#我在Gate广场过新年 إشارة الانطلاق بنسبة 2% من SEC: كيف تعتمد وول ستريت على "الخصم" لابتلاع DeFi بالكامل

في يوم الجمعة الماضي (20 فبراير 2026)، بينما كانت غالبية وول ستريت تراقب كيف يملأ مايكل سيلر (Michael Saylor) فجوة هبوط البيتكوين من خلال إصدار أسهم ممتازة بشكل جنوني، قامت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على تلك الصفحة غير الجذابة والتي لا يُسأل عنها عادة على موقعها الإلكتروني، بتحديث سطر واحد بصمت. لا مؤتمر صحفي، ولا فيديو إرشادي مميز من غاري غنسلر (Gary Gensler) مليء بالسلطة الأبوية، ولا حتى تغريدة واحدة. كان هذا السطر مملًا كأنه دليل صيانة آلة نسخ، لكنه في الواقع بمثابة "إعلان ولاء" من SEC لوول ستريت: عند حساب احتياطي رأس المال الصافي، انخفضت خصم الأصول المستقرة التي يمتلكها الوسيط—وهي بشكل رئيسي USDC و USDT—من 100% إلى 2%. إذا لم تفهم السخرية والربح الفاحش وراء ذلك، فلن تفهم لماذا يحتفل قسم الامتثال في جولدمان ساكس وروبن هود الليلة بالشمبانيا.

من "لا قيمة له" إلى "يكاد يكون مالًا": سحر تحويل الأصول

في سياق وول ستريت، فإن "الخصم" (Haircut) هو مصطلح يتعلق بالحياة والموت. وفقًا لقاعدة رأس المال الصافي SEC 15c3-1 الشهيرة، يجب على الوسيط أن يحافظ دائمًا على سيولة كافية لمواجهة المخاطر. قبل أمس، إذا كانت شركة وساطة منظمة تمتلك 100 مليون دولار من USDC، وفقًا للقواعد القديمة، كانت قيمة هذا المبلغ عند النظر التنظيمي تساوي 100%. هذا يعني أن، من وجهة نظر التنظيم، هذا المبلغ يساوي الهواء، أو مجرد حطب فاسد لا يُحركه أي سيولة في الفناء الخلفي لمنزلك.
للامتثال، يجب على الوسيط أن يخصص 100 مليون دولار أخرى من النقد الحقيقي كضمان. هذا بمثابة مجزرة لكفاءة رأس المال، وأي مدير مالي عاقل لن يسمح بمثل هذا التداخل غير المجدي، ولهذا السبب كانت المؤسسات المالية التقليدية تتجنب التسوية على السلسلة لسنوات—لأنها مكلفة جدًا، لدرجة لا تُحتمل. ومع ذلك، فإن تعديل SEC بنسبة "2%"، أتم بسرعة عملية تحويل الميزانية العمومية إلى سحر. الآن، نفس الـ100 مليون دولار من USDC، بعد خصم 2% من احتياطي المخاطر، يمكن أن يُحتسب كصافي رأس مال، حيث يتبقى 98 مليون دولار يُدرجون مباشرة في رأس المال الصافي. هذا التغيير رفع الوضع القانوني للعملة المستقرة من "أصل مشفر عالي المخاطر" إلى مستوى "صندوق سوق المال"، الذي يُعامل على قدم المساواة مع الأصول النقدية. هذا ليس مجرد تيسير تنظيمي، بل اعتراف من الجهات الرقابية بالواقع: أدركوا، أو اضطروا للاعتراف، أن هذه الرموز الرقمية الصادرة عن Circle أو Tether لم تعد تختلف جوهريًا عن الدولار الحقيقي من حيث السيولة. بالنسبة للوسطاء الذين كانوا يتطلعون منذ زمن طويل إلى سوق DeFi، فإن هذا يعني فك القيود عن أيديهم وأرجلهم، حيث يمكن لمئات المليارات من الدولارات غير المستخدمة أن تتدفق بحرية إلى طبقة التسوية على السلسلة، دون تكبد تكاليف تنظيمية باهظة.

غاري غنسلر "طروادة الصامتة"

لا تظن أن هذا من قبيل رحمة مفاجئة من SEC، أو تأثرها بالمثالية في عالم العملات المشفرة. على العكس، إنها خطة سياسية ذكية جدًا. من خلال تعديل FAQ بدلاً من تشريع رسمي، لعبت SEC ورقة "الهجوم مع القدرة على الانسحاب". الإرشادات غير الرسمية لا تملك صرامة النص القانوني، مما يعني أنه في حال حدوث اضطرابات في السوق، أو عودة انهيار أحد العملات المستقرة الخوارزمية، يمكن للجهات التنظيمية أن تسحب هذه الوثيقة في أي وقت، وتلقي بالمسؤولية على عاتق الآخرين. تكمن حيلة هذه "السياسة غير الرسمية" في أنها تمنح وول ستريت مدخلًا سيولياً طال انتظاره، دون أن تمنح صناعة العملات المشفرة أي وضع قانوني واضح. والأكثر سخرية أن فتح هذه الباب، ليس من أجل ازدهار التمويل اللامركزي (DeFi)، بل لإنقاذ أرباح المؤسسات المالية التقليدية التي تتآكل يومًا بعد يوم. انظر إلى بنك HSBC المجاور، الذي أعلن أمس فقط عن تسريح 10% من فريق سوق الدين الأمريكي. بينما يتراجع النشاط المصرفي التقليدي، يتفجر حجم التداول على السلسلة. إن خفض SEC للخصم الآن، هو في الواقع إذن لتمكين الوسطاء التقليديين من أن يصبحوا "حراس بوابة" لعالم التشفير. لم يعودوا بحاجة لبناء بروتوكولات لامركزية، بل يمكنهم استغلال ميزة الـ2% منخفضة التكلفة لاحتكار قناة التحويل من العملة الورقية إلى الأصول المشفرة. إنها حصان طروادة، ظاهرها انتصار للعملات المشفرة، وباطنها استحواذ وول ستريت على عالم DeFi بشكل مخفض الأبعاد. تقنية البلوكشين التي كانت تهدف إلى إزالة الوساطة، تتحول الآن إلى أقوى منصة تسوية في يد أكبر الوسطاء.

ساحة الصيد بمليارات الدولارات تفتح أبوابها رسميًا

هذه الـ2% من الخصم، هي إشارة الانطلاق. ما سنشهده قريبًا هو إعادة هيكلة جذرية لنموذج عمل الوسطاء. بما أن تكلفة رأس المال على الأصول المستقرة تكاد تكون معدومة، فلن يكون هناك مبرر لرفض قسم التداول في روبن هود، وول ستريت جورنال، وحتى جي بي مورغان، للتسوية على السلسلة على مدار الساعة. فالدورات القديمة مثل T+1 أو T+2 ستبدو كأنها من عصور ما قبل التاريخ أمام التبادل اللحظي في T+0. لم تعد هذه المؤسسات بحاجة إلى عمليات تحويل مصرفية معقدة، بل يمكنها أن تجمع مئات الملايين من USDC مباشرة في الميزانية العمومية، لاستخدامها في التسوية الفورية للعملاء، أو في التحوط عبر الحدود. وهذا يفسر لماذا رد الفعل السوقي كان هادئًا بشكل غريب. فالصياد الحقيقي لا يرفع صوته قبل الصيد. بينما تتجادلون على وسائل التواصل الاجتماعي حول ارتفاع أو انخفاض عملة MEME، يعيد خبراء وول ستريت حسابات الرافعة المالية للميزانيات. هذه السيولة التي يتم إطلاقها ليست مجرد أرقام، بل وقود يغير قواعد اللعبة. بروتوكولات DeFi كانت تعاني من نقص في رأس مال المؤسسات ذات "الالتصاق" العالي، والآن، فتحت البوابة الأخيرة. لكن، لن تأتي هذه التدفقات من الأموال مع وميض "إجماع المجتمع"، بل ستأتي بكفاءة وول ستريت القاسية وطمعها في العائد. لم تعد العملات المستقرة مجرد ألعاب في سوق العملات، بل أصبحت ورقة مقامرة على طاولة وول ستريت، وتكلفة الدخول البالغة 2% هي بداية استيلائهم على اللعبة.