أداء TTE لعام 2025: نمو الإنتاج يعوض تراجع الأرباح وسط تحديات سوق الطاقة

شركة توتال إنرجيز (TTE) حققت نتائج مختلطة لعام 2025، حيث حققت نموًا كبيرًا في الإنتاج مع مواجهة ضعف أسعار السلع الأساسية التي ضغطت على الربحية. جاءت أرباح الشركة في الربع الرابع أقل من التوقعات، ومع ذلك فإن الإنجازات التشغيلية الأساسية وتوزيع رأس المال الاستراتيجي تؤكد ثقة الإدارة في خلق قيمة طويلة الأمد وسط مشهد طاقة متغير.

تخلف عن التوقعات ومفاجأة في الإيرادات

أبلغت الشركة عن أرباح تشغيلية للربع الرابع من عام 2025 بلغت 1.73 دولار للسهم (€1.48)، متخلفة عن تقديرات زاكز التوافقية البالغة 1.80 دولار للسهم بنسبة 3.9%. ويمثل ذلك انخفاضًا بنسبة 8.9% على أساس سنوي من أرباح الربع الرابع لعام 2024 البالغة 1.9 دولار للسهم. وعلى مدار العام كامل، انخفضت الأرباح المعدلة للسهم بنسبة 11% إلى 6.89 دولار، مقارنة بـ7.77 دولار في 2024، مما يعكس ضغوط الإيرادات في قطاع الطاقة الأوسع.

من ناحية إيجابية، بلغت إيرادات الربع الرابع 45.92 مليار دولار، متجاوزة بكثير التوقعات التي كانت عند 36.69 مليار دولار بنسبة 25.2%. ومع ذلك، فإن ذلك لا يزال يمثل انخفاضًا بنسبة 2.52% عن الربع المماثل من العام السابق الذي حقق 47.1 مليار دولار. وعلى مدار عام 2025 بشكل عام، انخفضت الإيرادات بنسبة 7% إلى 182.3 مليار دولار من 195.6 مليار دولار في 2024، مما يعكس ضغط هوامش الربح على مستوى الصناعة نتيجة لانخفاض أسعار السلع.

زيادة الإنتاج القوية تدفع نمو الحجم

على الرغم من ضغط الأرباح، حققت توتال إنرجيز زخمًا تشغيليًا ملحوظًا. بلغ متوسط إنتاج الهيدروكربونات 2,545 ألف برميل من مكافئ النفط يوميًا في الربع الرابع، بزيادة 4.9% على أساس سنوي — وهو دليل على نجاح الشركة في بدء تشغيل الأصول وزيادة الإنتاج من العمليات القائمة. كما ساهمت الأصول المكتسبة بشكل كبير في توسع الحجم.

ويظهر التحليل أن النمو كان متوازنًا عبر مزيج المنتجات. ارتفع إنتاج السوائل بنسبة تقارب 7.6% على أساس سنوي ليصل إلى 1,555 ألف برميل يوميًا، متفوقًا على النمو العام للهيدروكربونات ويعكس طلبًا أقوى على السلع في المنتجات المكررة. كما زاد إنتاج الغاز الطبيعي والغاز الطبيعي المسال بنسبة 1.1% على أساس سنوي ليصل إلى 5,381 ألف قدم مكعب يوميًا، مما يدل على تقدم ثابت في إمدادات الغاز الطبيعي.

ضغط أسعار السلع يؤثر على العوائد المحققة

كان التراجع الكبير في أسعار السلع المحققة هو العائق الرئيسي أمام الربحية. انخفض سعر برنت المحقق بنسبة 14.7% ليصل إلى 63.7 دولار للبرميل من 74.7 دولار قبل عام، مما أثر مباشرة على جودة الإيرادات. كما انخفض متوسط أسعار السوائل المحققة بنسبة 14.5% على أساس سنوي ليصل إلى 61.4 دولار للبرميل.

وتدهورت أسعار الغاز الطبيعي والغاز الطبيعي المسال (LNG) بشكل أكبر. انخفض سعر الغاز المحقق بنسبة 18.4% على أساس سنوي ليصل إلى 5.11 دولارات لكل ألف وحدة حرارية بريطانية، بينما هبط سعر LNG بنسبة 18.2% ليصل إلى 8.48 دولارات لكل ألف وحدة حرارية بريطانية. هذا الضغط على الأسعار، رغم النمو القوي في الحجم، يفسر سبب تقلص الإيرادات الإجمالية على الرغم من زيادة الإنتاج — وهو سيناريو كلاسيكي في الصناعات المعتمدة على السلع.

إنجازات في توليد الطاقة وتقدم في الطاقة المتجددة

حصلت محفظة الطاقة منخفضة الكربون لدى توتال إنرجيز على زخم، حيث وصل إنتاج الطاقة الصافية إلى 12.6 تيراواط ساعة في الربع الرابع من 2025، بزيادة 10.5% على أساس سنوي. والأهم من ذلك، أن 64.3% من الطاقة المولدة جاءت من مصادر متجددة، مما يؤكد توجه الشركة نحو الطاقة المستدامة. يوفر هذا النمو في توليد الكهرباء من مصادر متجددة حماية ضد تقلبات أسواق الهيدروكربونات.

أداء الأقسام وتباين النتائج: الفائزون والخاسرون

كشفت أرباح التشغيل حسب القطاع عن تباينات حادة. انخفضت أرباح قسم الاستكشاف والإنتاج بنسبة 21.7% إلى 1.8 مليار دولار من 2.3 مليار دولار — وهو أكبر انخفاض، ويعزى بشكل رئيسي إلى انخفاض أسعار النفط والغاز المحققة. كما تراجع قسم الغاز الطبيعي المسال (LNG) بشكل أكبر بنسبة 35.7% ليصل إلى 0.92 مليار دولار من 1.43 مليار دولار.

وفي المقابل، برز قسم التكرير والكيماويات كنجاح كبير، حيث قفزت أرباح التشغيل بنسبة 214.8% إلى مليار دولار من 318 مليون دولار في الربع الرابع 2024، مستفيدًا من قوة هوامش التكرير وظروف السوق الكيميائية المواتية. أما أرباح قسم الطاقة المتكاملة فشهدت انخفاضًا طفيفًا بنسبة 1.9% إلى 564 مليون دولار، في حين تراجعت أرباح التسويق والخدمات بنسبة 5.8% إلى 341 مليون دولار.

الوضع المالي واستراتيجية توزيع رأس المال

حافظت توتال إنرجيز على وضع مالي قوي، حيث بلغت السيولة النقدية وما يعادلها 26.2 مليار دولار في 31 ديسمبر 2025، مرتفعة من 25.84 مليار دولار قبل عام. ارتفع معدل الدين (الرافعة المالية) بما يشمل الإيجارات إلى 19.7% من 13.8% على أساس سنوي، مما يشير إلى زيادة طفيفة في المخاطر المالية، لكنه لا يزال ضمن حدود معقولة لمنتج رئيسي للطاقة.

انخفض التدفق النقدي التشغيلي في الربع الرابع بنسبة 16.3% على أساس سنوي ليصل إلى 10.47 مليار دولار، ويعكس انخفاض أسعار السلع وتقلبات رأس المال العامل الموسمية. ومع ذلك، ظلت الشركة نشطة في توزيع رأس المال: حيث أعادت شراء 122.6 مليون سهم بقيمة 7.5 مليار دولار خلال 2025، مع إلغاء 23.6 مليون سهم (1.5 مليار دولار) في الربع الرابع فقط. أظهرت أنشطة الأصول إدارة منضبطة للمحفظة، مع استحواذات بقيمة 3.92 مليار دولار مقابل تصفية أصول بقيمة 3.65 مليار دولار.

توقعات 2026: التوسع والتحول إلى الطاقة منخفضة الكربون

بالنظر إلى المستقبل، تتوقع توتال إنرجيز زيادة إجمالي الإنتاج من الطاقة بنسبة 5% في 2026 مقارنة بـ2025، مما يدل على ثقة في القدرة التشغيلية على التوسع. تم تخصيص ميزانية الإنفاق الرأسمالي بمقدار 15 مليار دولار، مع تخصيص 3 مليارات دولار للاستثمارات في الطاقة منخفضة الكربون — مما يعكس التزام الشركة بالانتقال الطاقي إلى جانب الإنتاج التقليدي للهيدروكربونات.

من المتوقع أن تستمر عمليات إعادة شراء الأسهم، مع تفويض يصل إلى 750 مليون دولار للربع الأول من 2026، واستهداف 3-4 مليارات دولار للسنة كاملة، مما يعزز موقف الإدارة الصديق للمساهمين. تشير هذه المبادرات إلى أن توتال إنرجيز تتوقع توليد تدفق نقدي حر مستدام رغم تحديات أسعار السلع الحالية.

التصنيف الاستثماري والمنظور السوقي

تتلقى توتال إنرجيز تصنيف زاكز رقم 3 (احتفاظ)، وتُظهر القدرة على النمو الإنتاجي بشكل عضوي مع توسيع قدرات الطاقة منخفضة الكربون، إلى جانب توزيع رأس مال منضبط، حجة طويلة الأمد مقنعة. ومع ذلك، فإن تعافي الأرباح سيعتمد بشكل كبير على انتعاش أسعار السلع المحققة ونجاح تنفيذ مشاريع الطاقة المتجددة.