انخفاض رأس مال Ethena بنسبة 60% أشار إلى نقص الطلب على المراكز الطويلة - ForkLog: العملات الرقمية، الذكاء الاصطناعي، التفرد، المستقبل

# انخفاض رأس مال Ethena بنسبة 60% أشار إلى نقص الطلب على المراكز الطويلة

حجم رأس المال المستخدم في استراتيجيات السوق المحايدة لـ Ethena انهار خلال شهر من 2 مليار دولار إلى 800 مليون دولار. لفت الانتباه إلى ذلك المعلق WuBlockchain باسم SoskaKyle.

بدأ الانخفاض في المؤشر منذ عام 2025. خلال تلك الفترة، انخفض بأكثر من 75% — من 5 مليارات دولار إلى 1.1 مليار دولار. كانت العوامل السلبية تشمل إطلاق عملة الميم TRUMP وأول مناقشات حول الرسوم التجارية من جانب الولايات المتحدة.

حتى اليوم، يبلغ حجم رأس المال المستخدم في أسواق BTC و ETH و SOL و BNB و XRP و HYPE حوالي 791.2 مليون دولار. وهو يمثل 71% من أدنى قيمة في العام الماضي و12.9% من أعلى مستوى تاريخي في أكتوبر.

المصدر: WuBlockchain تؤكد هذه البيانات بشكل غير مباشر انخفاض عائدات العملة المستقرة الاصطناعية USDe من Ethena. عند كتابة هذا، تبلغ القيمة 3.5% مقابل أرقام ذات رقمين في بداية عام 2025.

انخفضت قيمة الأصل من ذروتها عند 14 مليار دولار إلى 5.9 مليار دولار.

المصدر: DefiLlama وصف الخبير الديناميكية بأنها غير معتادة: خلال تلك الفترة، كان السوق يتجه بشكل رئيسي إلى التحرك جانبياً. وأشار إلى ثلاثة أسباب محتملة:

1. الإغلاق التدريجي للصفقات الأساسية المربحة ولكن غير المستقرة، التي تم فتحها بعد فبراير.
2. زيادة المنافسة من قبل المراكز القصيرة الموجهة والمضاربين الذين يطردون متداولي المراكز الأساسية.
3. ضعف الطلب على المراكز الطويلة بالرافعة المالية.

يعتقد SoskaKyle أن العاملين الرئيسيين هما العاملان الأول والثاني. ظل الاهتمام المفتوح على بيتكوين والأصول الكبرى الأخرى مستقراً بشكل عام، بينما كانت مراكز Ethena تتقلص. في الوقت نفسه، ظلت معدلات التمويل لفترة طويلة في المنطقة السلبية.

ماذا تقول البيانات؟

تقوم Ethena بتنفيذ عمليات التحكيم النقدي والتسليم على أساس العقود الآجلة غير المحددة المدة. تتيح آلية عمل المنصة استخدام مؤشرات الأداء كمقياس بديل للطلب الزائد على المراكز الطويلة — ذلك الطلب الذي لا يستطيع السوق تغطيته بحجم المراكز القصيرة الطبيعي.

عندما يفتح المتداول مركزاً طويلاً، تكون Ethena طرفاً مقابلاً له، فتفتح مركزاً قصيراً وتشتري في الوقت نفسه حجم الأصل الأساسي المعادل. كلما زاد الطلب غير المُلبى على المراكز الطويلة، زاد رأس المال المستخدم من قبل البروتوكول.

المصدر: WuBlockchain أكد SoskaKyle أن ديناميكية تراكم رأس المال تشير بشكل أكبر إلى حالة السوق بدلاً من مشاكل Ethena. وقال إن الطلب الصافي على المراكز الطويلة الآن في أدنى مستوياته تاريخياً.

“السوق وجد نفسه في واحدة من أندر التكوينات للعملات المشفرة: تكاد تكون أحجام المراكز الطويلة والقصيرة متساوية. نظرياً، قد يصبح هذا الوضع norma جديداً. لكن، إذا نظرنا إلى أسواق أخرى وفئات أصول، فإن هذا التوازن لا يدوم طويلاً”، — قال ذلك.

افترض الخبير أن الضغوط قد تكون ناتجة عن مشاريع صغيرة مثل Eigen وGrass وMonad، بالإضافة إلى صناديق رأس المال المغامر. عليهم تحديد الخسائر، وتثبيت الأرباح، والحفاظ على احتياطي السيولة.

وفي رأيه، في ظل هذه الظروف، يستخدم المشاركون في السوق غالباً المنتجات المهيكلة التي تبيع على المدى القصير سلة من الأصول ذات السيولة العالية للتحوط من الأصول ذات السيولة الأقل.

قد تشير مثل هذه المنتجات إلى تقلبات حادة في أسعار Ethereum، والتي تؤدي إلى إغلاق المراكز القصيرة في العملات البديلة ذات القيمة السوقية المتوسطة والصغيرة. إشارة أخرى هي الدفع القوي لاستبعاد استراتيجيات المراكز الأساسية المضاربية، بما في ذلك مراكز Ethena.

نذكر أن في بداية مارس، سجل المحلل في CryptoQuant أكسل أدلر - Junior تدفق بيتكوين الخارجي القياسي من البورصات.