الضوء على الإمكانات الهائلة للحضانة المهنية كما تسلط الضوء على مخاطر مركز واحد. مع استئناف برامج الحجز التقليدية للبنوك، تفتح أبواب الخزائن في عالم العملات الرقمية أمام مجموعة أوسع من المستثمرين المؤسسيين.